美豆产量创出新高 后期走势扑朔迷离(3)
2.南美大豆供需分析
巴西、阿根廷是仅次于美国的世界上第二第三大豆主产国，其产量和出口量的变化也往往能够影响到美豆的价格变化。
美国农业部的数据显示，巴西大豆09/10年度的产量将由08/09年度的5700万吨增加至6200万吨，增幅8.7%，创出了新高。期末库存将由1160万吨增加至1547万吨，增幅33%。
阿根廷大豆09/10年度的产量将由08/09年度的3200万吨增加至5250万吨，增幅64%，并且创出历史新高；期末库存将由1608万吨增加至2275万吨，增幅41%。出口量也将由589万吨增加至970万吨，增幅65%。
总体上看，巴西、阿根廷大豆已经由去年的大幅减产再次回归到增产期，期末库存也因此出现大幅增加，阿根廷大豆库存更是创出新高，出口量也因此大幅增加。中国也是南美大豆的主出口国，南美大豆的增产势必将从美国的嘴中瓜分一部分中国市场的出口份额，这也将进一步的加剧了美豆库存的增加。
巴西大豆供需平衡
阿根廷大豆供需平衡
3.宏观环境分析
在去年至今的全球经济危机的影响下整体商品都经历了一个较长的下跌期，到目前为止各国经济已经出现好转，最坏的时间已经过去，但全球经济的全面复苏仍需要较长的时间。
据美联储最新报告，9月份制造业产出环比上升0.9%。美国第三季度的工业产出按年率计算增长5.2%，是自2007年底美国经济陷入衰退以来首次出现的季度增长。美国房市趋于稳定，最糟糕的时期已经过去。由于房市崩盘是此轮经济衰退的始作俑者，房市趋稳成为支撑美国复苏的重要依据之一。
但美国经济尚未进入全面复苏增长期，失业数据尽管有所改善，但依旧难掩整体就业市场疲软的现实。目前，美国总体失业率高达9.8%，为26年来最高点。失业率居高不下必然导致消费低迷。消费支出占美国经济的比重高达2/3。据路透社和密歇根大学16日发布的数据，美国消费者信心指数从9月份的73.5下降到10月份的69.4。
因此，前期针对经济危机而实施的宽松的货币政策仍有可能会继续维持一段时间，通货膨胀的压力目前尚未表现出来。经济学家普遍预计，由于通货膨胀压力减弱，美联储不会在明年春末以前加息，而是将在未来一段时间继续保持定量宽松的货币政策，以刺激经济增长。包括盖特纳在内的美国高级官员认为，经济复苏的道路将缓慢而曲折，充满起伏和震荡，现在还不是退出政府刺激措施的时机。
当前宽松的货币政策为后期整体商品的通胀埋下了伏笔，当人们意识到全面通胀的来临必然会大笔买入大宗商品来抵消通胀带来的货币贬值，进而大幅推高整体商品的价格。
4.美元疲软，原油上涨对整体商品形成支撑
美元近期走势甚为疲软，自2009年3月份没有突破90美元以来已经连续下跌了半年之久，并且近期盘中已经跌破75美元，半年间跌幅超过了16.7%。而且目前市场没有表现出任何的止跌迹象。国际原油市场近期站稳80美元上方，连续四周的大幅上涨已经形成新的突破打开了新的上涨空间。
美元的长期疲软和原油的强势上涨对整体商品走势形成了一定的支撑。
美元指数周线K线图
国际原油指数周线K线图
【总结】
美豆产量在创出历史新高之后，若排除突发性因素(比如灾难性天气，战争等)影响下，美豆产量未来一年仍有可能继续处在高位运行，期末库存将会进一步的增加。中国的需求在未来一年多的时间内仍将会继续保持较为稳定的增长，进口量也将会继续保持高位运行。而南美大豆的大幅增产将会使得中国大豆的部分进口转向南美市场，进而减少美豆的进口量，这将导致美豆库存的进一步增加。
美豆未来的走势也将会转向较为复杂的调整形态，突破前期经济危机以来的低点及6月份的高点的概率偏低。当前美豆最终产量基本确定的前提下，到下一年度新豆播种之前的半年内基本面上不会出现太明显的改变，市场也将会逐步走稳，处在一个相对合理的区间内震荡调整，其持续时间也可能会长达半年甚至一年或更久。
当前整体宏观环境下较强的通胀预期及美元疲软的走势和原油强劲的上涨会给后期美豆走势提供了较强的支撑，美豆整体的调整形态也会演变成为低点逐步抬高的震荡之势。
【操作建议】
对于一般短期投资者而言，虽然美豆处在调整阶段，期间仍有较大的空间可以操作，可关注整体震荡的上下区间来操作。
对于长期及价值投资者而言当前并不是很好的入场点，在经历复杂的调整之后我们仍较为看好后期的上涨，可耐心等待本轮调整之后的买入机会。
西南期货 许亮
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