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　　美豆产量创出20多年来的新高，市场走势已经调整数月，但没有再继续创出新高和新低，美豆后期走势扑朔迷离，本文将通过对基本面变化的分析并结合历史走势来判断未来美豆的可能性走势。

　　【基本面状况分析】

　　根据美国农业部的数据显示，09/10年度美国大豆产量连续第三年增产，预计将增加到了8845万吨，相比去年同期增幅将近10%，创出近二十多年来的新高。期末库存也将回升到625万吨，同比增加66%，但长期看库存仍处在较低位置。美豆出口量连续四年大幅增加，09/10年度将增加至3552万吨，创出历史新高，相比四年前增幅达39%。

　　相比前一次美豆产量创出新高是在06/07年度，当时期末库存也是创出历史新高的。06/07年度美豆产量为8700万吨，美豆期末库存为1562万吨。在此之前美豆期末库存已经由03/04年度的低点306万吨连续三年大幅增加，三年间增幅超过了4倍；产量也由03/04年度的6678万吨的低点增加至06/07年度的8700万吨，期间增幅超过30%。

　　07/08年度是美豆产量大转折的一年，期末库存更是骤降。当年美豆产量由前一年度的8700万吨减少至7286万吨，减幅超过16%。期末库存则由1562万吨减少至558万吨，降幅高达64%。随之到08/09年度美豆产量虽然略有小幅回升，但期末库存继续减少。美豆08/09年度产量为8075万吨，略增11%；期末库存为376万吨，降幅为32.6%。产量增加而库存减少的背后原因是美豆出口量的大幅增加。

　　从上面的数据我可以清楚的看出，美豆已经进入了连续的增产期，并且创出了二十多年来的新高，但期末库存并没有因此而创出新高，主要是由于中国旺盛的需求消耗了很大一部分美豆库存，这点可以从后面我们分析中国进口情况的时候能够看出。随着美豆产量维持高位运行，美豆期末库存将会由上一年度的低点逐步回升，我们预计下一年将会继续较大幅度的增加。

　　美豆产量及库存平衡表

　　美豆期末库存平衡表

　　【近期价格走势分析】

　　第一阶段、超级牛市上涨期。

　　2006年10月-2008年7月。市场经历了超过一年半的超级牛市行情，从美豆价格指数上看，美豆价格由550美分上涨至1640美分的历史高位，涨幅高达198%。美豆2006年产量及库存均创出了新高，当时价格也跌到了历史低点，随后07/08年度美豆播种面积大幅减少，产量出现了16%的降幅，库存出现了64%的降幅。到08/09年度期末库存进一步减少了33%，从而为本论的超级牛市行情奠定了坚实的基础。

　　本次价格的上涨不仅仅基于基本面的变化，当时较为强烈的通货膨胀宏观环境也是加速了大豆价格的上涨。同期，CRB指数2008年7月创出历史新高473.97，期间涨幅达到了62%；国际原油市场也在2008年7月份达到148美元的历史高位，相对一年前的价格涨幅达到了167%。美国月度CPI指数也在2008年7月达到了5.6的新高，同比增加133%。

　　第二阶段、阶段熊市下跌期。

　　2008年7月-12月。全球经济危机的影响是本次价格下跌的主要原因，美豆价格指数由1640美分的历史高点跌到了790美分的低点，跌幅达到了52%。同期，原油下跌到了40美元附近，跌幅高达73%；CRB指数下跌到了200附近，跌幅高达58%。

　　第三阶段、价格震荡调整期。

　　2008年12月-至今。美豆价格走势在经历了一牛一熊的疯狂期之后市场转向了调整期，期间虽然也出现了2轮较大幅度的反弹，但都没有能形成单边上涨之势，最终市场偏向于区间内震荡调整。2008年12月-2009年6月。美豆自前期低点出现了将近50%的上涨，但本次上涨并没有能持续，随后很快出现了25%的回落。之后市场步入调整期，没有再创出新高和新低。

　　2006-2009年度美豆指数周线K线图

　　总结：结合本次价格走势与基本面的变化我们可以看出，美豆的产量及库存的变化决定了其价格的主要走势，周边市场的波动无非为这种波动增添了催化剂。

　　我们看到，2006年底行情的起点恰恰是当时产量最高库存最多的时候。2008年2次阶段性的历史高点正好是2008年美豆经历减产之后库存最低点。行情的演变基本上验证了基本面的变化，但是周边市场及宏观环境的变化也是不可忽略的因素，它们往往会加速或者减缓市场的上涨或者下跌，甚至在某些时间内超过基本面对品种的影响。

　　【历史走势分析】

　　今天的行情是从历史演变而来，未来的行情又是由当前的行情变化而成，研究历史的走势往往能为我们判断未来的行情走势提供参考。通过前面基本面的数据我们可以看出，，当前美豆产量及库存的演变与03/04年度-04/05年度极为相似。

　　(一)、历史行情走势分析

　　1.上涨阶段：2003年8月初-2004年4月初

　　在长达8个月的时间内，美豆指数由512美分上涨至1000美分，涨幅高达95%以上。2003年度美豆产量连续第三年减少，期末库存连续第五年减少并且创出新低是本次行情上涨的主要推动力。

　　2.下跌阶段：2004年4月开始-2004年11月

　　7个多月的时间内美豆指数由1000美分下跌至510美分左右，下跌幅度约49%。在经历了2003年减产之后2004年5月份美豆进入全面播种期，种植面积的大幅增加导致了价格的快速回落。当时美国农业部预计04/05年度美国大豆种植面积可能将达到7541.1万英亩，远远超过了03/04年度的7340.4万英亩。进入收割期之后最终的增产验证了此前市场增产的预期，期末库存也出现了127%的增幅。因而价格也创出了当时的新低。

　　3.震荡调整阶段：2005年2月-2006年10月。

　　2005年2月-6月，美豆指数一度由500美分上涨到760美分，涨幅52%。但本次上涨未能持续，随后2个多月的时间跌回了550美分附近。2005年9月-2006年10月，市场经历了较长的震荡调整期，整体区间在20%以内的幅度波动。进入2005年之后美豆产量继续维持高位，期末库存也进一步的增加。增产及库存的增加抑制了行情的上涨空间，期间短短几个月的反弹也没有能够延续，最终市场趋于区间调整。06/07年度美豆库存创出历史新高，期价格走势也跌入谷底。整体上在经历反弹失败之后市场步入了一年多的调整期直到后期行情的再次启动。

　　2003-2006年度美豆指数周线K线图