一、 市场行情回顾

　　9月份，国内外大豆市场依然表现动荡，在产区天气不确定的因素下，CBOT大豆11月合约期货价格一度下挫至900美分/蒲，随后受周边市场影响，期货价格有所回稳，但整体重心仍出现下移；而国内大连大豆期货价格则出现了背离的走势，主力1005合约期价震荡中重心有所上移，期价企稳于3600元/吨一线，国内大豆的减产成了短期连豆价格独立于外盘的主要原因。

　　(美豆11月合约和连豆1005合约走势对比图)

图为美豆11月合约和连豆1005合约走势对比图。（图片来源：中瑞金融）点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、影响因素分析

　　(一)、宏观经济环境

　　由于我国7月份经济数据意外下滑，市场对国内经济复苏的势头产生了担忧。根据中国人民银行公布的 8 月份信贷数据，8 月份新增人民币贷款4104亿元，与7 月份的数据相比，环比又出现了多增的趋势。

　　从 8 月份信贷数据的变化看，我们可以看出国家维稳和保经济的决心，也就是说虽然微调的信号和动作已经出现，但是今年以内适度宽松货币政策的基调不可能发生根本转变，全年新增人民币信贷在9.5 万亿元左右。消息人士称，中国银行业9月份新增人民币贷款预计将超过8月份的人民币4104亿元，市场预计9月份新增人民币贷款总额约为人民币5000亿元。

　　随着美国经济好转，美元汇率下跌，资金纷纷涌入资本市场。由于美元已经跌破了近期交易区间，市场投资者开始抛弃美元，寻求更加可靠的资产规避风险。市场人士分析美国可能会走向贸易顺差型出口导向型经济，通过美元的贬值来提升其在国际市场上的竞争力，如果美元继续保持弱势的话，那么将在一定程度上抵消大宗商品下跌的压力。然而从长期来看，各国的流动性回收不是一朝一夕的事情，因此，通胀水平会在今后主导大宗商品的行情。

　　(二)、全球供需状况

　　1、全球方面

　　(美国农业部9月份全球大豆供需平衡表  单位：百万吨)

		期初库存	产量	进口量	国内压榨	使用总计	出口量	期末库存
2009/10	8月份	41	242.07	74.54	200.72	231.34	75.96	50.32
	9月份	40.22	243.94	75.04	201.01	231.63	77.04	50.53
2008/09	8月份	52.92	210.62	73.39	192.8	221.62	74.31	41
	9月份	52.91	210.72	74.35	193.01	221.43	76.32	40.22

　　USDA9月报告中将2009/2010年度全球大豆的期初库存调低78万吨；同时将2009/2010年度大豆产量调高187万吨至2.43亿吨；将全球贸易量调高108万吨，国内压榨量调高29万吨。由于产量增加幅度较大，完全可以抵消需求量增加的幅度，因此9月报告中将2009/2010年度大豆结转库存调至5253万吨，较8月份增加21万吨，较2008/2009年度也增加1021万吨。因此从全球大豆供求方面考虑，新作供需情况转好，大豆波动有望趋缓。

　　2、美国方面

　　(美国农业部9月份美国大豆供需平衡表  单位：百万吨)

	2008/09 年度 ( 估计值 )		2009/10 年度 ( 预测值 )
	8 月份	9 月份	8 月份	9 月份
大豆	百万英亩
播种面积	75.7	75.7	77.7	77.7
收获面积	74.6	74.6	76.8	76.8
平均单产 ( 蒲式耳 / 英亩 )	39.6	39.6	41.7	42.3
百万蒲式耳
期初库存	205	205	110	110
产量	2,959	2,959	3,199	3,245
进口量	15	15	10	10
总供应量	3,179	3,179	3,320	3,366
压榨量	1,660	1,660	1,670	1,690
出口量	1,265	1,280	1,265	1,280
种子用量	96	96	94	94
调整值	48	33	80	81
总使用量	3,069	3,069	3,109	3,145
期末库存	110	110	210	220
均价 ( 美元 / 蒲 )	10	10	8.40 -10.40	8.10 -10.10

　　对于美豆来说，9月份农业部报告调整比例较大的是大豆单产量，报告预计美豆单产量为42.3蒲式耳/英亩，较8月份调高0.6蒲式耳，主要原因是从目前来看，大豆早霜威胁较小，单产提高有望保证。由于单产调高，报告预计2009/2010年度美豆产量为32.45亿蒲式耳，较8月报告调高4600万蒲式耳。因天气适于美国中西部农作物生长，市场认为产量还有进一步上调预估的可能。Doane Advisory Service的分析师Bill Nelson称，“缺乏霜冻威胁令投资者大多认为今年美国大豆成熟水平料赶上平均水准，且产量料超过目前美国农业部创纪录的预估值。”

　　随着美国经济的好转，报告调高了国内大豆压榨量与出口量，分别较8月份调高2000万与1500万蒲式耳，其中将年度调整量修正为8100万蒲式耳。由于上述因素，报告预计2009/2010年度美豆结转库存2.2亿蒲式耳，较8月份调高1000万蒲式耳。总的来说，新年度美国大豆较2008/2009年度供给量来说相对宽松。

　　3、南美方面

　　(美国农业部9月份巴西大豆供需平衡表  单位：百万吨)

		期初库存	产量	进口量	国内压榨	使用总计	出口量	期末库存
2009/10	8月份	13.38	60	0.15	31.6	34.64	24	14.9
	9月份	11.83	62	0.15	31.6	34.64	24.45	14.9
2008/09	8月份	18.9	57	0.05	31.8	34.77	27.8	13.38
	9月份	18.9	57	0.05	31.8	34.77	29.35	11.83

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。