2. 近期影响PTA价格因素分析

　　PTA上游情况：

　　图9 韩国PX离岸价格

　　

图为韩国PX离岸价格走势图。（图片来源：永安期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　两个月内原油价格先扬后抑，PX紧随其后，也在近期大幅下滑，甚至比原油幅度有过之而无不及，造成这种现象的原因一方面是由于原油高台跳水，另一方面更重要的是由于近期下游PTA生产厂家亏损严重，并且聚酯方面的市场需求也很弱，因此PTA厂家开始实施限产保价，近期宁波逸盛60万吨装置、三菱60万吨装置、BP90万吨装置、翔鹭150吨装置等相继传出停车的消息，对PX市场的震动相当大，PX行情应声下跌。并且在PTA装置开工率大幅下降的情况下，下游对PX的需求量同步降低，客观上对PX的行情必定产生影响。从本周的市场交易情况看，因需求已明显降低，加之PX行情持续下跌，因此大部分采购商都离场观望，导致PX行情更加低迷。上游方面本周也没有任何好消息，在国际形势的影响下，原油价格下跌，并且业内人士对油价的预期不高，因此本周芳烃行情全面塌陷，MX价格也出现了大幅的下跌，使PX失去了上游的成本支撑，价格难免下跌。

　　图10 06年以来国内PTA生产成本和现货均价比较

　　

图为06年以来国内PTA生产成本和现货均价比较图。（图片来源：永安期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　在PX大幅下跌后，PTA生产的亏损压力逐渐减小，但仍然没有走出亏损的局面。近一个月内，PTA生产从前期亏损1100元左右，到目前的仅几百元，按照目前PX价格计算，PTA生产成本应在9300左右。目前现货价格位于8830左右，也就是说，PTA生产商在目前的现货价格仍然大幅亏损。

　　近期PTA工厂运行情况：

　　由于近期下游PTA生产厂家亏损严重，并且聚酯方面的市场需求也很弱，因此PTA厂家开始实施限产保价，近期宁波逸盛60万吨装置、三菱60万吨装置、BP90万吨装置、翔鹭150吨装置等相继传出停车的消息，为其逼仓行情提供了支撑，也就是说在809交割的时候，市场上很难找到适合注册仓单或者交割的货物。

　　PTA下游情况：

　　图11 PTA下游聚酯产品价格变化

　　

图为PTA下游聚酯产品价格变化图。（图片来源：永安期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　7月-8月是聚酯及下游纺织服装行业的传统淡季，聚酯工厂有大幅减产的举动，这在一定程度上减少了PTA的需求，而近期在原油大幅回撤的局面下，PTA价格进入下降通道，另一个聚酯产业的必须产品乙二醇(MEG)也大幅下跌，跌幅甚至大大超过PTA，从去年高点15000附近下跌到目前的7700附近。这种情况一方面导致聚酯价格连续下跌，另外一方面其生产成本亦迅速降低。综合两方面因素，聚酯产业的毛利率总的来说是有所改善的，由此我们推测，秋冬季需求到来时候，PTA的需求将有所加速，且在政策面调高纺织业出口退税的推动下，有可能PTA的需求将有一个提升。 

　　PTA进口情况：

　　图12 2006-2008年月度PTA进口比较

　　

图为2006-2008年月度PTA进口比较图。（图片来源：倍特期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　08年6月PTA进口的数量继续同比减少，这是由于内外盘倒挂严重，进口亏损仍然很大造成的，同时由于国内货币紧缩政策，企业资金困难，仍然需要通过进口PTA套现，而目前相关商业银行开始关注PTA信用证套现风险，对行情的活跃度会造成打击，进而抑制行情的发展空间。根据了解，目前已经有多家商业银行如中国银行、建设银行、交通银行等开始关注PTA信用证的套现风险，如在广东市场，广发银行就发文明确要求尽可能不开立进口PTA和乙二醇的信用证。若必须开立的应严格进行开证审查了解客户资金回笼情况。开立的信用证须采取控制货权方式，收取不低于30%的保证金，远期付款+押汇期限不超过1个月。所以通知的出台，对于PTA现货市场的影响首先就表现在降低融资商采购积极性这一点上。而众所周知的是，国内PTA市场的活跃主要依靠的就是融资商，现下银行监管措施的出台，很可能造成这个群体逐渐淡出市场。这对于PTA价格的影响不容忽视， 

　　PTA期货仓单情况

　　图13 2007-2008年上半年PTA仓单变化

　　

图为2007-2008年上半年PTA仓单变化图。（图片来源：海通期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　近期期货库存仓单继续小幅减少，从1.5万张左右下降至目前的不足1万张，随着库存压力缓解，期货价格反而有下降的趋势，这是由于上游成本迅速下降造成的，这一局面也大大支持了主力多头的逼仓行为。

　　政策面：

　　在人民币升值、美元持续贬值、国内银根紧缩政策的压力下，国内纺织行业的出口形势日益严峻，增幅大幅减少，纺织服装行业大面积亏损。针对这种情况，2008年7月30日，国家税务总局颁布关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知，宣布将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%。这一举措无疑是国家表现对下游纺织服装行业扶植的决心，对纺织行业将是重大利好，而这一举措必将深远的刺激纺织行业的需求，PTA需求也会相应提高。

　　PTA指数技术分析

　　图14 PTA指数日线走势图

　　

图为PTA指数日线走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从技术上看，目前PTA短期均线呈空头排列，反弹受到压制，但仍然没有下跌破位，60日均线附近支撑较强，目前短线技术支撑位去年高点9036未能被有效突破，从大趋势看，目前PTA仍然处在上升行情中， PTA价格仍然在坚守最后一道防线。

　　综上所述，由于基本面、政策面以及资金面的支持，目前PTA809合约上很可能正在上演硬逼仓的行情，截止今日其价格高出现货价格400元，高出811合约550元，且价差还有继续扩大的趋势。我们认为，如果809没有足够的货物来参与交割(这种情况极有可能发生)，多头逼仓的行情将会继续，即使原油下跌，也不应该过分看空809合约，如果原油价格上涨，则809合约上方空间可能还很大。目前811价格已经被打压的比较低，如果现货价格在近期止跌上涨，随着后期下游需求释放，以及政策面的利好，那么811合约将会可能成为下一个809合约。    

                             

  成都倍特期货研发中心       杨宇

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