彭城：机构囤货不是为了股指期货

　　彭城：新纪元期货副总经理，北京营业部经理。

　　“中金所此次对于合格投资者的限定，肯定会限制一大批自然人参与股指期货市场。”作为专业人士，新纪元期货副总经理、北京营业部总经理彭城一直认为，股指期货并不适合所有投资者参与。

　　散户不宜参与

　　从海外市场发展的历史上可以看出，股指期货刚刚推出后市场的波动通常都非常大，开始阶段的波动即便依靠对投资者进行严格要求，或者细化规则都比较难平抑，这是市场的特性所决定的。彭城认为，股指期货交易风险比较大，及时性比较强，对投资者素质要求比较高。那些抗风险能力比较小、不够专业的客户通过合格投资者制度被筛选出去，也可以避免造成他们的损失。

　　“近期市场的上涨和股指期货推出之间的联系应该并不大”。彭城表示，股指期货目前并没有具体的时间表，而对于市场的投资者，尤其是近期涌入的大量机构投资者来说，1664点未必是股市的铁底，起码市场不会因为判断这是底部而全仓囤货。

　　事实上，近期股市一直呈现涨多跌少的格局，权重股不断振奋更是表现抢眼。昨天，中国石化(600028，SH)、中国石油(601857，SH)两大权重以及银行、地产、保险等重头板块引领指数持续上攻，一方面带动了市场信心，另一方面也引发更多资金流入市场。

　　“这种想法过于乐观了。”彭城认为本轮行情还只是一次市场反弹，市场风起云涌的主要原因还是资金的推动作用。并且，2008年以来的金融危机衰退周期不会特别短，而国内各种宏观经济政策对于平滑度过危机的确会发挥一定作用，但并不会从根本上改变危机的全貌，尤其是一些经济政策只是提前透支了的消费能力，今后仍旧面临回补的要求。

　　“时机不是问题。”彭城认为，持续上升的股市已经不具备较大的风险，此前担心市场风险过大而推迟股指期货的担忧自然解除，下一步就是要看市场的稳定程度如何，如果能够稳定在一个合理的股指空间，而不是目前这样陡然间上涨的指数和突增的交易量，那么完全可以推出股指期货。

　　融资融券或先行

　　此前，不少分析人士认为在推出股指期货之前，股市应该先推融资融券业务。一方面能够通过融资功能繁荣市场，另一方面也可以通过引入多空机制，让市场进一步稳定。甚至还有人认为，融资融券业务的推出将成为股指期货推出的标志。

　　彭城认为，股指期货和融资融券业务本质上是有区别的，前者是期货业务而后者是证券业务。但从监管角度看，先通过融资融券引入做空机制更稳健，因此很可能先推融资融券。

　　而创业板与股指期货之间究竟哪个业务应率先推出，彭城认为从期货从业人员看，股指期货应在创业板之前出，但从目前市场角度和监管层重视程度看，创业板有望率先推出。

　　不少业内人士也认为创业板将会率先推出，其主要原因是对于缺乏资金的当下经济形式来说，创业板对于缓解企业资金匮乏，解决宏观经济难题更有帮助。

　　不过，彭城坦言，从目前角度看，股指期货的各项进展工作不但没有推进，甚至有停滞的现象。有关这一业务的各种技术工作早已准备完毕，不存在任何推出障碍，但是目前对于这块工作没有得到任何即将推出的信号。对于中金所新近的工作动向，彭城表示，合格投资者的筛选，并不意味着股指期货很快就会推出来，这还是要看领导层的最终决定。

　　“以从业人员的角度出发，我们自然很希望这个业务能够尽快推出。”彭城称，期货公司对于股指期货业务等待良久，已经进行了充足的准备，而期货公司目前还不能进行这一块业务的自营。

　　胡俞越：万事俱备 期指随时可推出

　　胡俞越：北京工商大学证券期货研究所所长，北京工商大学经济学院贸易经济系主任。

　　近期，股指期货自然人合格投资者开户试点工作已经悄然完成，中金所的会员大家庭中再添新丁，市场权重股的异动也再次给市场留下了想象空间。虽然北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为这两天股市的强劲表现和股指期货的推出不存在必然联系，但他表示：“从股指期货的条件来说，所有的条件都具备了，随时都可以推出。”

　　胡俞越的观点是：“市场需要股指期货的推出，但股指期货的推出并不取决于市场的表现。”

　　期指推出后权重股更活跃

　　“股指期货推出对证券市场的影响不是方向性的而是结构性的”，胡俞越指出，“权重股的表现会比非权重股的表现要更活跃，但是更活跃并不是说指数一定要上涨，下跌也是一种活跃的表现”。

　　在胡俞越看来，股指期货推出之后，沪深300指数权重股的流动性肯定比非权重股的流动性要高。“在期现套利、套期保值过程中，股指的成分股将受到更多的关注，其流动性和影响力远强于非成分股。”

　　他的一项研究显示，美国标准普尔500指数推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。

　　胡俞越认为在股指期货推出后，上市公司还将进一步分化，“强者恒强，弱者恒弱，蓝筹绩优股将受到青睐，它们将更注重业绩，注重成长性，注重投资价值。而成分股与非成分股将面临不同的发展机遇。”

　　纵观国际市场，资本市场的发展趋势是由非理性的散户市场向理性的机构投资市场转变，而股指期货的推出会加速这个进程。胡俞越分析道，以基金为代表的机构投资者，根据自身的风险偏好和资金规模，利用股指期货选择套保与套利交易，将加强自身的抗风险与盈利能力，从而得到超常规的发展。

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