在中国获得流动性的良性增长的情况下，作为全球经济的最大的引擎，美国经济经历了次级债危机引发金融危机，最后传导到了经济的衰退，是受到打击最为明显的国家，而美国政府的大规模救市方略也同样在坚持不懈的努力也在一定程度上遏制了经济更为深度的衰退。同时，在金融领域也渐渐显现成效。我们从上周公布的数据看， 1月5日当周M2货币供应增加640亿美元。M2货币的增加表明在美国投资信心也得到了一定的恢复，而作为全球虚拟经济的代表，金融市场的信心恢复对整体经济将带来希望。而在同时，即将入主白宫的新总统奥巴马仍然坚持进行新一轮振兴经济的计划，也将进一步促进市场信心。美国众议院已经公布了8,250亿美元经济刺激计划,经济刺激方案中包括800亿美元的基础设施投资,60亿美元的宽频网络接入,200亿美元的医疗和IT项目投资,320亿美元的能源和电网投资,430亿美元的就业津贴和就业再培训,2750亿美元的减税措施.显然，美国新总统希望借助新的振兴经济计划改变目前经济运行中的不利因素，在新的一年中出现新的气象。而中国和美国在货币供应量上出现的增长显然已经成为进入2009年的一个亮点，也对商品市场构成影响，使得起始于去年年底的商品价格的反弹再度获得支撑。

　　★ 机构观点

　　渣打银行:受全球宏观经济疲软影响，基本金属需求持续承压，供应降低力度不同将使市场在09年上半年产生分化，受建筑业驱动的金属需求应在下半年逆转，铜有望在下半年表现出色。

　　标准银行:近期原油价格与基本金属价格的关系变弱，WTI原油下跌了近10%,但基本金属却在技术信号指引下较大幅度的波动。智利Escondida铜矿产出在2008年4季度下降了41%至18.63万吨，2007年同期产量为31.6万吨。矿石品位下降是产出下降的主要原因，但是Laguna Seca选矿厂故障也是原因之一。

　　巴克莱:基本金属库存不断增加明显表现出全球市场供应过剩和需求疲弱。Rio Tinto铜矿产量下滑，其中Escondida铜矿四季度产量大幅下降，因SAG 生产线发生技术故障。预计2008年各种基本金属均有大幅过剩，因消费需求大幅下降。

　　麦格理:中国国储局本周开始与主要锌冶炼厂开展会议，作为政府收购计划的一部分，5到6个大生产商参与了会议，对国储局20万吨锌的购买计划进行投标

　　★ 综合分析

　　实体经济的持续滑落不断打击着商品市场，使得熊市中的商品价格出现了去年下半年的大规模下跌的惨烈局面，而在各国政府大规模携手救市的背景下，商品价格自年终反弹。但其反弹中明显不断遭受来自经济数据的打击，使得市场呈现剧烈震荡的运行格局。中国政府在多种商品上的收储行为也令一些商品价格受到支撑使得价格强于国际市场。在这样的情形之下，流动性的恢复无疑给仍然处于严冬之中的商品市场带来了一丝暖意，也将对商品价格构成一定的支撑，令近期的反弹行情得到持续。

　　我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境。美国股市继续在低位运行震荡行情，道琼斯工业指数和标准普尔500指数陷入区间运行当中，新的趋势没有出现，目前需要关注的是美国新总统的振兴经济计划能否见到成效和市场的认可程度。美国长期国债在经过了一段时间的回落之后再度反弹，从运行上看属于高位震荡的运行行情，表明市场对于长期投资的信心并没有得到根本的恢复，这一点对商品市场不利。波罗的海航运指数结束连续大幅下降格局之后，近期维持低位运行，表明经济运行活跃程度仍然不高，但也没有出现更为严重的下滑。而作为全球结算以及支付体系的美元在近期回落之后再度反弹，但显然没有构成趋势性的上升，对商品运行的影响不大。从商品自身看，全球商品综合指数近期在低位震荡运行，从形态上看，CRB指数在低位运行了一个头肩底的雏形，目前正构筑改形态的右肩，后市一旦构成成功突破其颈线位，则形态成立，市场将展开较为有力度的反弹行情，需密切关注该形态的构筑是否成立。而作为全球经济的主要成本体系，国际原油整体上运行疲弱，同样在近期的低位震荡，没有能够跟随市场的整体反弹行情。贵金属中的黄金白银近期出现明显的非推动反弹行情，持续性不足，但同时也没有出现下跌的趋势，高位震荡的格局明显，对商品的影响较为有限。整体看，周边市场和相关品种近期较为中性，不会给金属价格带来指引。

　　金属市场自身看，铅价仍然运行在下降通道之中，12月开始的反弹行情在本周遇到了一些压力，短期呈现反弹之后的震荡行情。锡价同样在本周遇到压力而出现回落，但显然没有构成推动结构，市场仍然具备一定的再度反弹的条件。镍价则继续运行在去年10月份以来的震荡区间当中，新的趋势没有形成。上海锌价在12月8日上升第一个推动之后，市场在近期呈现高位区间震荡行情，属于强势调整的范畴，后市在完成整理之后将测试11600元压力位。伦敦锌也同样在实现了12月18日以来的第一个推动结构后，近期运行区间整理行情，后市也将再度测试区间压力1300美元。上海铝价在完成了去年3月以来的推动下跌目标之后，自12月8号展开了近期的反弹行情，在短期实现了第一个推动反弹之后，市场进行区间整理，后市仍然将再度回升，而上方12700元对铝价构成压力。伦敦方面则运行疲弱，本周再度测试区间底部，而新的趋势没有出现。上海铜价反弹仍然强劲，季节性旺季以及春运导致的现货紧张支撑着铜价，而12月19日以来的反弹行情在实现了一个推动结构后，市场运行高位区间整理，后市仍然将测试28400元。伦敦方面也同样在实现第一个推动式反弹之后，市场仍然具备再度反弹的条件，3560美元仍将接受市场的测试。

　　景川

　　2009年1月18日于上海

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