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稳步回落 豆类油脂低位筑底(2)
由于本月原油下破60美元/桶后迅速回落，接连破位，最低仅48.35美元/桶。市场悲观心态浓重，预期原油价格将继续回落至38-40美元/桶的长期支撑。从目前的情况来看，在未来一个月的时间内，这一目标较难实现：首先，从原油的CFTC基金持仓情况来看，净持仓已有了“空翻多”的迹象；其次，50-55美元/桶是06年以来的重要支撑，市场对此也有一定认可程度；再次，鉴于油价自147.25美元/桶的高位回落至今，OPEC有意继续采取措施遏制，而短期内经济危机激化造成继续暴跌的可能性较小，未来原油的回落很可能是“下台阶”式。
2、USD11月份供需报告分析
10月27日，美农业部对外发表声明，史无前例地修正了其于10月10日发布的利空月度报告，称将于28日上午公布10月份美作物产量报告的特别修正版，令市场始料未及。据美国农业部表示，他们发现农场服务局与国家农业统计服务中心的数据存在差距，因而调整了10月份供需数据，对其中玉米、大豆、高粱、油菜籽和葵花籽产量数据进行了调整，并调整了供需数据。
在本次修正报告中，美国农业部下调2008/2009年度美国大豆库存数据为2.05亿蒲式耳，而10月10日的预测为2.2亿蒲式耳。产量调整后，大豆供应量数据预计为31.5亿蒲式耳，而此前的预测为31.95亿蒲式耳。美国农业部上调2008/2009年度美国大豆平均价格预计为9.70美元至11.20美元/蒲式耳，而相比之下，此前的预测为9.60美元至11.10美元。
(1)、全球方面
美国农业部11月份预估全球大豆供需平衡表(单位百万吨)`
|
期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
|
2008/09 |
10 月份 |
52.68 |
238.21 |
77.15 |
204.88 |
235.18 |
78.53 |
54.34 |
|
11 月份 |
53.04 |
235.74 |
77.11 |
203.6 |
233.96 |
77.87 |
54.06 | |
|
2007/08 |
10 月份 |
62.65 |
220.69 |
77.6 |
201.15 |
229.12 |
79.14 |
52.68 |
|
11 月份 |
62.68 |
220.89 |
78.86 |
201.96 |
229.96 |
79.43 |
53.04 |
11月份USDA报告中，对于各方面数据均进行了一定程度的调整，值得注意的是，虽然将产量下调、进口减少、压榨增加，但由于出口的减少和期初库存的增加，期末库存依然调高，08/09年度的供给仍然出于宽松局面。
(2)、美国方面
美国农业部11月份预估美国大豆供需平衡表
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2007/08年度(估计值) |
2008/09年度(预测值) | |||
|
10月份 |
11月份 |
10月28日 |
11月份 | |
|
大豆 |
百万英亩 | |||
|
播种面积 |
64.7 |
64.7 |
75.9 |
75.9 |
|
收获面积 |
64.1 |
64.1 |
74.4 |
74.4 |
|
单产 (蒲/英亩) |
41.7 |
41.7 |
39.5 |
39.3 |
|
百万蒲式耳 | ||||
|
期初库存 |
574 |
574 |
205 |
205 |
|
产量 |
2,676 |
2,676 |
2,938 |
2,921 |
|
进口量 |
10 |
10 |
7 |
7 |
|
总供应量 |
3,260 |
3,260 |
3,150 |
3,133 |
|
压榨量 |
1,801 |
1,801 |
1,760 |
1,745 |
|
出口量 |
1,160 |
1,161 |
1,020 |
1,020 |
|
种子用量 |
95 |
93 |
90 |
90 |
|
调整值 |
-2 |
-1 |
75 |
72 |
|
总使用量 |
3,055 |
3,054 |
2,945 |
2,928 |
|
期末库存 |
205 |
205 |
205 |
205 |
|
均价 (美元/蒲) |
10.1 |
10.1 |
9.60-11.10 |
9.10-10.60 |
(单位：百万英亩、百万蒲、美元／蒲、蒲/英亩)
关于美国大豆的供需平衡表，值得关注的依然是08/09年度的产销情况。相对于07/08年度，USDA预期未来大豆种植面积仍将处于大规模增加的情况，虽然再次调低单产数据，未来产量仍然有明显增长；另一方面，压榨使用量的下降导致总使用量的减少，预期未来均价再次调低。
美国豆油供需平衡表
|
2007/08年度(估计值) |
2008/09年度(预测值) | |||
|
10月份 |
11月份 |
10月28日 |
11月份 | |
|
百万磅 | ||||
|
期初库存 |
3,085 |
3,085 |
2,375 |
2,471 |
|
产量 |
20,630 |
20,568 |
20,065 |
19,895 |
|
进口量 |
60 |
65 |
50 |
50 |
|
总供应量 |
23,775 |
23,718 |
22,490 |
22,416 |
|
国内使用量 |
18,400 |
18,272 |
18,100 |
18,100 |
|
甲酯生物燃油用量 |
3,050 |
2,893 |
3,100 |
3,100 |
|
出口量 |
3,000 |
2,975 |
2,350 |
2,300 |
|
总使用量 |
21,400 |
21,247 |
20,450 |
20,400 |
|
期末库存 |
2,375 |
2,471 |
2,040 |
2,016 |
|
均价 (美分/磅) |
52.03 |
52.03 |
44-48 |
37.5-41.5 |
(单位：百万磅)
由于08/09产量减少幅度大于使用量减少幅度，11月USDA报告中豆油的期末库存下调，同时，预期未来均价也明显调低。这主要是因为原油价格的持续回落，豆油失去了作为生物能源炒作题材支撑。
美国豆粕供需平衡表
|
2007/08年度(估计值) |
2008/09年度(预测值) | |||
|
10月份 |
11月份 |
10月28日 |
11月份 | |
|
千短吨 | ||||
|
期初库存 |
346 |
346 |
300 |
294 |
|
产量 |
42,314 |
42,242 |
41,835 |
41,491 |
|
进口量 |
140 |
140 |
165 |
165 |
|
总供应量 |
42,800 |
42,728 |
42,300 |
41,950 |
|
国内使用量 |
33,200 |
33,234 |
33,400 |
33,050 |
|
出口量 |
9,300 |
9,200 |
8,600 |
8,600 |
|
总使用量 |
42,500 |
42,434 |
42,000 |
41,650 |
|
期末库存 |
300 |
294 |
300 |
300 |
|
均价 (美元/短吨) |
335.94 |
335.94 |
260-320 |
225-315 |
11月USDA报告中对于豆粕的调整依然体现在08/09年度，对期初库存和产量的下调进而调低了总供应量，而国内使用量的下调导致总使用量也随之减少，期末库存水平保持平衡，预期未来均价继续下调。
(3)、南美方面
美国农业部11月份预估巴西供需平衡表(单位百万吨)
|
期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
|
2008/09 |
11 月份 |
19 |
60 |
0.15 |
32.1 |
35.1 |
25.7 |
18.35 |
|
10 月份 |
19 |
62.5 |
0.15 |
32.5 |
35.5 |
27.2 |
18.95 | |
|
2007/08 |
11 月份 |
18.19 |
61 |
0.15 |
32.02 |
34.97 |
25.36 |
19 |
|
10 月份 |
18.19 |
61 |
0.15 |
32 |
34.96 |
25.38 |
19 |
美国农业部11月份预估阿根廷大豆供需平衡表(单位百万吨)
|
期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
|
2008/09 |
11 月份 |
21.86 |
50.5 |
3.4 |
36.2 |
37.79 |
15.2 |
22.77 |
|
10 月份 |
22.14 |
50.5 |
3.35 |
37 |
38.54 |
14.4 |
23.05 | |
|
2007/08 |
11 月份 |
22.61 |
46.2 |
3 |
34.61 |
36.16 |
13.78 |
21.86 |
|
10 月份 |
22.61 |
46.5 |
2.95 |
34.9 |
36.42 |
13.5 |
22.14 |
11月USDA报告中，对于08/09年度巴西的调整主要是产量方面，对于阿根廷的调整主要是出口方面，最终小幅下调期末库存。总体而言，未来南美大豆仍面临天气等不确定性因素，同时，中国采购依然为重要影响因素。
小结：
据美国农业部(USDA)08年11月10日公布的最新月度报告，预计美国2008/09年度大豆产量为29.21亿蒲式耳，较10月28日修正报告的29.38亿蒲式耳削减1700万蒲，高于市场预测的29.16亿蒲式耳平均值(预测区间为28.79-29.87亿蒲)；预计美国2008/09年度大豆结转库存为2.05亿蒲，和10月28日修正报告持平，高于市场预测的1.89亿蒲平均值(预测区间为1.46-2.58亿蒲)。总体而言，本次报告对大豆影响轻微利空，导致先前预期报告利多而上扬的大豆回吐涨幅，继续下挫。
3、进出口数据变化分析
根据中国海关总署11月11日公布的初步数据显示，中国10月进口大豆213万吨，较去年同期下降25%；今年1-10月期间中国大豆进口总量较去年同期增长25.6%，至3,082万吨。
从11月大豆进口的情况来看，由于南美大豆对于美国大豆具有相对价格优势，阿根廷和巴西成为我国大豆的主要进口国，占11月进口量的近90%。而由于国产大豆和进口大豆价差的存在、扩大和延续，未来进口大豆将保持在一定水平，港口库存数量仍将保持在350-400万吨之上的高水平。因此，来自“中国需求”对于价格支撑的因素依然存在。
4、大豆产业变动情况
11月5日，中国国务院常务会议提出,当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,出台更加有力的扩大国内需求措施。初步匡算,到2010年底约需投资4万亿(兆)元人民币。农发行将进一步加大支农力度，调整贷款计划，年底前再投放贷款550亿元，其中政策性粮棉油收购及储备贷款350亿元。同时，加大对国内粮油产业的扶助支持力度， 除原定150万吨大豆、90万吨油菜籽收购资金划拨、开展外，还采取了取消出口关税等措施。市场预期国家还将收储大豆250万吨以维护市场价格稳定。
据市场人士预计，若国家增加收储250万吨大豆，即国家收储大豆总量达到400万吨，那么，就08年度大豆产量而言，国产大豆的供大于求的局面可以得到有效改善，1.85元/斤(3700元/吨)的收储价格就能得到有效支持。
从收储的效果来看，对于短期的助力作用其实有限，更关键是具体的实施效果。尤其是油脂，并非这一政策的直接收益者。就我国目前的政策情况而言，主要目的还是保护农民利益，油厂并不是受益的主要政策目标。如果想要有效地保护油脂行业，市场希望国家能采取直接对油脂收储或是提高进口关税等强力措施，但国家似乎暂时没有这方面打算。