储平

　　郑板桥先生有首著名的诗《咏松》：咬定青山不放松，立根原在破岩中；千磨万击还坚韧，任尔东西南北风。“十一”长假前，笔者曾喻用板桥先生这首诗“咬定趋势不放松，任尔东西南北风”为标题在“文华财经”及“和讯储平点睛”中发表文章，建议农产品和工业品全线抛空，尤其在铜的建议中，以“坚决持有铜空单过节”作为首选建议。“十一”长假过去了，美国的救市计划也通过了，那如何看待和把握以后的行情趋势呢？

　　我们常常说到某某期货行情是“三年不遇”或“十年不遇”，比如说，2005年5月至2006年5月铜从3000涨到8800，美豆2006年10月至2008年6月从600点张到1600点，国内连豆油2006年10月至2008年3月从5000点涨到近15000点等等都属于这类行情。如今，笔者以为，我们正站在商品期货由牛转熊的历史机遇面前，市场馈赠于我们“三年、十年”才有的下跌趋势行情，铜价将跌回3000-4000区域―――把握历史机遇已是箭在弦上。

　　大家知道，此次全球金融危机是始作俑者是美国的“次贷危机”，深刻的探讨此次危机的源源有助于我们认识这次危机的性质。美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的重要原因。一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。此外，金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。金融生态本质上反映了金融内外部各要素之间有机的价值关系，美国金融危机不仅仅是金融监管的问题，次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等，正是金融生态出现问题的重要表现。从1999年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加终于积重难返，千里之堤溃于蚁穴。笔者以为，当经济发展放缓和通膨不断上升出现“双输”局面时，仍然出现信贷投机放大的状况，金融危机将会不可避免爆发。(见图一：美股道琼斯指数周线刚刚开始长期下跌)

　　如今，经济界再次对“金融危机”是否引发“经济危机”产生分歧而大费口舌。“股神”巴菲特就将此次危机定性为“金融珍珠港”事件―――在他看来，现在的金融动荡只是短时期和浅层次地影响宏观即经济面。不管笔者对巴菲特如何敬仰，但以为其如此定性有失偏颇。美国经济基本面本身已出了大问题。20世纪末到本世纪初，世界经济格局发生了重大调整，世界原有的供需曲线断裂，出现了价格的上升。美国采取了单边控制总需求的办法，使得原有的供给缺口不断扩大，物价持续上升，就业形势出现逆转，居民收入和购买力下降。过去60年，美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。一方面，美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中，实现不堪重负的增长；另一方面，美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性，动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。次贷危机之前美国政府出台的一系列限制进出口的法案和政策，是导致经济环境走弱的重要因素。在进口方面对发展中国家制造各种贸易壁垒，在出口方面又对技术性产品设限，这些政策直接推动了美国物价的上升，减少了美国的就业机会，抑制了国内的经济创新动力。长期以来，笔者在研读各种报告中发现：IMF的报告观点一直是“客观性、科学性和结论”都非常高的。国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩近日在巴黎指出，美国金融危机给银行业造成的损失要高于人们此前的预期。IMF表示，任何一个国家在蒙受了美国那样严重的银行业危机之后，都难免陷入经济衰退。IMF在为10月11日到12日召开的全球贷款机构年度大会准备的学术报告中表示，从过去发生的危机蕴含类似特征来看，美国经济迅速陷入低迷的可能性非常大。在被问及他们是否实际上预计美国将陷入经济衰退的问题时，IM表示美国实际上已经陷入经济衰退，房地产、劳动力和金融市场都非常疲软。IMF发现，如果在金融危机中与银行业相关的部门普遍出现萎缩，那么这场危机有很大的几率造成股市或者货币市场的长期严重低迷。该机构还发现，如果金融系统紧张状况发生在房屋价格大幅上涨、信贷迅速扩张之后，经济衰退的风险将大幅提高。IMF指出，美国历史上就发生过这种状况此外，由于美国金融系统的监管力度不如其他国家严格，因此更容易出现业务大幅萎缩的状况。在金融系统遭受冲击的时候，金融创新程度高的市场遭受信贷紧缩冲击的严重程度更大，因此实体经济受到的冲击一定是非常严重的。