胡俞越，北京工商大学证券期货研究所所长，教授

　　2008年，中国股市多舛的命运昭示了中国资本市场内在运行机制的弊端，而这种弊端产生的主要原因之一，是来自于中国资本市场尚不健全的市场结构。健全的资本市场结构是指建立多层次的资本市场体系，使得更多不同类型的投资者参与资本市场，并且在不同类型的市场之间进行套利交易，使资本市场可以反映最广泛的关于宏观经济、资金供需、上市公司业绩等的信息，从而发挥资本市场配置资金的重要作用。然而，中国的资本市场由于尚未完成层次化建设，使得市场不能充分反映各种信息，造成资金配置效率低下，市场稳定性较差。我国的资本市场，证券市场特别是股票市场的市场化程度、投资者参与程度最高，因此由于市场体系结构不健全所导致的这些弊端又集中突出反映在证券市场、特别是股票市场上。

　　健全的股票市场体系，除了场内市场外还包括场外市场(OTC)，除了现货市场外还包括期货期权市场。从中国证监会积极准备推出创业板市场到证券交易所大宗交易平台的推出，可以看出我国政府正在努力完善中国证券市场结构，建立多层次的市场体系。目前，除创业板外，中国证券市场还缺乏股指期货这一股票市场稳定器，以保证股票市场平稳运行。

　　成熟市场经济国家股市跌幅小于中国

　　美国次债危机使得美国多年集聚的国内经济矛盾彻底暴露，由于美国经济强国、贸易大国的地位与强势美元的货币政策，使得美国国内的经济矛盾迅速蔓延扩散至全世界，引发了全球经济、金融体系的动荡。

　　欧美等发达国家股市纷纷大幅下挫，美国道琼斯指数从2007年10月10日最高的14198点下跌到2008年7月中旬的11000点，下跌幅度为22.52%；标准普尔500指数从2007年10月11日最高的1576点下跌到2008年7月15日的最低点1200点，下跌幅度为23.86%；日经225指数从2007年10月10日的当日最高点17254点下跌到2008年7月15日的12715点，下跌幅度为26.3%；英国富时100指数从2007年10月的11日的6730点，下跌到2008年7月16日的当日最低点5071点，下跌幅度为24.65%；CAC40指数从2007年10月10日14078点，下跌到2008年7月15日的10962点，下跌幅度为22.18%；德国DAX指数，从2007年7月11日的8033点下跌到，2008年7月15日的6081点，下跌幅度为24.3%。

表1  主要股指最大跌幅

　　从欧美及东亚各成熟资本市场国家的股市表现可以看出，在美国次债危机影响下，2007年10月到2008年7月的10个月内，各主要股指的跌幅均未超过25%，以上各指数的平均跌幅为23.97%。然而中国股市在同样的时间内的下跌幅度远远超过这些发达资本市场国家，上证综指从2007年10月16日的高点6124.04下跌到2008年7月3日的最低点2566.53，在短短不到10个月的时间里，上证综指的下跌幅度达到了58.09%，是欧美成熟资本市场国家下跌幅度的2.4倍，下跌幅度之大，下跌速度之快乃中国股市创建以来前所未有。我国股市的下跌幅度直追市场机制更加不完善的越南股市，由此可见，新兴市场国家的股市与欧美股市相比仍然很不成熟。