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市场研究：期棉震荡寻底筑底(3)
三、国内棉花现货
本月棉花现货市场颓势继续，主要以跌势为主，新疆棉横扫内地棉花现货市场，中国棉花价格指数(CC Index328)最高为13862 元/吨，最低为13702 元/吨，在月末跌势有所放缓，现货市场趋向于企稳。
图9 中国棉花价格指数(CC Index328)走势图
四、棉花套利套保
(一)期现套利套保
截止到7 月25日，现货Index 328 与期货合约809 的价差为112，形成期现倒挂局面，理论上无套利空间，未来一个月内，基差(现货-期货)有望维持在这个位置附近，短期内难以形成套利空间，同时由于今年纺织行业的需求持续疲软，本年度棉花很难有大的上涨，但同时经过前期的大幅下跌，未来的下跌空间也有限，目前个人认为是纺织企业接货的好时机。
现货Index328 与期货合约901 的价差为-618，从下图10 可以看出，目前价差比较合理，无套利空间，同时由于091 合约是新棉合约，未来的不确定性比较大，因此，目前还不适宜做棉花套保。
图10 Index328 与 郑棉远期合约901的价差走势图
(二)跨期套利
截止到7 月25 日，期货合约901 月期货合约809 的价差为730 元，从下图11 可以看出，目前价差比较合理，且他们之间有新旧棉合约之分，套利的不确定性比较大，因此目前不适宜套利。
图11 郑棉合约901与 合约809 的价差图
五、总结
国际基本面，近期在原油大幅回落的情况下，美棉走势相对还是坚挺，但缺乏真正持久的上涨动力，上涨还是面临很大的压力，仍需等待新的利好消息的出现。此时正当棉花生长后期时期，天气状况成为后期棉花期货市场一个较重要的炒作因素，会引起市场较多的关注。
目前商品基金和指数基金的看法产生了一些分歧，商品基金净多在7 月8日首次出现负数，但指数基金却未有减持的迹象，这也引证了近期美棉相对坚挺的走势。从技术面上来看，尽管目前美棉期货还处于弱势，但从短期来看，美棉期货日线已经站上了20 均线，且在原油下跌情况下，上升趋势不减，近期应该会有不错的表现。
国内基本面上，目前存在着诸多不利于期棉价格上涨的因素，特别是下游纺织企业需求仍然没有启动，现货价格在新疆棉出疆也出现大幅下跌，但在月末有企稳的迹象。随着劳动力成本的不断上升，棉花经过前期的大幅下跌后，目前下跌空间不大，不过由于缺乏利好的支撑，后期应该还会出现寻底的过程，随后将进入震荡筑底的阶段。目前仓单压力大大释放，从历史经验来看，仓单流出需要纺织企业来接货，从目前情况来看，情况正在好转，仓单在7 月加快流出，短期仍将处于震荡筑底阶段，不过，在美棉上涨的带动下，这个阶段的过程有可能会反复出现。同时从历史统计来看，在8 月份一般还会出现低点，因此，后期棉花期货会以震荡寻底筑底过程为主。近期应重点关注仓单流出情况和棉副产品的走势，同时关注资金动向和国家的宏观政策。
技术面，郑棉主力合约901 仍处于下降趋势，但经过前期大幅下跌后，在7 月末有横盘的倾向，同时在美棉带动下，有可能会加快走出下降趋势。短期内注意5,10均线的突破，主力合约901 在14000 还是有很强的支撑。操作上近期以观望为主，积极关注美棉走势，远 期合约901可择低少量持多。
中大期货 黄玉