套期保值机制使股指期货市场具有风险对冲和风险转移的功能。当投资者预期大盘上涨或下跌时，可在股指期货市场进行反向操作，或卖空股指期货以对冲持有股票的风险，或买入股指期货以对冲股市上涨的风险。

　　这样，股指期货的内在机制决定了其可减缓股市上涨的力度，避免市场出现大涨大跌行情，改变以往股票市场“单边市”的特征。

　　股指期货中短期对股市波动性影响不确定

　　海外学者就股指期货上市对股票市场波动性的影响，进行了大量研究，得出的结论也大不相同。比较有代表性的观点有下面三种。

　　第一，开放股指期货上市后股票市场的波动性增加。Damocaran(1990)利用CRSP 的日数据，取1982 年4 月21 日S&P500 股价指数期货上市前后五年(1250 个交易日)为样本，分别计算NYSE 中个别公司股票报酬的平均值(mean) 与方差(variance)。再将这些公司分为两组，一组属于S&P 指数中的公司(指数组)，另一组则不在S&P500 的组成名单之上(非指数组)，实证结果：

　　①在平均报酬方面，指数组及非指数组在股价指数期货上市后均显著提高，且指数组上升幅度较大。而两组之平均报酬在股价指数期货上市前并无显著差异，上市之后则差异变成显著。

　　②在方差方面，指数组在股价指数期货上市后方差增大，其显著性在临界边缘。非指数组之方差则显著降低，且两组间方差之差异显著。

　　因此，Damodaran认为，股价指数期货上市会增加股价的波动。为了辨别是否有其它因素造成此一影响，Damodaran 以回归方式求得两组数据在上市前后的超额报酬与系统风险(β值)，发现指数组在股价数期货上市之后β值显著增大，且与非指数组的差异由上市前的不显著变成上市后的显著。而这种β值的增大无法用一般上市公司特性(如股利、负债比率、账面价值等)的改变来解释，反而可用股价指数期货上市后股市交易量的大幅增加，及与股价指数期货相关的交易策略所引起之噪音来解释β值的增加。

　　第二，开放股指期货上市后股票市场的波动性不变。Hariis(1989) 提出欲了解期货合约交易对股价波动的真正影响，就必须合理地说明其它影响股价波动的因素。Hariis 对组成S&P500 指数样本股票的企业与非属S&P500 样本股票之企业，研究其股票波动之差异。他发现在开放S&P500 指数期货交易之前，组成指数样本或非指数样本企业股票价格之波动并无差别。但在股价指数期货开始交易后，其波动度在统计上虽有微小明显差异，但在整体经济解释上其差异并不显著。虽然构成指数之企业其波动性略有变大，但Hariis 认为受其它因素的影响可能较开放股价指数期货交易大。

　　第三，开放股指期货上市后股票市场的波动性降低。Bessembinder & Seguin(1992)以1978 年1 月至1989年9 月的日数据为研究对象，并使用ARIMA(0,1,1)方法将成交量及未平仓合约数分成预期与未预期部分、及100 天的移动平均序列，运用T 检定及F 检定，研究结果发现在期货引进后可降低股价的波动性并增加市场的深度，但股价波动性的降低并不能完全归因于股价指数期货交易。