从长期看股指期货有利于降低股市波动

　　就短期而言，股指期货上市对股票市场波动将产生不确定的影响；但就长期来说，股指期货上市将有利于降低股票市场的波动性。

　　推出股指期货，一是可以改变“单边市”格局，丰富盈利模式，有利于证券市场平稳运行；二是其套利机制具有降低股票市场波动性的作用，可有助于减缓市场上涨或者下跌的力度，平抑股票市场的波动幅度。

　　⊙雍志强

　　股指期货是股票市场的重要延伸和补充，也是资本市场风险管理的重要工具。如果沪深300股指期货一旦上市，股指期货上市究竟会对股票现货市场波动产生怎样的影响，这个问题一直是市场各方关注的焦点之一。部分人士担忧，股指期货上市可能会导致股票现货市场波动加剧。不过，本文通过比较海外最具代表性的几个市场发现，就短期而言，股指期货上市对股票市场波动将产生不确定的影响；但就长期来说，股指期货上市将有利于降低股票市场的波动性。

　　我国证券市场股票价格指数的波动性明显偏大

　　股指期货是以股票现货市场为基础的，其波动特征基本上是由现货市场的波动特征所决定的。

　　对海外股票现货市场比较可以明显看到，各个市场的波动性具有明显的自身特性，即各个市场的波动幅度差异很大，而且一般不会发生根本性改变；另外，从价格波动图上可以清楚地看到，股票市场价格波动率具有典型的聚类现象，即高波动之后往往紧跟着高波动，低波动之后紧跟着低波动。特别在股市泡沫膨胀及泡沫破灭阶段，市场波动性会明显加大，并持续较长时间。

　　我们对海内外19个股票市场的波动情况进行了比较。由于各市场的差异性及资料收集的不完整，各个市场统计区间不一样，而19个市场的总体平均值为1.715%。其中，最大的是巴西的IBOVESPA SAO PAULO指数，1997年3月11日以来的波动幅度达到了2.694%；最小的是澳大利亚的ALL ORDINARIES指数，1984年8月3日以来的波动幅度仅为0.877%。

　　我国股票价格指数的波动性明显偏大。特别是目前我国股票市场既具有新兴市场的特点，又具有资产价格泡沫的典型特征，明显处于高波动阶段。

　　统计显示，我国上证综合指数自2000年1月4日至2008年1月18日共计1920个交易日的日均波动幅度为1.764%，2006年1月4日至2008年1月18日共计493个交易日的日均波动幅度高达2.328%。另外，我国沪深300指数自2005年1月4日至2008年1月18日共计739个交易日的日均波动幅度为2.156%，2006年1月4日至2008年1月18日共计497个交易日的日均波动幅度高达2.408%。显然，我国股票市场波动性在全球主要市场中处于前列。

　　股指期货交易长期看有利于证券市场平稳运行

　　股指期货的做空、套利、套期保值等交易机制，将使我国股票市场交易机制更趋完善。一是改变“单边市”格局，丰富盈利模式，有利于证券市场平稳运行；二是套利机制则具有降低股票市场波动性的作用。当股票现货市场或股指期货市场大幅上涨或下跌时，必然引来大量套利资金的反向操作，即卖空被高估的资产，同时买入被低估的资产。由此，可有助于减缓市场上涨或者下跌的力度，平抑股票市场的波动幅度。