铜市二季度走势分析：历史或重演(2)

　　当然，在美元降息推动全球通胀的大背景下，人民币对美元加速升值，部分抵消了以美元标价的国际市场商品价格涨幅。以铜为例，进口比价不断下降，造成国内价格涨幅持续低于国际市场价格涨幅，两市价格走势的出现明显差异。

　　3、中国经济稳定增长中有调控风险

　　中国经济保持快速增长，甚至是过热。08年以来与金属业相关的主要宏观经济数据绝大部分都非常强劲：1-2月份工业产出同比增长15.4%，而总固定资产投资同比增长24.3%，房地产投资同比增长32.9%。零售销售同比强劲增长20.2%，货币供应量增长17.48%，发电量同比增长14.3%(仍比GDP增速高)，而发电设备产量同比增长19.1%，机动车辆产量同比增长16%，而船舶产量同比增速达到惊人的225.3%。

　　中国在年初遭遇了两场变故，一是美国正式确认进入衰退，实体经济出现加速下滑势头；二是中国南方遭遇雪灾。我们一度预期这将导致宏观紧缩的货币政策产生变化。然而，由于1、2月CPI连创新高，2月CPI同比上涨8.7%，再度创下逾11年以来的单月新高，控制通胀压力成为当然最紧迫的任务。温家宝表示今年要将物价涨幅控制在4.8%。因此上半年有理由相信偏紧的货币政策将继续，甚至在美元继续降息的压力下被动加息。而总体来说，中国经济保持快速稳定增长的格局不会改变。

　　总的来说，受美国经济衰退拖累西方国家经济增长动力减退，铜消费增长不足，但中国及部分发展中地区仍保持强劲的增长速度，但随着西方衰退程度加深，发展中国家的增长速度将受到影响，全球经济增速放缓，并影响到铜的消费需求。但另一方面，在通胀作用支撑下，价格回落的幅度将十分有限。

　　二、铜供应仍处基本平衡状态，二季度维持高位震荡

　　1、供需基本平衡，在季节性紧张或过剩间摆动仍在铜市基本格局

　　笔者基本观点是铜市供应基本处于平衡状态，08年由于需求增长可能下降而供应保持增加，可能转向轻微过剩。随着消费旺季的节奏形成阶段性的过剩或短缺。由于中国消费总量以及消费增量在全球市场的重要性，中国采购节奏是决定铜价波动节奏的主要因素。而一季度以来种种信息表明，08年供应增长可能受到损害，从而推迟过剩产生的时间并令价格在高位维持的时间延长。

　　最新公布的产量损失消息包括，智利科达尔科旗下最大矿区北方矿区因矿石品位下降和新项目推迟预计08年铜产量较07年下降6.3%，为6万吨。本月中旬，智利转包工投票支持展开总罢工，原因是去年罢工一个月获得的承诺并未兑现。CRU将08年铜精矿供应缺口提高到34万吨，而07年缺口为30万吨。因矿石品位下降、罢工及生产事故等原因。同样基于这些原因，瑞银将原本预期08年30万吨过剩量大大削减。最新公布的ICSG数据显示到去年四季度，精炼铜市场转向平衡，07年全年由06年的过剩转为小幅短缺4.2万吨。无论如何，自年初以来交易所显性库存持续下降，目前伦敦库存在12万吨以下，不够全球2天之用，而现货回到升水状态，目前保持在130美元较高水平，都证明季节性的供应紧张是目前的现实。