年度报告：继续深化的大豆牛市

　　中证期货 黎杨

　　投资要点：

　　?从全球来看，大豆供应出现紧张局面，07/08年度将有近0.13亿吨的供需缺口，出现近十年来的最大供需缺口，07/08年度世界期末大豆库存极为紧张。

　　?美国总统布什在2007年12月19日签署了新能源法案，为玉米潜在需求的上升创造了可能性，同时也使得大豆播种面积的上升更加困难。

　　?美元的弱势、国际原油价格的涨势是美豆价格持续上升的外在动力，对大豆的牛市行情起到了推波助澜的作用。

　　?2008年大豆走势的主要影响因素有：美元不断贬值和油价高涨将推动大豆价格的上行；南美地区天气情况将成为2008年大豆行情炒作的重要因素；国内宏观调控将延缓连豆的上涨步伐。

　　?从技术面上看，目前连豆正处于主升浪当中，预计在明年种植意向报告出台前，连豆指数将在4804.74点附近高位震荡。

　　CBOT美豆指数价格走势

　　大商所豆一指数价格走势

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　　2007年全球大豆期货市场走出了历史上罕见的大牛市行情，除了8月中旬因次级债而出现阶段性低迷之外，“豆牛”不断刷新近年来新高点。2007年底，美豆指数达到1229美分/每蒲式耳，创出34年来历史新高，连豆指数也达到4618元的高位，为连豆上市以来的新高点。2007年度，全球大豆供需持续呈现缺口，大豆成了“金豆”，成为资金追逐的热点。2008年，生物能源概念继续发酵，供求紧张局面无法得到缓解，大豆牛市行情将继续深化。

　　第一部分 2007年CBOT和大连大豆行情回顾

　　2007年是大连大豆的异常火爆的一年，全年50个交易周收出了31根阳线，成交量在11月30日创出了138万多手的最大单日纪录，持仓量也在10月26日当日创出了111万多手的历史高点。即将到来的2008年，可能将成为连豆跨越三个年度的牛市之年。

　　2007年大连大豆期货行情演绎“四重奏”：年初至4月底的稳步攀升、5月初至8月中旬的震荡盘升、8月底11月底的屡创新高、11月底至年末上升空间的被彻底打开。

　　一、年初至4月底的稳步攀升：2007年初到美国农业部种植意向报告3月30日公布前后，出现典型的大豆和玉米争地行情，玉米占据主导地位，大豆价格紧随其后。种植意向报告明朗后，大豆跟随玉米回调，但从年初开始算起，大豆期价总体处于稳步攀升通道。期间连豆主要跟随CBOT的走势，从2800点起步，一路攀升到3252元的高点，在美国公布种植意向报告后，各方炒作有所将温，连豆指数一度下探到3036元，才开始缓慢反弹。

　　二、5月份至8月中旬的震荡盘升：5月初到美农业部种植面积报告6月30日公布前后，大豆行情受种植面积下降、天气干旱等多种因素影响而震荡较大，总体仍然维持盘升状态，是大豆与玉米争地行情的延续。8月中旬，受次级债影响， CBOT大豆价格一度跌停，随后在USDA8月份报告支持下重新上涨。期间连豆走势受到东北干旱气候的影响而震荡走高，主要还是跟随CBOT的走势，连豆指数震荡盘升至3497元的高点。

　　三、8月底至11月底的需求拉动：8月底以来USDA报告揭示大豆强劲的需求和库存不断走低，令豆市火上浇油。加上南美产区在种植期出现干旱的天气，大豆从8月底以来就一路高歌，美豆5月合约一路上涨在11月底到达每蒲式耳1125美分才开始小幅整理。期间由于我国宏观调控、海运费下调的原因，连豆走势相对于美豆走势偏弱，但总体上升趋势明显。中国从10月份开始临时降低进口大豆关税，但是对连豆实质性影响不大，连豆经历了短暂回调后回升。11月以来海运费用出现大幅下跌，跌幅达18%，连豆走弱于美盘，从4525元高点大幅回落至4196的低点才开始回升。期间虽然连豆走势弱于美豆，但整体上升趋势仍十分明显。

　　四、11月底至年末上升空间被新能源法案彻底打开： 12月13日，美参议院通过新能源法案，规定到2022 年生物燃料掺混量将增至360亿加仑。该报告出台前，市场就在预期下节节攀升，等到法案被正式通过，美豆接连创出历史新高。至此，美国发展生物新能源上升至法律的高度，大豆的能源属性进一步加强，不再是单纯的农产品范畴，价格的上升空间被彻底打开，豆牛有望走出反季节的隔年行情。国内方面， 12月17日财政部发布了通知，取消大豆等原粮及其制品的出口退税，包括大豆在内的国内农产品期价大幅回调。但是由于该政策对国内大豆实质性影响很小，政策出台后两天市场即消化利空影响，连豆重回上升通道，并在年底创出连豆上市以来的4618元历史高点，有望走出跨年度走势。