金融定价再现 锌价能否走强(3)

　　2.库存缓解尚待时日

　　从当前情况来看，国内库存消化仍需时日，根据节前得到的数据显示，国内整体库存在8-10万吨，而我们精炼锌的月产量在35万吨左右，扣除电力故障损失的5万吨，估算2月上半月的产量应为13万吨左右。鉴于部分大型消费企业在节前已经完成了备货，节日期间需求较弱，这造成我国春节期间的锌产量将直接转为库存，因此，节后，我国的实际锌库存可能超过20万吨，超过我国半月的产量，如此库存量在短期内得到消化的难度较大。

　　同时，由于08年至今的货币政策仍为紧缩性的，这造成大量消费企业产能扩张的难度加大，今年3、4月再度出现消费井喷性增长的可能几乎已不存在。

　　而美国方面，上周数据显示，其1月新屋开工年率成长0.8%，至101.2万户；营建许可年率下降3%至104.8万户，为1991年11月以来最低。由于美国新屋开工率自07年9月以来出现了持续性疲软，将造成08年在建房屋数量的疲软，建筑市场对金属的需求减弱仍在持续。

　　虽然“金融定价”力图夺取对锌市场的控制权，但是，“现货因素”仍将继续作用市场，由于消费增长难度的加大，库存消化仍需时日。

　　整体而言，目前国内锌现货库存量庞大，但期货持仓增加，很可能导致两个市场出现短期背离。主要表现为金融资金推升远期期货合约，而现货库存则压制近月价格，使得远期升水逐步走高。而锌价的真正上涨，仍然需要库存减少相配合，否则的话，只凭金融属性，锌期货价格还是很难推高。目前言论锌价趋势性走强，为时尚早，但随着“金融属性”与“现货属性”之间博弈的加剧，宽幅震荡难以避免。

　　鑫国联期货上海营业部 　　朱鸣元