年度报告：对抗过剩 锌坚韧前行(5)

　　中国国民经济的高速发展，尤其是房地产行业和汽车行业维持 20%以上的增长速度的极大的拉动锌消费。截止 2007 年 10 月中国新屋动工 35.5 亿平方米，同比增长 21.7%；1-10 月份汽车产量达749 万辆，同比增长 20.5%。

　　图 17 中国房屋建设面积<万平米>

　　图 18 中国汽车产量<万辆>

　　虽然政府把明年经济发展主题定为适当从“紧”， 但全球经济增速放缓的大前提下，预计 2008 年GDP 增长仍将达 10%，中国经济高速增长所带动的精锌消费仍将是对明年锌价构成支撑的最主要保障之一。

　　4.出口政策不是影响锌价关键

　　在 2007 年末，出现了 2008 年中国精锌出口政策将调整的传闻，市场传言 0#锌 5%的出口退税将在 2008 年取消，取而代之是征收 5－10%的出口关税，使得沪锌出现了连续跌停的情况，国内锌市悲观情绪笼罩。对以往中国精锌出口情况统计分析之后，我们认为出口政　策调整可能短期内对国内锌市构成压力，但长远来说锌价将受到支持。

　　图 19 国产精锌出口比例与 LME 锌价

　　一直以来，除了2006 年末锌价高企和出口政策调整这段时间之外，中国精锌出口数量仅占全国产量的不到 10%，也就是说出口不是小消费的关键。其次，由于锌加工费高企出现了一些主要加工进口精矿的小冶炼厂(并且相当一部分在耗能环保方面未达国家标准)，这些冶炼厂采取了锌价较高的时候生产，锌价低则停产的游击策略，关税调整对这些小冶炼厂冲击最大，这样看的话锌行业可能出现重新洗牌的机会；最后中国精锌出口减少，对于全球锌价长远来说毫无疑问是个利好。

　　5.不确定因素

　　国际上，美国次级按揭贷款危机的扩散、爆发和后续发展是明年全球经济的焦点之一，虽然各国政府央行不断推出措施挽救危机，但不断揭发的金融机构坏账，紧张的银根和高企的同业拆息，和敏感的市场都显示次债危机只显露冰山一角。次级按揭危机引起的金融市场动荡，甚至是造成全球经济衰退都会对锌价造成消极影响。但是，按照世界银行的预测，除非 2008 年全球 GDP 增速低于 3.5%，否则全球基本金属消费减少部分都可以被中国所弥补。

　　国内方面，针对产权、安全和生产的矿改，矿产资源税的调整，铝和塑料等锌代替品发展，环保整顿和节能减排等不确定因素也将是2008 年的关注点。

　　三.总结与操作策略

　　经过 2007 年末的大幅下跌后，市场对 2008 年精锌过剩或者是价格继续下跌作了心理准备，预计过剩情况会在 2008 年持续，特别是关税调整的背景下，2008 年第一季度沪锌合约有可能测试 15000——17000 元/吨的区间，但在中国经济维持高速增长，对精锌消费潜力的不断挖掘将是加上全球通胀压力全球精锌消费有力的支撑下，沪锌08 年大部分时间可能是在 17000——22000 元/吨区间盘整，对应伦锌区间 18002600美元/吨。此外中国宏观经济政策的调整，和美国次级按揭危机的后续发展，以及西方国家经济进入衰退周期的忧虑将是锌价的不稳定因素，可 能会短期内对锌价造成波动。

　　总体上到了 2008 年的前 3 季度锌价可能维持区间盘整格局，而到了第四季度以后，矿山和冶炼厂自我调节期度过之后，情况可能才会有所改善。

　　图 20 技术分析图(周线)

　　五矿实达期货 梁智岗