年度报告：震荡行情千帆过 玉米前头又迎春(3)

　　二、美国发展燃料乙醇对玉米影响

　　1990-2008年美国酒精加工对玉米需求趋势 (单位：百万吨)

　　美国大力发展生物燃料生产是玉米需求增长的主要动力，06/07年度美国乙醇行业的玉米消费量已达21.17亿蒲式耳，生产乙醇58亿加仑；预计07/08年度将消费32亿蒲式耳玉米用于乙醇生产，较06/07年度增长51%，占玉米全年产量的25%左右。

　　根据美国新能源法案，美国2015 年乙醇玉米掺混量将增至150亿加仑。该法案对于玉米市场长期利多，在纤维乙醇商业化生产之前，乙醇玉米用量持续稳定的增长将支撑玉米价格高位运行。

　　三、基金持仓情况

　　2007年，投机基金在玉米期货上的净多头寸最高时超过40万手，截至07年12月24日当周，投机基金持有净多头寸32.36万手。指数基金自2007年初公布持仓头寸以来，其玉米期货和期权上的净多头寸稳步增加，至07年底其净多单达36.3万手。基金始终持有大量玉米净多头寸，显示其对于玉米市场的看涨信心。

　　四、大豆与玉米比价——种植面积争夺

　　根据历史经验，当大豆与玉米的比价高于2.2：1时，种植大豆的收益高于玉米，农民会减少玉米的种植面积而提高大豆的种植面积；反之，则增加玉米的种植面积减少大豆的种植面积。从上图看，本年度大豆与玉米的比价处于2.2：1之上，且2007年玉米的销售情况也不尽如人意，预计2008年玉米种植面积将会减少，这对玉米价格是中期利多。

　　五、强麦与玉米比价——原料替代效应

　　根据历史经验，当玉米与强麦的比价处于1.1：1以下时，饲料企业会倾向选择玉米作为加工原料，造成玉米需求增加，价格上涨；反之，则选用强麦作为加工饲料。从上图看，本年度玉米与小麦比价处于1.1：1之下，预计2008年玉米的需求量会增加，中期利多玉米价格。