高赛尔：经济波动周期与黄金价格传导机制浅析

　　——经济波动周期与黄金价格传导机制浅析

　　高赛尔研究中心分析师 陈瑞

　　黄金做为人类历史上唯一具备“永恒绝对价值”的金融产品。其历史价格波动的之后，从投资行为学角度看,反映的是市场投资者博弈的行为结果。而博弈行为之后,潜藏的是对未来全球经济走向的深刻预期，只是传导于黄金价格上而已。本文在此尝试对以美国为首的全球各大经济体经济波动周期以及其对黄金价格的波动传导机制进行分析，由于笔者本人水平限制及时间制约，主要偏向于定性分析。难免挂一漏万。肯请方家及投资者不吝指正。

　　众所周知，在漫长的历史阶段，黄金一直担当着人类价值尺度的功能。但在目前现实经济生活中，这种职能逐渐为各国货币所取代，尤其是美元。于是表现出这样的一种情况，美元强则黄金弱，美元弱则黄金强。而决定美元走势的最基本动力，则是美国的经济发展情况。

　　美国经济是世界经济最为重要的引擎，其经济走向趋势一直对国际黄金价格发挥着非常重要的影响力。美国经济增长从1990年的2%上升至2000年的接近5%，道琼斯指数在1991年4月为3000点，到1999年3月即突破了10000点的历史性高点，八年中上升了三倍多、财富价值增加了四倍多。同期国际黄金价格一路走跌，价格水平从300多美元下降到270美元。但在维持了10余年的繁荣后美国经济增长高峰至此出现，到2001年美国经济出现初步的衰退迹象。在美国内部经济出现放缓征兆后，美国将注意力逐渐从国内转移至海外，出现了第二次海湾战争与伊核问题等系列国际政治紧张因素。而与美国经济周期联系紧密的欧洲，日本也紧随其后出现了经济回落。在美国和西方经济自2001年进入调整期后，伴随经济面衰退预期的不断蔓延与国际政治紧张形式日趋加剧，国际黄金价格重心不断上移。起落的频率与波动区间也陡然放大。全球经济政治发展结构不均衡因素在黄金价格波动上得到了完整的反应。

　　金价在1996-1999年持续三年多大幅度下跌，由每盎司400美元跌至220美元，跌幅高达35%；经过2000-2001年两年的调整后，出现回升。与此同时，美国股市出现连续下跌趋势，2002年美国股市道琼斯指数下跌了18%，随之德国股市下跌了45%，法国股市下跌了35%，英国股市下跌了26%，日本股市下跌了21%，全球主要发达经济体股票市场一片低迷。

　　市场投资者在无法明确看清经济前景以及投资风险凸现的情况下，自然反衬出黄金的投资价值，推高黄金价格水平，金价持续上扬。2003年以来，全球股市随着宏观经济环境和金价自身周期调整而呈现上升调整态势，虽然美国经济出现较强的经济增长趋势，但经济干扰中的信心困惑以及金融不稳定的心理冲击较大，美元强势政策中的贬值取向加剧了市场信心不足和心理恐慌，进而金融市场之间出现跨地域跳跃性的交错现象。