PTA市场回顾与展望：大牛市格局前的继续调整(3)

　　作为PTA的下游终端产业，纺织业今年的不景气被市场人士认为是PTA被迫一路下滑的相当重要的原因。上文已经提到，人民币升值、出口退税率下调、加工贸易限制等国家的宏观调控措施使得2007年度的纺织行业景气度不断下滑。笔者分析2008年纺织业形势依然严峻，原因除了已经详细阐述的人民币加速升值，笔者觉得还应该引起市场人士关注的是全球经济尤其是美国经济的放缓对中国纺织业的冲击。图7是中国工业各行业的出口依存度，纺织业到达了43.7%，其中对美国的依存度达到了13.7%。而全球经济的放缓、美国房地产次级债危机使得美国经济下滑甚至出现衰退，将会使中国纺织业出口形势进一步恶化。(图8，图9)。

　　图8：美国房价对美国消费的影响

　　图9：美国消费增速与中国出口的关系

　　但2008年可能出现的纺织行业阶段性的爆发也不容忽视。首先，根据《中欧纺织品贸易谅解备忘录》的规定，自2008年1月1日起，取消备忘录项下输欧盟十类纺织品的出口数量管理，欧盟对中国纺织业的逐步开发影响意义深远，对纺织业的利好不可低估。其次，2008年中国将举办奥运会，欧洲足球锦标赛也将在2008年夏天进行。这两大体育盛会将会引发运动热潮，使得运动服饰出现爆发增长。最后，需要特别注意的是聚酯工厂的采购习惯。今年PTA货源充足，价格走低，聚酯工厂的库存风险相当大，因而今年聚酯工厂库存普遍比较低。这一现象的出现，会使得2008年度纺织业爆发的同时PTA跟涨的可能性相当大。

　　2、2008年度原油价格高位运行的可能性相当大

　　作为PTA产业的源头，原油在2008年的走势也非常值得关注。根据中金公司的预计：原油需求方面依然强劲，中国将是全球石油新增需求的最大增长点(图10)，2008～09 年分别占全球新增需求的 36%和37%，2008 年在 11%的 GDP 增速下中国石油需求将增长 7%，主要是因为中国强劲的固定资产投资和新车销售，柴油和汽油需求将保持坚挺(图11)。原油供给方面，欧佩克对生产配额的态度决定了原油价格的走势。如果欧佩克将每天生产配额增加 50 多万桶，原油价格将有可能降至 80 美元一桶的水平。如果欧佩克选择维持现在的产量，原油将维持在 95 美元的价位上，一旦供给出现问题，油价将轻松越过 100 美元大关。美元贬值是也油价高企的一个重要原因。由于美国需要贬值美元以平衡其贸易账户，这将导致油价进一步走高。

　　因而2008年度原油价格高位运行的可能相当大。尽管因为种种因素，2007年PTA和原油走势严重背离，但成本支撑效应不可能永远消失。在供需、下游等问题好转后，PTA价格极有可能受原油价格的驱动。笔者判断在2008下半年就有可能出现这样的拐点。一旦出现这样的拐点，PTA会对于原油补涨。而且幅度会很大，由此进入大牛市格局。

　　图10：OECD和中国占全球新增原油需求中的比重

　　图11：中国汽车保有量和原油消费

　　3、2008年度MEG易涨难跌

　　MEG化学名乙二醇，和PTA是最主要的两种聚酯原料，主要用于生产聚酯切片(PET)，生产1吨的PET需要0.86吨的PTA和0.34吨的MEG。2007下半年以来MEG的暴涨使得聚酯工厂的成本压力极大，这对于PTA价格下跌的影响相当大。也必须引起市场人士的关注。

　　2007下半年以来MEG的暴涨主要是因为沙特某大型工厂发生故障导致供不应求，市场也跟进进行炒作。目前MEG的态势是：炒作过程中产生的泡沫被慢慢挤破，价格在不断回落。2008年初MEG价格可能继续这样的趋势，回落到某一低点。但纵观全年度，MEG还是易涨难跌的格局。原因在于：全球供求保持平衡的状况下，一旦发生装置故障，价格就会上涨并被炒作，而全球看不少MEG的装置较为老化。MEG大幅上涨，对PTA价格的压制作用相当大。

　　对2008年PTA的价格预测：

　　综合对第二、第三部分的分析，2007年PTA价格的关键是能否找到“供远大于需”的拐点，这也是市场究竟是否从熊市走出的，拐点的特征笔者已在文中详细说明。若无拐点出现，全年现货价格将6800-8500间，市场依然处于熊市，偶尔会出现阶段性的反弹。若拐点出现，则价格区间为8000-10000，但笔者认为拐点最早也要在2008年的下半年出现，一旦出现，PTA将进入大牛市格局。

　　全文总结：

　　笔者首先回顾了2007年的行情走势，然后分为以下部分对PTA2008年度的行情形势进行了展望：第一部分对供需格局影响因素及可能出现的变化进行了阐述；第二部分，从产业链角度出发，分析了下游纺织产业、上游的原油产业、相关的MEG产业的状况以及在2008年度可能出现的特征。最后综合两部分对PTA2008年的价格进行展望。这也简单构建了PTA分析的框架，希望能对市场人士及投资者有所帮助。而且笔者认为文中罗列的种种影响因素及可能出现的变化极有可能成为2008年度PTA期货的主要市场题材。

　　中国国际期货经纪有限公司 许浩帆