年度报告：油脂期价煮沸国内农产品期价

　　前 言

　　在2006/07年度里，国内植物油市场的价格走势无疑是整个国内期货农产品市场的发动机。我国作为一个油脂油料消费大国，在近年来的需求状况对于全球植物油市场而言有着举足轻重的作用。一方面是国内供应减少与需求快速增长的矛盾，另一方面是对于进口依赖程度的与日俱增，未来国内植物油期价的走向将朝着何方发展？未来国内油脂市场面对剧烈价格波动所带来的风险将如何应对？如何规避？

　　所幸在期货市场最近几年这充满激情的岁月里，菜籽油期货与棕榈油期货先后上市，为稳定国内油脂市场起到了积极作用。同时在狼烟四起的国内油脂市场为民族油脂产业提供了一个利用期货市场以达到自身发展壮大的有利环境。

　　有人曾用“油脂期价煮沸国内农产品期价”形容本年度国内如火如荼的期货盘面，在新的一年到来之际，让我们共同期望国内的油脂市场与相关企业的明天更美好。

　　第一部分 行情回顾篇

　　一、美国豆油市场行情回顾

　　第一阶段(2007.1.2——2007.3.6)该阶段在初期完成熊市阶段的最后探底，价格止跌反弹。该时期内总体价格以30美分为中轴维持低位震荡行情，此时盘面呈典型的蓄势期走势。

　　第二阶段(2007.3.7——2007.8.16)进入3，4月份，美国陈豆逐渐消耗，原料库存随之下降。当时美伊形势剑拔弩张刺激国家原油价格节节攀升，生物能源概念再度引起各界一致关注。该阶段美豆油价格一举摆脱前期低价盘整区域并展开第一波快速拉升行情。随后受“次级贷”危机影响快速回落，借机完成技术性回调。

　　第三阶段(2207.8.17至今)该阶段首先因为澳洲小麦受极端干旱天气导致减产50%，库存跌至30年以来历史低点。并由此引发全球对于粮食安全问题的忧虑，同时在进入8月之后，美国大豆主产区受天气因素的利多刺激而掀起“天气市”的炒作，价格上涨大戏开始拉开帷幕并延续至今。

　　二、国内豆油市场行情回顾

　　第一阶段(2007.1.4——2007.3.23)：该阶段走势基本以尾随外盘行情为主，整体来看同样可理解为触底反弹后的蓄势阶段。所不同于外盘的是该阶段在低位盘整时期相对较长，一直持续到3月下旬。尽管该阶段的前半段时期内受元旦和中国传统春节需求消费的带动，价格有所提升，但由于当时下游养殖行业尚未完全从06年禽流感的阴影当中恢复，豆类市场整体仍显得疲软，所以该阶段后期价格基本在低位区间运行。

　　第二阶段(2007.3.26——2007.10.9)：该阶段处于需求成恢复性增长阶段。在进入5月份菜籽进入收割阶段后，由于本年度种植面积与产量的大幅度下降，国内油脂供应环节出现紧张。另一方面，由于海运费的上涨也导致进口大豆成本高企。两方面因素共同推动价格继续向上拓展空间，此阶段前期由于供应缺口的拉大，国内不得不依靠大量的进口油脂来满足国内需要。但在后半段时间内由于港口库存的积压令盘面价格暂时承压，后期基本在当时的高位横向整理。

　　第三阶段(2007.10.10至今)：受外部市场强劲带动影响，油价进入加速上行阶段。该阶段尽管缺乏基本面的其他消息进行有效刺激，但狂热的多头情绪以及技术性买盘动能将价格屡屡推高至新高位置并最终突破万点大关。

　　第二部分 基本面分析篇

　　一、全球因素分析

　　全球植物油库存使用比在1987/88年度达到创纪录的库存使用比9.83%以后逐年下滑。2005/06年度全球植物油库存使用比为6.02%。2006/07年度下滑至4.89%，为近30年来最低。2006、2007年度将出现自1994、1995年度以来全球植物油首次当年产量不足以满足当年消费的现象，产消差额达42.6万吨。

　　全球九大类植物油：椰子油(Coconut oil)、棉籽油(Cottonseed oil)、橄榄油(Olive oil)、棕榈油(Palm oil)、棕籽油(Palm Kernel oil)、花生油(Peanut oil)、菜籽油(Rapeseed oil)、豆油(Soybean oil)、葵花籽油(Sunflowerseed oil)。

　　2006/07年度，产量最大的三类分别为棕榈油(30%)、豆油(29%)、菜籽油(15%)，三者之和占全球产量的74%(其他类别的植物油所占比例不大，以上述三种植物油为主论述)。

　　全球植物油供需平衡表

　　全球植物油产量和消费量大致以年均5%左右的速度稳步增长，人口增长和生活水平提高带动全球需求和产量的不断增长。

　　近十年以来，全球植物油年度产量均大于当年消费量。1999/2000年度产量大于需求量达到创纪录的325.1万吨，2005/06年度产量高于当年消费量165.4万吨。

　　2005/06年全球植物油产量增长5.18%，低于当年消费增长率6.06%；2006/07年度将连续第二年产量增长率(3.06%)低于消费增长率( 4.91% )。

　　2006/07年度将出现自1994/95年度以来首次当年产量不足当年消费，产消差额达到42.6万吨。而在此之前类似的产不足需年份是在1986/87年度。

　　全球植物油库存水平维持增长态势，从1972/73年度的122.3万吨增长至2005/06年度的963.7万吨。鉴于前面提到的2006/07年度产不足需，预计2006/07年度期末库存820.3万吨，比2005/06年度创纪录的库存减少了143.4万吨。