年度报告：市场需求增长强劲 玉米波动幅度加大(3)

　　第三部分 未来展望篇

　　对于玉米市场来讲，2007年可谓是不同凡响的一年，可以说本年度农产品的上涨引人关注，其行情引领作用明显。近期无论是CBOT市场期货期权持仓还是国内期货持仓总量都达到前所未有的高点，后市随着越来越多的资金进入玉米市场，2008年的玉米行情走势将成为市场关注的焦点。

　　一、2008年玉米市场影响因素

　　1、禽肉需求增长，玉米饲料需求持稳：世界玉米消费中，饲料需求一直是比例最大的一块，2007年我国的玉米饲料需求占到总需求的70%左右，美国的玉米饲料需求也占到总需求的50%左右。就拿我国来讲，近10年的数据表明我国饲用玉米依然呈现稳定增长的态势。另据韩国政府近日发布的数据显示，今年前11个月里韩国的食用玉米和饲料玉米进口总量比上年同期增长了1.9%。近年来经济发展较快地区均是以往经济较为落后的地区，这类地区经济复苏初期对肉类食品的需求量很大，加上其他地区的正常增长，预期未来几年玉米的全球饲料消费量的增长幅度将明显放大。最近印度农业部长沙拉德?帕瓦尔表示，政府正在认真考虑允许零关税进口玉米，以便满足国内养禽业的需求，这就是禽肉需求增长的最好例证。因此，如果今冬明春没有大规模的禽流感疫情发生，饲料需求的长期增长将继续对08年玉米价格提供支撑，但另一方面，我们应该注意玉米价格的大幅飙升反过来也会一定程度上遏制牲畜及家禽行业对玉米的需求。

　　2、深加工企业快速发展，玉米工业需求劲增：近年来随着世界能源及汽油需求量的快速上涨，原油价格高企，出于国家能源安全考虑，美国的能源法案规定，汽油中必须添加乙醇或其它再生燃料，这为乙醇生产的扩张提供了动力，而在美国乙醇主要以玉米为原料。据统计，07/08年度仅美国工业消费量同比增量1419万吨，总量则达到8992万吨，接近中国玉米的饲料消费总量的水平，与全部进口国玉米饲料消费量9960万吨相当。假设美国玉米的工业消费的年均增长率为10%，三年后美国玉米的工业消费量将达到约12000万吨，美国的玉米库存可能会降到危险的程度。从这个角度看，全球玉米价格仍有较大的上升空间。同时，我们也应该看到，随着生产技术逐步成熟，乙醇技术成本将进一步降低。而且预计数年后，随着玉米秸秆、麦秸等纤维类等原料加工技术的发展，世界范围内玉米等粮食类将可能不再作为生产乙醇的原料。我国11月以来采取一系列调控措施，其实质是表明国家稳定粮价的决心及要限制发展粮食乙醇的态度。

　　3、 玉米出口国国内消费激增，玉米出口量存在变数：因玉米深加工需求强劲带动我国国内玉米需求的快速增长，同时导致出口大幅减少。前不久，世界第二大玉米出口国——阿根廷也叫停玉米出口，到目前为止其政府依然没有取消新季玉米出口销售登记禁令，陈季玉米出口销售也陷入停滞状态。据阿根廷农业部称，截止到12月中期，阿根廷销售了858.5万吨玉米，相比上年同期减少35%。此外，今后随着美国国内玉米乙醇用量的迅猛增长，因为玉米要成为稳定的能源原料，库存必需保持在一定的水平，一定程度上也会导致出口供应降低。这样随着主要玉米出口国的国内用量增长，世界玉米出口量将在未来出现重大的变化，而且可能由出口大国转变为净进口国，这对世界玉米市场的影响将是巨大的，直至全球乙醇行业转向新的原料。

　　4、因库存下降，播种面积将大增：USDA报告预计07/08年度全球玉米期末库存将会减少到9300万吨，这将是1980年(8900万吨)以来的次低水平。预计07/08年度美国玉米期末库存为9.35亿蒲式耳，接近03/04年度的9.58亿蒲式耳。我国的玉米库存无论从数字上看还是从现货供应上看也都难发现很宽裕的迹象。回顾历史上每次低库存后几乎都伴随着来年库存的大幅提高，主要是因为低库存提振玉米价格上涨，进而刺激了来年农户玉米种植的积极性，导致玉米产量提高，从而造成第二年的库存大幅提高，目前毫无疑问2008年玉米播种面积需要大幅提高。最近据美国艾伦代尔公司预计2008年美国玉米播种面积将增至8720万英亩，比上年提高860万英亩，而且阿根廷农业部在最新报告中也预测2007/08年度玉米播种面积将比上年提高8.5%。这样07/08年度全球玉米库存将有所改善，一定程度上会给远期玉米价格构成潜在的压力。

　　5、资金力量助涨玉米期价：

　　由于美国乙醇产量持续扩张，市场看好生物能源的需求，加上出口表现坚挺，吸引了大量的投机资金进入玉米市场，从美国CFTC公布的CBOT玉米期货持仓报告中可以看到，基金在CBOT玉米期货和期权上的净多单已经达到创纪录的高点。在我国大连玉米期货市场玉米的成交量与总持仓量也屡创新高。大量基金的进入，表明了资金对玉米后市的信心，但这也意味着后市玉米期价很容易受到多头平仓盘的影响。

　　二、2008年玉米价格展望

　　从玉米价格与库存消费比数据分析很容易发现，80年起美国玉米库存消费比与价格呈明显负相关性，历史上每次库存消费比走低的过程都对应着价格逐步走高的一个过程，尤其是历史上出现的几次年度库存消费比低于10%的年份，都伴随着价格的一个相对高点。目前美国乃至全球的库存消费比又处历史低位，据此推测，08年上半年全球玉米基本面不大可能出现大幅变化，玉米价格将会继续上涨；下半年如果天气不出现大的问题的话，随着基本面的改善，玉米价格上涨可速度能逐步放慢，甚至从高位回落，因为在价格上涨的刺激下玉米种植户将会大幅增加玉米播种面积，有分析师表示，2008年美国玉米播种面积可能创下60年来的新高。

　　第四部分 技术分析篇

　　CBOT玉米行情技术分析：

　　美玉米连续月线图

　　从中期趋势来看，美玉米连续合约在经过一年多回调整理中，2006年12月29日突破当前高点335美分后，快速拉升，并于2007年2月29日创当前450的新高。表示其牛市行情的延续。之后经过半年的回调整理，继续拉升，强势特征明显，截止，CBOT玉米又刷新前期高点，下一目标价位为1996年历史高点554美分。

　　玉米0805合约周线图

　　从中期趋势，可以很清楚地看出，国内玉米近几年是个很明显的上升趋势，其高点在不断创新高，其低点没有跌过前一低点，呈逐浪上升。 而从短期趋势上看，且与前期运行波浪相比较，短期玉米可能会有所回调， 其支撑位在1690、1650、1610间。

　　结论及操作建议： 在2007年随着全球范围内玉米工业需求的激增，世界玉米库存继续下降，当年产需缺口大幅扩大，库存消费比处在几十年年来的历史低位的前提下，我国玉米虽仍处于供需紧平衡状态，但在深加工和饲料加工的需求强劲的支撑下玉米突破原有价格区间，实现了恢复性上涨。展望2008年，玉米的饲料与工业需求将继续增长，考虑到各主要出口国内需强劲，出口可能受压制。玉米生长阶段天气情况将对玉米供需基本面的改善起重要影响作用，期间价格对基本面的敏感性要高于往年，在阶段性的因素主导之下，玉米价格波动幅度将加大。在我国，当今政府一系列调控措施可能会令国内玉米上涨空间受限，但在国际需求强劲影响的大背景下，当前回调只是为其新的上涨空间添加更多的动力。操作建议，可先动用总资金的1/3，在1690元附近建立多单，止损设为下限10个点左右。突破前期高点加仓1/3。第一目标价位1900元。

　　美尔雅期货研发部 谈建华