年度报告：需求增长强劲 玉米波动幅度加大

　　前 言

　　2006/2007年度国内玉米市场经历了大起大落，在2006年玉米获得特大丰收及各种因素的共同作用下，演绎了波澜壮阔的市场行情。国内玉米价格平均水平抬高了200元/吨，大部分贸易商和粮食企业经营玉米出现了亏损；出口商一年的亏损，亏掉了几年赚的利润；深加工企业的效益也不如从前。在过去的一个年度中，农民得到了相当大的实惠，产量增加，价格提高，可以说是有量有价，真正丰收的一年。对粮商和企业来说，过去的2006/2007年度是一个相对比较艰难的一年。新的年度已经开始，新年度玉米市场又有了许多新特点、新情况，那么，2007/2008年度玉米市场将如何演绎呢？

　　第一部分 行情回顾

　　一、国内玉米市场回顾

　　回顾2007年全年，我国玉米价格在经过去年9月以来的大涨行情后，国内玉米价格就从此上了一新台阶，但进入07年后其涨势较06年下半年明显趋缓，进行了大半年的回调行情。而与去年相同的是，在进入9、10月也出现了一波强劲的反季节上涨行情，并创当前新高，其年内涨幅大约在6%左右，走势大体可分为五个阶段：

　　第一阶段：(07年01月15日-07年04月24日)1月中旬大连玉米期价创出了上市以来的新高，但随后在现货压力及货币紧缩和全球金融市场疲软的影响下，上涨动能缺乏持续性，价格再次回落到06年底的整理区间。由于国内玉米需求迟迟跟不上，在近强远弱格局之中，玉米期货市场的流动性越来越小，成交量日益减少，但总持仓量却不见减持，玉米期价陷入了长达3个月的多空对峙僵局中。

　　第二阶段：(07年04月24日-07年5月30日)直到4月底进入“天气市”，玉米主产区旱情影响到玉米的播种进度、生物乙醇生产加快等给多头带来些许曙光，激发了新一轮的上攻行情。

　　第三阶段：(07年05月30日-07年7月26日)在玉米出现大幅涨幅同时，国内的猪肉等副食品的价格也出现了大幅飙升，与此同时，国家为了稳定副食品市场，紧急叫停了粮食生物乙醇项目(只允许中粮少数几家生产)，从而造成支持玉米价格走高的题材减少，多头的信心受到严重打击了。这样5月底开始现货商在期货市场大量抛货，交割仓单大幅度增加，截止至5月26日，玉米指数累计跌幅近8%。

　　第四阶段：(07年07月26日-07年11月10日)6月初到11月初， 由于前期期价下跌过快，幅度过大，出现了企稳反弹，然后在美原油不断走高刺激生物乙醇、周边农产品强势及农民惜售心理加重等带动下，多空资金源源不断地流入玉米市场，各主要合约大幅增仓，持仓量和成交量屡创新高，特别是在10月29日，国内玉米期价出现了涨停，之后出现了加速，从而走出一波反季节上涨行情。

　　第五阶段：(07年11月10日至今)11月初至今，“十一”长假过后在美盘小麦、玉米持续飙升带动下，大连玉米期价不断刷新历史新高。以805合约为例，11月25日创新高1816元／吨的历史天价。之后，由于国家平抑粮价，不断加大小麦、玉米竞拍数量，使其上涨空间受到压制，玉米价格出现了一定回落。因此后期玉米走势国家政策起主导作用。呈震荡回落走势，但在国际需求强势带动下，其下跌空间极其有限。其牛市格局在很长一段时间保持不变。

　　二、国际玉米市场回顾

　　回顾2007年国际玉米价格走势，前三个季度其价格呈震荡回落格局，随后又延续牛市行情，价格一飞冲天。从CBOT玉米指数看，CBOT玉米期价全年大体可以分为两个阶段：

　　第一阶段：(2007年1月02日—2007年7月23日)从去年9月中旬开始，期价开始大幅飙升，CBOT玉米期价结束了长达几年的低位盘整行情，从此踏上新的征程。到去年年底因受基金抛盘、原油下跌、天气良好、现货销售不畅等影响期价上冲步伐放缓，价格一度出现小幅下滑。直至今年1月12日美国农业部公布供需报告，下调了美国玉米产量，导致06/07年度期末库存大幅下降到10年来的最低水平，而相应的全球玉米期末库存也达到了77/78年度以来的最低水平，受此报告数据强烈利好支撑，当天CBOT玉米期价大幅上冲封于涨停，随后创出10年新高；之后在出口数据及争夺种植面积等利多因素的影响下，2月份期价又一鼓作气刷新了玉米指数历史高点；进入3月份南美丰产预期增强、美国玉米种植面积预期大幅增加加上国际油价大幅下挫，生物乙醇题材遭遇寒流等因素打压着玉米期价步入回调整理阶段；4 月份CBOT农产品市场进入“天气市”以后，行情又跟随天气变化而宽幅震荡；到5月底6月初玉米期价在国际原油持续走强的带动以及市场对主产区天气干旱的担忧下再度一路冲高，直逼前期高点，但这次突破并未成功；6月中旬因玉米主产区旱情得到缓解，加上月末的种植面积报告数据利空引发了基金多头平仓盘的大量涌现，致使期价不断下破技术支撑位走出了一路下泄的瀑布行情，目前CBOT玉米期价滑落到了去年10月份以来的最低水平。

　　第二阶段：(2007年7月23日至今)9月中旬开始，国际玉米市场一改之前艰难态势，出现全线上扬，在周边农产品小麦减产预期增强，全球饲粮库存可能创下三十年来的低点，加上10月份USDA报告预估玉米的减产，以及乙醇行业、饲料加工业对玉米的需求强劲增长，市场普遍预计美国明年玉米供应减少将超出预期，这就要求玉米价格必须通过上涨，来吸引种植户在新年度里扩大播种面积，避免明年的玉米库存降低到危险的低水平，由此激发大量基金投入巨额资金带动行情大涨。进入12月份后，出现加速上扬走势，并越来越靠近前期高点450美分，12月26日一举突破前期高点创新高455美分。

　　第二部分 基本面分析篇

　　前言：供给和需求是影响商品价格的两个主导因素，对玉米品种来讲，全球产量77%左右主要集中在美国、中国、巴西、欧盟25国、墨西哥等，其中仅美国和中国两个国家就占总产量的60%左右。全球主要的玉米消费同样集中在这些国家，其中美国和中国的总消费量又占到约52%左右。这样考虑到全球1/2以上的产量与消费量对全球玉米动态的影响意义，此处我们以中美两国为代表着重分析其供需基本面情况，及其对全球玉米价格的影响作用。

　　一、国外市场

　　1.2007年全球玉米——产不足需，库存趋紧

　　从全球玉米供需情况看，从00/01年度开始，就出现产不足需的情况，玉米库存也自前几年高位大幅下降。据美国农业部(USDA)12月份报告预计，07/08年度世界玉米产量为6.9289亿吨，比上年度小幅增产0.17%；而由饲料需求、工业需求与出口需求三部分组成的全球玉米总消费量为7.2577亿吨，却比上年度增加4.3%；其中出口需求变化不大，饲料需求也持续多年保持稳定增长，增长最迅速的非工业需求莫属，而工业需求又主要集中在制糖、淀粉、乙醇生产需求上。近年，由于石油价格飞涨，作为替代能源的乙醇生产项目频频上马，带动玉米工业需求突飞猛进，进而导致全球玉米期末库存大幅下降，目前库存消费比下降到12.8%，创60年代以来历史次低点。这样世界范围内产需缺口的增大为国际投资资金提供了炒作理由，导致国际市场粮价整体走势趋强。

　　USDA报告显示，全球玉米期末库存量仅为0.9274亿吨，比上年度大幅下降27%。其中，美国结转库存下降得比较严重，由05年的5100万吨下降至今年的2380万吨。05/06年全球玉米供应缺口仅670万吨。 06/07年缺口将会迅速扩大至3270万吨，目前还没有迹象显示玉米供求关系将有明显改善，预计07/08年玉米供应缺口将进一步扩大，国际理事会IGC预测，07/08年缺口将会迅速扩大至4000万吨。

　　2.2007年美国玉米——乙醇用量迅速膨胀，出口需求强劲

　　美国既是世界第一大玉米生产国，同时也是第一大消费国和出口国。美国农业部12月份报告预测美国07/08年度玉米产量为107.45亿蒲式耳，属于历史第三高位，但仍不能满足市场对玉米的强劲需求。12月报告中美国农业部数据显示，07/08作物年度美国玉米年末库存9.35亿蒲式耳，比去年同期的19.71亿蒲式耳缩减1/2。库存消费比本月预计达到7.93%，处30年来历史低位。