金价新高频现 沪金高开低走(2)

　　从金价和原油的比价关系来看，自1990年以来，金价与油价的比价均值为14.65，99年以前金价与原油比价在均线上方；1999年以后，伴随油价从10.3-99.29美元的大幅上行，金价与原油比价明显滑落至均线以下。从目前油市的整个基本分析，特别是产能不足引发的供需矛盾仍有望继续推高油价，这示意金价可能涨势不足或以美元的估值偏低。目前油价从99年的10.3美元起涨至07年的99.29美元，最大涨幅为864%。而金价从99年的251.7美元上行至07年的845.7美元最高价，最大涨幅为236%，如果不考虑其它因素影响，单纯考虑金价与原油比价回到14.65左右的长期均值，以目前油价99.29美元为参照，那么金价最高应该触及1450美元左右。就算按照06年以来的情况来看，黄金相对原油的涨幅也明显不足，所以如果未来金价仍然继续大幅上涨，大家也不用太意外。

　　图5. 1990-2008年黄金与原油比价

　　3、 基金持仓分析

　　最新公布的CFTC报告(1月8日)显示，COMEX期金非商业持仓继续增加，多头净持仓205404手，较上一报告日增加了5966手，其中多头增加了10977手，空头增加了5011手。从近期COMEX持仓来看，近期投资和避险资金继续大量流入黄金市场。

　　图6. CFTC非商业持仓与黄金走势对比

　　从全球最大的黄金ETFs StreetTracks Gold Trust上周的持仓情况来看，上周 StreetTracks继续加仓，目前持仓为641.81吨，再次刷新历史持仓记录，较上周增加了13.93吨。

　　图7. StreetTracks Gold Trust黄金基金持仓与黄金走势对比

　　从CFTC的非商业持仓情况和黄金ETFs的持仓情况来看，投机和避险资金对黄金仍然保持了较高的需求，上周加仓明显，是上周金价屡创历史新高的直接动力。

　　三、 黄金与其它商品关联情况

　　我们通过美国商品研究局所汇编的以谷物、能源和金属为代表的21种对经济敏感成份商品的CRB期货物价指数可以看出，受美元疲软和通货膨胀影响，2007年期货商品价格都是扶摇直上，金价也不例外。从8月份次贷危机爆发，金价到07年底上涨了24.8%，而CRB指数上涨了19.3%，这表明受投机和避险资金推动，金价比整体商品价格更为强势。从上周情况来看，金价明显比CRB指数更为强劲。

　　图8. CRB指数与COMEX期金走势对比