年度报告：2008年铜价交易重心将会逐步下移(3)

　　另外，全球再生铜产量在2007 年1-9 月份同比增长7.2%，再生铜产量有望增长约18 万吨。

　　2007 年1-9 月份矿铜产量增长量为53.7 万吨，而初级精炼铜增长量有48.9 万吨，初级铜产量低于矿铜增长量，由次判断，2007 年全球精炼铜产量增长接近且略低于94万吨。若以88 万吨产量增长量作为评估数据，那么2007 年全球精炼铜产量大约为1825万吨。而在消费方面，中国精炼铜需求在2007 年将增长近110 万吨，若中国铜消费需

　　求与全球铜消费增量相当作为统计，那么2007 年全球铜消费需求量将达到1822 万吨。

　　因此判断2007 年全球铜市场供求关系应当是接近平衡的，不过阶段性表现为需求大于供应的状况。

　　图8

　　根据CRU 统计数据，自2004 年以来，全球在铜矿勘探投资上逐年增长。而铜矿的勘探到产能形成需要4 到8 年的时间，因此2008 年之后，全铜铜矿产能将会趋向逐年增长的态势。预计2008 年全球铜矿与再剩铜产量有望增长100 万吨，而精炼铜产量则可能是接近略低于100 万吨的增长水平。预计2008 年全球铜产量会在1900 万吨至1925万吨区间，产量水平将会是略高于消费的水准。

　　4、 供求关系与铜价

　　图10

　　商品价格由供需关系决定。一般，我们都是通过观察商品库存的增减少来判断市场是供大于求或者是供不应求。但如果只是考察库存的增减，我们仅仅能够得知当年的产需关系，而不能够掌握市场紧张的程度。当我们对结转库存量和消费量进行对比时，我们可以得知在生产中断的情况下库存能够支持消费的时间。若支持时间长则意味着库存安全性好，价格不易上涨；支持时间短则意味着库存安全性差，价格容易上涨。通过研究铜市场的供求差消费比(结转库存/当年消费)与铜价关系，我们可以得知：当供求差消费比趋向下降，则铜价出现上涨，而当供求差消费比趋向上升，则铜价出现下跌。通过1890 万吨消费和1920 万吨产量，以及100 万吨结转库存计算，2008 年铜市场供求差消费比将回升，这铜市加权平均价格将会有所回落。

　　分析结论

　　2008 年全球铜市场将从供需紧平衡状态逐步转入供应相对过剩，而精炼铜需求增长潜力的弱化以及矿铜产能的逐步提高将可能根本逆转持续多年的供应短缺局面，预计2008 年铜价交易重心将会逐步下移。

　　北方期货 杨文虎