年度报告：豆类市场有望展开牛市行情(3)

　　7、美国国内大豆压榨量提升

　　2007 年美国豆油价格高企，饲料需求旺盛，美国油厂压榨利润较好，压榨量维持较高水平。美国农业部预计07/08 年度美国大豆压榨量将从上年度的18.06亿蒲式耳提高到18.30亿蒲式耳，体现了美国国内大豆压榨消费需求旺盛的格局。

　　美国2007年大豆月度压榨量(单位：万短吨)

　　九、利空因素提示：

　　1、国家政策调控对价格的潜在冲击风险

　　在国内大豆和豆油价格今年以来大幅上涨的情况下，政府采取了一系列调控措施，包括国储采购，增加供应，降低关税以及取消出口退税等，但这些措施对大豆价格的影响并不是实质性的，国内刚性需求的增长能够抵消这些调控政策的影响。但是如果价格如果继续大幅

　　走高，则不排除国家在某个阶段采取临时措施，减免大豆进口增值税。由于进口增值税率达到13%，对大豆进口成本的影响达到500 元/吨左右，若出现这种政策，则必然对国内大豆期价产生实质性的利空冲击，令期价受到重挫。

　　2、08 年美国大豆播种面积扩张、南美大豆产区的天气不确定性和基金多头获利回吐阶段大豆价格的高涨将吸引美国农户扩大大豆播种面积，08 年春季美国大豆播种面积可能较上年增长630 万英亩左右，该因素对于处于牛市中的大豆期价可能产生拐点的作用。另外，南美大豆产区在08 年第一季度如果风调雨顺，作物生长状况较好，则有利于大豆产量提高，对大豆市场也有偏空影响，同时美豆期价经过大幅走高之后，投机基金和指数基金的多头获利丰厚，若基本面有一些利空因素影响，不排除基金在某阶段进行较大规模的多头获利回吐，对期价将产生一定的压力。

　　十、后市展望：

　　内外盘大豆期价经过07 年下半年的大牛市行情，CBOT大豆期价创下了34年来的新高，豆油也刷新历史新高，豆粕价格同样创下合约高点。由于出口需求旺盛，美国大豆在全球市场的供应主角地位难以动摇，这个角色一直要维持到08 年五月份南美大豆大量上市。CBOT大豆各合约在向上突破1000 美分之后，交投区间随之上移。美国农业部将07/08 年度美国大豆平均价格预估值提高到950 美分/蒲式耳。在CBOT大豆期价攻克三年前的高点之后，上涨空间打开，预计在明年第一季度，如果有新的利多炒作题材推动，当月合约的第一目标位将攻克1200美分/蒲式耳，随后向1400---1450美分/蒲式耳区间迈进。但是到08 年第二季度，随着南美新豆的收割展开，美国新豆播种意向明朗，大豆期价将在08 年第二季度后期展开调整行情，回调支撑位在900---1000美分位置。08 年下半年期价将视美国产区天气状况以及作物生长情况进行炒作，期价波动区间预计介于900 美分---1300美分之间。

　　国内大豆期价在美盘大豆期价锐升的带动下，也创下历史新高，但连豆及其制品期价受到国内调控因素的影响，涨幅小于美盘，然而牛市特征依然明显。从连豆各合约的价差看，呈现近月合约高于远期合约的格局，形成了倒基差排列，具典型的牛市特征。现货价格的坚挺支撑了期市价格，在牛市价差结构中，空头在近月合约上的止损以及向远期合约迁仓都有较大的成本损失，而多头则在中长期的上涨过程中取得成本优势，逐渐占据上风。大连大豆期价在消化国家调控影响之后，主力合约期价有望继续震荡走高，809 合约有望升至4600—4800元/吨区间。但在明年第二季度，如果外盘因大豆面积扩张而出现调整行情，则连豆亦将回撤，支撑位置在4000 元/吨左右。豆粕主力合约809合约期价高点将触及3800/吨左右，调整支撑位在3100 元/吨。豆油主力805 合约则有望达到10000元/吨位置。调整支撑在8600---9000元/吨。

　　长城伟业 刘幸华