年度报告：豆类市场有望展开牛市行情(2)

　　五、中国需求旺盛，美国大豆出口大幅增长

　　由于2007 年我国大豆减产幅度较大，而需求持续增长，使得中国大豆市场更加依赖进口大豆的供应。且2007 年豆油价格大幅上涨，油厂压榨利润较为丰厚，提高了压榨企业采购进口大豆的积极性，加上我国政府为了抑制国内油脂价格涨幅过快的局面，从第四季度开始进行政府采购，增加国内的供应，令大豆进口量在年底增幅较大。据海关总署统计，中国

　　11 月份大豆进口量达到335 万吨，比去年同期增长43%。2007 年1月份---11月份中国大豆进口总量达到2789 万吨，比去年同期增长8.1%。美国农业部则预计07/08 年度中国大豆进口量将达到3400 万吨，比上年度增加500 多万吨，创历史新高记录。由于南美新豆作物正在播种和生长阶段，我国第四季度到08年第一季度的大豆主要从美国采购，促使07年秋季美国新豆上市后出口旺盛，支撑美豆价格走高。

　　六、中国对大豆品种的调控措施

　　2007 年我国CPI 指数持续上涨，尤其是年底CPI 指数不断刷新高点，11 月CPI 涨幅高达6.9%。其中食品类价格同比上涨18.2%。通胀压力增加。政府有关部门为了抑制物价过快上涨，早在07 年9 月份就陆续出台措施稳定物价。其中对大豆及其产品的调控措施主要有

　　以下几点：

　　1、大豆进口关税从3%下调到1%

　　2007 年9 月份国务院批准从10 月1 日起，进口大豆关税税率从3%下调到1%，为期三个月。进口关税的下调使得大豆进口成本相应下降80元---90 元/吨左右，对于促进大豆进口数量的增长有积极作用。

　　2、促进国内油料生产，在国外采购大豆和豆油

　　2007 年9 月22 日，国务院出台《国务院办公厅关于促进油料生产发展的意见》，其中的

　　一项措施是扩大大豆良种补贴规模，继续对东北三省和内蒙古自治区种植高油大豆实行良种补贴，补贴规模由目前的1000万亩扩大到4000万亩。同时，要完善操作办法，提高良种覆盖率和种植水平。《意见》要求进一步完善大豆及食用植物油中央和地方两级储备体系，适当扩大大豆和食用植物油的中央储备规模，并择机分步充实储备库存，充分发挥储备吞吐作用，以保护农民生产积极性和大豆油料生产能力，保证国内市场供应。鼓励大型国有粮油加工企业适当增加商业周转储备，由国家通过招标方式确定具体承储企业和承储数量，政府给予一定的贷款贴息支持。

　　国储在11月份完成了40万吨豆油的采购，这些政府采购的豆油免证进口关税和增值税，比正常的进口成本低1800 多元/吨，国储采购的豆油预计在春节前到货，缓解国内豆油价格上涨压力。同时，国储在11 月份和12 月份在美国市场上积极采购大豆，采购量预计超过300 万吨，以增加国内大豆供应。

　　3、取消出口退税率

　　2007 年12月17 日，中国财政部宣布从2007 年12月20 日起取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税。以前的出口退税率为13%. 出口退税率的取消对国内农产品价格产生了利空影响，因其对出口有抑制作用，从而保证国内的供应充裕。但是对大豆品种的影响主要是象征意义大于实际意义，因为我国是全球最大的大豆进口国，国内需求的70%需要依赖国际大豆市场的供应，出口数量非常少。比如今年1—11 月份我国大豆出口量仅为40万吨，而同期大豆进口量则高达2789万吨，出口量与进口量比较是微不足道的。

　　七、豆油在大豆总产值中所占的比重不断上升，大豆和豆粕价差扩大，出现反向压榨套利机会

　　07 年以来，国内外豆油价格大幅飙升，豆油在大豆总产值的比重也大幅提升。过去豆油在大豆总产值的比重低于30%，油厂压榨利润主要来自豆粕。但随着豆油在生物柴油产业中的消耗增长，豆油价格不断攀升，豆油在大豆总产值中所占的比重超过了50%，豆粕则在压榨利润的中的比重下降，这造成了大豆和豆粕价差大幅扩大。

　　2007 年以来国内豆油现货价格大幅走高，第四季度四级豆油价格涨到10000 元/吨---10300 元/吨之间，豆粕的现货价格也涨到3650---3800 元/吨之间，而国产大豆入厂价在4450---4500 元/吨之间，现货市场压榨企业的压榨利润高达每吨200元---300元之间。

　　油厂的利润较为丰厚，生产积极性较高。大连市场豆类各品种当月合约的压榨利润与现货市场相近，压榨利润为正数。但是以连豆主力A805合约与豆粕以及豆油805 合约的期货价格计算，压榨利润却长时间维持负数100---200 元/吨，豆类809 合约的压榨利润数值也为负数。主要因为大连大豆和豆粕主力合约的价差过大，其中连豆和豆粕805合约价差长时间维持在1000---1200 元左右，连豆和豆粕809 合约亦是类似的情况。随着主力合约交割日期的临近，豆类主力合约的压榨利润将与现货市场趋近，逐渐转为正数。这为投资者提供了反向压榨利润的套利机会。即买入豆粕和豆油，抛出大豆，预计后期有较大的获利空间。

　　八、后市影响大豆市场的利多因素分析：

　　1、美元贬值和原油暴涨

　　美国巨额财政赤字和经常项目帐户赤字导致美元大幅贬值。2007 年下半年美元指数加速下跌，11 月23 日创下74.4840 的历史新低，此后美元指数虽然有所反弹，但仍处于低位。伴随美元持续贬值的是原油价格暴涨，美国原油期货价格大幅飙升，07 年11 月21 日美国NYMEX 原油801 合约差点突破100 美元/桶，触及99.29 美元的历史高位，随后原油期价出现调整行情，但高油价时代已经来临，原油价格将长期维持在每桶80 美元以上波动。

　　美元贬值使得以美元计价的商品更便宜，美国大豆出口有更强的竞争力，同时原油价格的大幅走高也带动了整体商品价格的走高，包括引发了生物燃料对豆油消费需求的扩张，给大豆走势带来利多支持。

　　2、生物柴油产业的快速发展

　　在原油价格高涨的背景下，各国为了减少对矿物燃料的依赖，同时也是为了积极减少温室气体的排放，积极发展生物燃料产业。欧盟以菜籽油和葵花籽油生产生物柴油，而美国则有80%的生物柴油生产原料是来自豆油。巴西也利用豆油生产生物柴油。美国能源信息局(EIA)公布的数据显示，2005/06 年度美国生物柴油产量为9080.4 万加仑，随后两年生物柴油产量高速增长。美国农业部经济学家指出，预计2007/08 年度美国豆油产量中有20%将被用来生产约5.8 亿加仑的生物柴油。生物柴油产业的快速发展将使得豆油的消费领域大幅扩张，消费增长潜力巨大，这就使得全球的植物油产量必须大幅增长才能满足生物柴油的需求。豆油消费快速增长也必然对大豆的压榨消费有持续的增长要求，带动大豆消费总量扩张。

　　3、投机基金的多头大幅增长

　　大豆价格不断刷新合约新高，投机基金买盘的推动功不可没，商品基金在CBOT 大豆上的净多持仓创出了历史新高达到15 万多手。而指数基金在次波大牛市中也起到了推波助澜的作用。指数基金在大豆上的净多也高达17 万多手。

　　投机基金在CBOT大豆上的净多头与美豆期价走势比较图

　　4、我国猪肉价格高位运行，家禽价格平稳

　　07 年下半年我国猪肉价格持续上涨，我国商务部在12 月13 日的发布会上表示，受成本推动和需求拉动的双重影响，预计今后几个月即明年上半年猪肉价格仍将持续高位运行。07年第四季度猪肉价格再度上涨的主要原因：一是饲料和成品油价格上涨，生猪养殖和运输成本明显提升，其次是猪肉消费已经进入旺季，需求增长所致。在猪肉价格居高不下的情况下，国家采取一些政策措施扶持生猪生产，根据全国物价系统农产品成本调查队调查，07 年11月底生猪存栏和存栏分别比10月底上升2.2%和8.5%。生猪生产滑坡的情况已经初步得到扭转，将对稳定后期猪肉价格水平起到一定作用。家禽和鸡蛋第三季度上涨之后，第四季度走势趋于平稳。养殖业效益好转，饲料需求增长。

　　2004-2007年36个大中城市的畜产品平均旬价

　　湖南和四川生猪养殖效益

　　5、海运费价格上涨，大豆进口成本高企

　　CBOT 大豆期价在07 年12 月份加速上涨，当月合约期价达致1164美分的高点，比去年同期上涨超过80%，海运费则高位运行，12月份阿根廷到中国港口的海运费价格为124 美元/吨---130 美元/吨之间，美国海湾到我国港口海运费价格平均达到116 美元/吨---120美元/吨之间，分别是年初的2.3 倍和2.5 倍。北美和南美到我国的进口大豆完税成本达到4800元/吨和4700 元/吨。大豆的高进口成本状况继续给国内期价提供支持。　　

　　6、国内大豆收购价格坚挺，因油厂利润丰厚

　　在豆油价格上涨以及豆粕价格平稳的推动下，油厂的压榨利润在第四季度达到200 元/吨，使得油厂采购大豆的积极性提高，大豆收购价格开秤达到1.6 元/斤之后，随后就一路走高，达到2.2 元/斤。这使得连豆的仓单成本不断上涨，达到4600 元/吨，令空头组织货源的成本提高，对连豆期价有较强的支撑。预计油厂的采购积极性将维持到明年上半年，令现货大豆收购价坚挺，对大豆期价有支撑。