全球金融市场大幅动荡 08年铝价料将振荡走低(3)

　　4、成本因素不断提升

　　进入第四季度后，上半年原铝行业暴利的时光不再，铝厂明显感受到成本增加的压力：在铝价一路下跌的同时，氧化铝、电力及辅料的成本却在稳步增长。上半年，氧化铝利润大幅下降，直接影响到新建氧化铝产能的投产，国内氧化铝产量增速明显下降；年底春节长假前，铝厂积极备货，氧化铝价格开始稳步回升。在不到一个月的时间内，中铝两次上调氧化铝价格，11 月下旬中铝氧化铝报价由3500 元/吨上调至3800 元/吨，12 月中旬氧化铝报价又上调400元至4200元/吨；进口氧化铝价格由三季度的330美元/吨升至410美元/吨(FOB)(图9)。

　　图9、氧化铝价格走势

　　图10、国内铝土矿进口量及进口价格

　　第三部分2008年铝市场展望

　　一、西方发达国家经济发展可能出现整体下滑

　　作为重要的工业原材料，铝锭价格与全球宏观经济变化密切相关。而经济的发展具有明显的周期性。在经济上升周期过程中，往往以“创新题材”为先导。房地产无疑扮演了本轮经济上升周期的“创新题材”，美国房地产出现信贷危机，美联储进入降息周期。美元下跌，原油上涨又会加剧美国经济的下滑局面—美国经济很可能再次出现“滞胀”。从美国联邦储备利率和金属指数历史关系来看，二者存在正相关关系(图11)，当利率处于相对偏低水平的时候，每一次上调利率，实际向投资者发出了工业生产旺盛，金属需求强劲的信号；相反，如果下调利率，则意味着经济开始下滑，金属需求将下降，金属价格便出现转折。近期金属大跌，便与美国今年的三次下调利率直接相关。

　　图11、美联邦储备利率与金属指数的关系

　　二、宏观调控与人民币升值将推动国内铝产业整合

　　2008年，中国将采取货币从紧政策。政府严控土地供应，紧缩银行信贷，实行绿色GDP标准，这一系列政策必将在08年得到体现，尤其是银根持续抽紧将导致实际利率上升，进而压制房地产消费，对铝价形成直接影响。人民币在08年仍将处于上升通道，加上国家可能继续调整退税政策，从而国内供应压力的难度在增加，国家必须抑制国内原铝产能的无序扩张，产能清洗将成为必然，只有铝价跌破国内平均成本才能实现产业整合。

　　三、全球原铝供应将保持较快增速，而消费市场表现迟滞

　　2008 年原铝增量仍旧来自于中国，预计中国原铝产量将突破1500万吨左右！中东、中亚等扩张速度在加快。国际电解铝厂闲置产能也已陆续启动，而消费市场表现迟滞，LME期铝库存增加较大，现货呈现大幅贴水，预计铝价仍将保持弱市下跌格局。

　　四、美元的持续贬值可能对铝价带来支撑

　　自2000年以来，美元进入了贬值时代，至今为止，美元对欧元贬值幅度达42%(图12)。美元贬值对以美元计价的商品价格上涨具有支撑作用，近期美元次级债危机的爆发更是对美元信用的又一次巨大打击，如果2008年美元持续贬值，将在一定程度上支撑铝价。

　　图12、美元和欧元走势

　　综上所述，预计2008年国际铝价先抑后扬，呈现振荡格局，运行区间为2300-2650美元/吨；沪铝运行区间为17200-19000元/吨。

　　五、投资建议

　　◆ 2008年铝价下跌风险较大，电解铝厂、贸易公司可借铝价反弹之际对沪铝远期合约抛空，进行卖期保值。

　　◆ 以国内消费市场为主体的下游加工企业，铝价在17200-18200元/吨时成本较为低廉，可在此区间分批进行买入保值。

　　◆ 对于普通投资者来说，期铝基本面极为疲弱，建议投资者可在期铝反弹时抛空。

　　长城伟业信息中心 余赟青