全球金融市场大幅动荡 08年铝价料将振荡走低

　　本文摘要：2007年，全球电解铝产量增长明显，美国和日本地区消费疲弱，LME铝锭库存上升；美国房地产市场持续下降，最终导致“次级抵押贷款危机”爆发，全球金融市场大幅动荡。投资者担心美国经济将陷入衰退，影响到金属消费需求，纷纷淡出前期多头头寸，基本金属价格普遍出现下跌。国内经济仍然保持高速增长态势，铝锭消费需求旺盛。中央政府为了控制经济过热，采取了一系列宏观调控措施，特别是铝材出口退税下调，人民币升值，对铝材出口形成一定影响；国内电解铝产量大幅增长，致使下半年国内铝锭库存增加，铝价大幅下挫。与此同时，电解铝各项生产成本都在不断提升，为铝价提供了一定的支撑。

　　第一部分2007年铝市场综述

　　美国房地产市场下滑，经济疲弱，导致西方国家经济整体走弱；中国电解铝产量大幅增长，铝材出口退税下调，使得2007 年铝价呈现震荡下行格局。从铝价运行特点来看，2007年铝市场分为两个阶段：

　　第一阶段：1-8 月份，铝价呈现高位运行。LME 三月期铝主要围绕2700-2950 美元/吨波动，国内铝价则围绕19500-20500元/吨波动。

　　第二阶段：9 月份之后，受电解铝产量增长、消费下降和库存上升的影响，国内外铝价大幅下跌，LME 三月期铝下探至2400 美元获得支撑；国内现货铝价则下跌至17600 元/吨左右(图1)。

　　图1、LME 铝和沪铝走势

　　第二部分 铝市场基本面分析

　　一、国际市场基本面

　　1、 全球原铝产量明显增长

　　本文摘要：2007年，全球电解铝产量增长明显，美国和日本地区消费疲弱，LME铝锭库存上升；美国房地产市场持续下降，最终导致“次级抵押贷款危机”爆发，全球金融市场大幅动荡。投资者担心美国经济将陷入衰退，影响到金属消费需求，纷纷淡出前期多头头寸，基本金属价格普遍出现下跌。国内经济仍然保持高速增长态势，铝锭消费需求旺盛。中央政府为了控制经济过热，采取了一系列宏观调控措施，特别是铝材出口退税下调，人民币升值，对铝材出口形成一定影响；国内电解铝产量大幅增长，致使下半年国内铝锭库存增加，铝价大幅下挫。与此同时，电解铝各项生产成本都在不断提升，为铝价提供了一定的支撑。

　　据国际铝业协会最新公布数据显示，不包括中国在内的全球原铝1-11 月产量为2264 万吨，同比增长3.8%(表一)。美国陆续启动了部分闲置产能，1-11 月电解铝产量增长了8%，亚洲和中东地区电解铝产量增长明显，达到6.5%，西欧电解铝产量小幅增长2.5%，巴西和迪拜铝业持续扩产，东/中欧产量达到407万吨，同比增长5.3%。

　　表一 2007年1-11月份全球原铝产量 单位:千吨

　　资料来源：国际铝业协会、长城伟业信息数据库

　　2、 中国铝产品出口增加国际供应量

　　虽然全球原铝产量增长仅为3.7%，但是由于今年前8 个月中国很多铝材出口还享受出口退税，一部分电解铝厂大量出口铝半成品(其中包括原铝棒、铝杆等)，从而增加了国际市场铝材的供应。据中国海关公布数据显示，今年1-8 月中国铝材出口达到132.05 万吨，这已经超过去年全年出口量124万吨水平(图2)。

　　图2、中国铝材出口量

　　3、 全球铝消费市场表现沉闷

　　2007 年下半年以来，美国经济表现疲弱。美国房地产持续低迷，房价暴跌，今年第二季度引发了次级抵押贷款危机。次级债问题的不断升级，拖累其他国家经济发展速度同步放缓。受此影响，美国、日本和欧洲地区铝消费严重受创，各地的贸易升水(图3)集体下滑。

　　截止到11 月份，欧洲和日本贸易升水分别降至53 和65 美元的年内低点，美国中西部现货贸易升水由之前的3.25-4 美分/磅下降至3-3.75 美分/磅。

　　图3、欧洲、日本、美国贸易升水走势

　　4、 全球原铝库存好坏参半

　　据国际铝业协会公布数据显示，截至10 月末，西方国家铝库存(不含完工成品)累计为278.2 万吨，同比有所下降(图4)，而在LME 各基本金属中，铝库存处于消费量较高水平，LME 铝现货市场长期以来处于贴水状态(图5)，这也是今年以来一直压制铝价徘徊不前的原因所在。

　　图4、西方国家铝库存