投资报告：基本面改变不大 沪锌技术性反弹

　　内 容 摘 要

　　由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。美国的消费者信心指数已经到了低点，反映了对美国经济的担忧。相应的PMI指数，IP指数和领先指数均有所下降。

　　目前，国内精锌产量不断创出新高，随着进口锌矿石的大幅增加，国内的供应处于过剩状态，而出口政策可能也要面临调整。同时，国内锌锭下游消费企业表示由于锌价持续走低，利润空间被挤压，在未来的两三个月之内都不会提高产量。所以短期之内氧化锌行业作为锌锭下游，其消费能力将不会为持续低迷的锌价带来明显的提振作用。

　　上周，伦锌的库存重新站上8万吨，在基本面没有明显改变的情况下，20号的反弹纯属伦铜带动。对于伦锌来说，上行阻力位2580美元，短期支撑位2240美元。

　　对于沪锌来说，从技术图形来看，沪锌相当于筑了一个双底，然后展开技术性反弹，在沪铜的带动下，周五几乎封于涨停。国内沪锌库存仍然在4万吨以上，消费需求依然不旺的情况下，上行空间不大。

　　预计第一阻力位19883，建议短线逢高做空。

　　上周伦锌开盘2335 美元/吨，最低2253 美元/吨，最高2415 美元/吨，收盘2415 美元/吨。在伦铜的带动下，20号伦锌涨幅达4%。

　　国内锌市上周开盘17730元/吨，最低17270元/吨，最高18635元/吨，收盘18555元/吨。

　　从技术图形来看，沪锌相当于筑了一个双底，然后展开技术性反弹。周五在沪铜的强势带动下，几乎封于涨停。

　　图1 LME锌走势

　　图2 沪锌0803合约走势

　　上篇：宏观视点篇

　　一、美国经济下滑，金属需求减少

　　12 月11 日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)决议调降联邦基金利率25 个基点至4.25%。这是九月份后美联储的第二次降息。公布的信息显示经济成长正在放缓，反映楼市修正加剧且企业和消费者支出有些疲软。而且金融市场的压力在近几周增加了。今日的降息，加上之前采取的行动应有助于促使经济逐步温和成长。今年核心通膨小幅改善，但能源和商品价格上涨，同其他因素一起对通膨构成上档压力。委员会因此认为通膨风险犹存，并将继续密切关注通膨发展。近期的发展，包括金融市况恶化，已令经济成长和通膨前景的不确定性增加。委员会将继续评估金融市场和其他发展对经济前景的影响，并将在需要时采取行动，以保证物价稳定和经济可持续增长。

　　11月美国消费者个人支出增长强于预期，增长1.1%，10 月增长0.4%。10月欧元区工业新订单环比增长2.5%(同比增长10.9%)，强于预期。

　　图3 OECD 领先指标

　　在过去四个月里，OECD 综合领先指标的六个月变化速度急剧下降，从6 月份的2.5%下降至9 月份的-1.0%。集合的指标的下降受到了OECD 各构成国家指标普遍下滑的带动。

　　欧盟领先指标的六个月变化速度从1.7%下降至-0.9%，同期美国从4.2%下降至0.4%。

　　图4 美国新屋销售