PTA投资报告：缺乏利好因素 反弹空间有限(2)

　　(二) 国际原油市场

　　美国能源资料协会(EIA)数据显示，上周美国原油库存减少760 万桶，分析师原先预估为下降160 万桶。原油库存目前处于2005 年2 月以来最低水准。石油输出国组织(OPEC)供应减少的预估亦可能限制油价跌幅。预估未来出货量的分析师周四称，在截至1 月5 日的四周内，安哥拉和厄瓜多尔除外的OPEC 成员国每日出口将减少9万桶。

　　油价创纪录的涨势料持续至明年，平均油价预计升破每桶77 美元。因石油输出国组织(OPEC)成员国供应吃紧，且中东地缘局势紧张，这些都盖过了美国经济放缓的影响。美林称：“在原油价格涨至每桶99 美元后,OPEC 仍不愿增产,由此看来油价可能仍会居高不下。”

　　OPEC 在12 月5 日会议上决定维持产量不变，断然不理会石油消费国要求增产以降低油价的呼声。 OPEC的石油供应量占到全球的逾三分之一。该组织之所以限制供应量，部分是由于担心美国经济若进一步走软，全球对石油的需求会随之放缓。不过国际能源署(IEA)的看法则有不同。该机构称，来自中国、印度和中东地区的旺盛需求，会盖过美国这个全球最大能源消费国经济放缓带来的影响。本月稍早，高盛曾表示：“OPEC 的决定目前限制了市场的实际供应量，而对于经济和石油需求成长走疲的预期依然只是预期而已，当前油市基本面尚未出现显着疲弱的迹象。”

　　高盛是能源市场最为活跃的投行，亦是受访投行中对油价看法最为乐观的一家。其预计2008 年美国平均油价将升破95 美元，而明年年底前油价料涨至105 美元。美元挫跌，冬季寒冷的天气，外加一系列原油供应中断事件，在第四季的多数时间里扶助油价守在90 美元上方。明年伦敦布兰特原油期货均价料升至每桶76.49 美元，比上月预估高出3.61美元。

　　虽然调查显示明年油价将触顶，但对长期油价，分析师依然看涨。其预计直至2010 年，美国油价均料超过70 美元。预估中值显示，2010 年美国油价料升至每桶70.60 美元，较11月预估值高出2.34 美元。周五，布兰特原油期货较美国原油期货的溢价一度升至1.53 美元。

　　美元兑欧元录得约三年最大单日涨幅，因此前公布的美国消费者物价指数(CPI)数据强劲，令投资人对美国联邦储备理事会(FED,美联储)将大举降息的预期降温。

　　图4：国产PTA现货与纽约原油期货收盘价对比

　　(三) 其他相关产业链情况

　　1、 石脑油市场

　　亚洲石脑油价格周五下滑，较布兰特原油升水大幅收窄，此前日本最大乙烯工厂发生火灾影响生产，可能导致其转售或推迟接收石脑油船货。日本三菱化学位于鹿岛的乙烯工厂因发生火灾，被迫关闭两个装置中的一个，目前还不知道何时重启。这起事故可能让该公司推迟接收1 月石脑油船货，或将其转卖。受此事影响,2 月上半月伦敦洲际交易所(ICE)布兰特原油较石脑油裂解价差收窄约8 美元，报每吨176 美元。汽油方面，初步预测显示2008 年第一季的亚洲汽油需求料将疲软。越南明年1-3 月料将进口约22 万吨汽油，较当前季度减少约16%。越南是仅次于印尼的亚洲第二大汽油进口国。预期下周轻质馏分油将因需求强劲呈现牛市。

　　本周市场态势疲软，因西-东套利窗口开启。日本公开规格石脑油近月2月上半月价下滑了3.50 美元，至859-860美元/吨；呈现货升水态势的半月间价差缩窄了50 美分，至3.50美元/吨。 石脑油现货市场共有两笔2月下半月交易达成，成交价为858美元/吨。

　　图5-1：石脑油(日现)与纽约原油期货收盘价格日走势

　　图5-2：国产PTA现货与石脑油(日现)价格日走势

　　2、PX 市场

　　目前原油价格维持在90美元高位震荡，成本支撑PX 现货仍维持1097 美元/吨FOB 水平之上。12 月PX 合同报价前期在1200-1250 美元/吨产生，但PX 结算商谈迟迟不能出台PX 供应商意向价位至少在1100美元/吨甚至以上，而PTA工厂所能接受的价格估计也就在1045-1080 美元/吨区间。PX 高结以及当前PTA 自身已经处在全年甚至近年来低位区间，或许已成为PTA看好的少数利好因素，但 2008年-2010 年，新增的PX 产能将超出PTA 产能需求量，那时PX 价格可能出现较大幅度下降。虽然PX 价格下降对于降低PTA生产成本是个利好，但整体而言在PTA 自身行业供大于求的事实面前，当前终端需求的实质性变化则是主宰后期行情变化的主要动因，预计下周PX 价格将维持在1080 以上。

　　图6：国产PTA与FOB 韩国PX 价格日走势