原油横盘走势令沪油缺乏方向(4)

　　净多头寸仍旧不足5万手。市场维持多头结构。

　　三、后期展望

　　临近年末，市场表现平静，没有大的行情出现。目前商品市场的炒作主题基本告一段落，唯一值得关注的就是基金如何调仓。市场短期的关注焦点全部集中在对于今年经济的总结和明年经济展望方面。美国经济走势、世界范围内通胀升温，美元汇率等等成为市场交易中心。加之下周一适逢圣诞节，在2007年最后一个交易周内，或许将以平静结尾。

　　回望过去的一年，能源市场、农产品市场均出现大幅上扬。一方面，这种现象肯定了我们仍处牛市之中。经济快速增长和物价持续走高本身就是对前几年全球范围内货币宽松政策做出的积极反映。另一方面，近期全球性通胀加剧和主要经济国家经济增幅放缓也引发世界范围内关于滞胀的紧张。回顾经济历史，我们发现，77/79年、87/89年、97/99年，“通胀-汇率-经济增长”之间的博弈似乎那么的熟悉。2007年末我们似乎又再次站在一轮经济周期高峰的关键时刻。当然，乐观的看到，目前的情况与之前有几点不同。其中，目前世界对于经济运行的理解已经简单的从“重商主义”、“跟踪利率”到“跟踪货币供给量”，再到如今的“综合运用的”货币政策。新的经济理论给了我们应对和化解金融危机、经济衰退的武器。根据统计，美国战后经济周期中，牛市普遍长度为120个月，而且伴随新经济理论的出现，每轮牛市时间跨度更长而熊市更短，因此我们有很大的概率能够继续乐观的看待2008年经济走势。

　　回到能源市场，原油价格自年中的快速拉升后，涨幅只能用瞠目结舌来形容。宏观方面，在经济平稳运行和通胀预期下，对于08年的油价水平，仍需以涨势对待。当然，伴随新一年度基金调仓，即便明年通胀加速，原油价格的涨幅百分比也料将逊于2007年。此外，政治方面，明年是美国和俄罗斯两国的大选年，中国也将举办奥运会，两国大选料增加世界经济的不确定性，尽管其实质影响还难以臆测。库存方面，以目前原油期货市场反向结构，未来库存继续减少料将成为必然。炼油产能方面，油价上涨而引发的新增产能建设料将在08年底实现。在此之前，设备老旧和天气问题引发的开工率不足会持续发生。天气方面，在厄尔尼诺离开后，又迎来了拉尼娜现象。这个调皮的“小女孩”不仅造成高纬度地区的普遍干旱，也加剧赤道地区的汛情。气温的上升料将对能源的季节性需求产生影响。最后，目前困扰世界各国的恐怖事件自“9.11”之后便注定成为世界生活的一部分，文化冲突、经济发展不平衡、政治霸权等等均会令该问题不断升温。

　　中国的燃料油期货即将迈入第四个年头。伴随中国电力市场供需缺口扩大，高端燃料油需求仍将成为市场主线。中期来看，我们更为关心明年国家可能实施的能源行业改革。新近成立的能源部很可能促使讨论许久的石油上下游行业定价机制加速完成。更加灵活的成品油价格必将推进对个别燃料油品种的需求，缓解目前燃料油使用企业倒挂、亏损的现状。然而，从长期来看，中国加入京都议定书和十 七大控制环境污染的决心令燃料油长期走势不容乐观。这又会限制低品质燃料油的使用，推动燃料油价格上扬，缩窄部分品种使用范围，令其现货市场范围进一步萎缩。尽管燃料油市场远期前景可能并不乐观，但从短期来看，2008年的能源价格改革必将推升石油品种价格。这不仅是一种挑战，更多的是一种机遇。

　　操作上，振荡思路。

　　首创期货　李国栋