锌价步入熊途 短期将振荡回升

　　一、行情回顾

　　9月份,国内国外锌价比值已经到了10:1,严重偏高,使得锌锭及锌矿的进口有了相当的利润空间,锌精矿进口量在9月出现了爆发式增长的情况，而十月长假,锌冶炼生产不减,导致国内外锌锭集中到货,下游库存骤然增大,销售变得迟滞。进入11月，空方以此为基础借市场对于出口关税调整的预期开始强行打压期货锌价，沪锌由此走出了一波让所有交易者都心惊动魄的杀跌行情。沪锌主力合约几乎一口气从25500点跌至16120的最低点，演绎了一场由空杀多变为多杀多的惨剧。期间上海期交所被迫停牌一天，并将第二天涨跌幅放宽至13%。而恢复交易的当天走出了锌期货上市以来最极端的行情，沪锌主力合约低开近12%，但随后开始稳步反弹，盘中最高摸至18935，收在17970，从最低点亦反弹了近12%，当天振幅高达23%。而第二天再以涨停报收，其后继续振荡反弹。同期LME期锌在沪锌的带动下也连续下跌，但较国内市场明显抗跌。国内外锌现货价格同步下跌。

　　二、基本面状况

　　1.供应增加，消费增幅缩减

　　在今年冶炼加工费高企的条件下，国内企业增产扩产积极性高涨，锌生产量持续增加增产。据国家发改委27日发布报告显示，今年前10个月全国的锌产量达到303.89万吨，同比增长了19.1%，而10月份当月的产量更是达到了34.19万吨，创下了历史最高记录。而铅锌冶炼行业投资完成投资79.5亿元，增长了57.7%。去年年初时，精矿供应极其紧张，锌精矿现货冶炼加工费(TCs)下降至20美元/吨的低点。然而，随着精矿产能的大幅提升，市场供应已经变得宽松，TCs在过去一年多的时间里持续攀升至纪录高位，在伦敦价格基础上，至中国价格达到360至375美元/吨高位。1-9月中国进口精矿78万吨，比上年同期增长超过了几乎50万吨。

　　但在供应快速增加的同时，消费并未能表现出与之相配合的增长。在传统的需求旺季，国内需求增长低于市场预期。其中节能和代替品都影响了需求。受钢材出口退税调整影响，镀锌钢产量增长受到限制。并且由于锌价长期处于高位的刺激，企业改进了技术工艺，每单位镀锌钢的锌用量从去年的45公斤/吨降低至40公斤/吨。此外，废杂金属和锌残渣使用量增加也减少了对黄铜和氧化锌的需求，而电池行业科技的升级和产业结构的变化也显著地减少了对锌的需求，由过去两年的需求年增长10%下跌至今年的2%。

　　中国精锌矿进口创新高走势图