年度报告：能源化工 冰火两重天

　　2007年初原油价格在新年伊始曾下探50美元/桶，此后，在美国和伊朗核危机持续深入的背景下，伴随美元贬值、库存下降、需求上升等基本面的利多因素，至07年11月距离百元关口近在咫尺，升幅近100%!

　　回顾07年全年，能源价格有如下特点：

　　1、伊朗核危机是影响能源价格全年多头行情最大的地缘政治风险，战争似乎曾一触即发。导致能源价格的风险溢价贯穿了全年。

　　2、美元持续贬值。自年初的85一路下跌，到07年Q4跌至75。房地产低迷，次级债风波和经济增长速度回落是美元贬值的主要动力。美元贬值间接支撑了能源价格。

　　3、美国能源库存总体呈下降态势。尤其是汽油和取暖油库存低于5年平均水平。总之，基本因素对能源价格有支撑，但未来一年其价格能否延续07年的升势是我们所探究的。因风险溢价的升水和需求或将有所改变。

　　展望未来，弱势美元、低库存、需求强劲仍是支撑能源价格的基础。而风险溢价将随着伊朗核危机的缓解而下降,而需求增长或因全球经济增加回落及高价格而受抑制。近期WTI较高的价格和弱势美元亦导致了世界对美国的不满。这从12月5日OPEC会议维持产量不变的前提下，WTI价格摆脱基本因素而大幅调整中得到了暗示。

　　我们认为，基本因素仍支持着能源价格，而全年近乎100%的涨幅和高价格对需求的抑制及对经济的潜在威胁亦是原油价格调整的内在动力。

　　我们倾向能源价格将在百元关口之下先行调整，并在明年上半年到达此次调整的低点。结合图表分析，预期2008年WTI价格的下限在75美元/桶，上限在110美元/桶。

　　图1：主要油品库存及原油长期月均价格

　　图2：原油价格 汽油价格

　　图3：原油及汽油进口

　　图4：原油及汽油产出