投资报告：下游消费不振 PTA易跌难涨

　　内 容 摘 要

　　美国原油期货周五收跌约1 美元，至91.27 收盘因消费者物价上涨加重对能源需求的忧虑和美元全线上涨。敦洲际交易所(ICE)布兰特原油期货周五上涨,1月期货今日收盘到期抵消石油输出国组织(OPEC)警告称经济成长放缓可能打压油价的影响。国际能源署(IEA)称，明年全球石油日需求增幅将超出原先预期，因中东地区消费量较为强劲。该机构在月度油市报告中称，明年日需求增幅较原先预测上调20 万桶至210 万桶。但OPEC称，2008 年经济可能会放缓，计经济成长疲软以及政治面紧张局势缓解，将令油价逼近纪录高位的涨势失去动能。预计明年全球石油日需求料增加130万桶,和前次预估相符。周五,布兰特原油期货较美国原油期货的溢价一度升至1.53美元.美元兑欧元录得约三年最大单日涨幅,因此前公布的美国消费者物价指数(CPI)数据强劲,令投资人对美国联邦储备理事会(FED,美联储)将大举降息的预期降温。

　　亚洲油品纸货掉换价格周五受强大买兴推动上涨，但石脑油价格下跌，因交易商考虑到原油期货价格的走软。1 月石脑油纸货掉换到中午时微升0.1美元，报每桶93.80美元;跨月期差持稳于0.60美元,1月下半月伦敦洲际交易所(ICE)布兰特/石脑油裂解价差上升4.00 美元,至每桶191.00 美元。本周亚洲石脑油价格上涨了25 美元至878 美元/吨。PX稳定在1105 美元FOB 韩国，内外盘PTA 成交清淡，成交基本6850/吨徘徊；外盘报价840-845美元/吨，商谈平稳830-835 美元/吨。

　　本周PTA 维持低位盘整，主力合约TA803 开于7364点，盘中最高7436 点，最低7280 点，收于7358 点。日均成交稳定约5 万手，持仓49392 手。2008 年，新增PX 项目较为集中，PX短缺有望缓解，PTA厂家成本将有所下降，但由于下游化纤销售情况一般，PTA 产能相对过剩的情况还将继续延续。短期反弹和下跌空间有限，空头占据上风，关注前期低点支撑。

　　一、 一周行情回顾

　　本周主力合约TA803 开于7364 点，盘中最高7436 点,最低7280 点,收于7358 点，跌16 点或0.2%。日成交量稳定在5 万手，目前持仓49392 手，PX 至1105 美元/吨FOB 韩国，跌5 美元/吨。石脑油涨至878 美元CFR 日本。纽约原油期货涨3.27 美元，收91.27 美元/桶。

　　图1-1：国内TA801期货价格日K线走势图

　　图1-2：国内TA803期货价格日K线走势图

　　二、 期货持仓分析

　　交易所交割仓库注册仓单数量大增，库存压力继续攀升，反映出PTA 社会库存还有大量未被消耗，目前注册仓单已达47977 张，25万吨等于月进口量的1/2。而较9 月初增加了4 倍，空头力量占据上风，远期合约上涨压力增大。

　　图2：PTA周仓单与期货合约价格对比

　　三、 近期相关市场变化

　　(一) PTA 现货市场

　　本周华东内盘现货成交价维持在6850 元/吨，厂家和贸易商出货困难，买家资金的有限内盘现货接盘兴趣不大。可以肯定的是，由于PTA 的主要消费市场在逐步向内盘倾斜，因此外盘价格在很大程度上将取决于内盘PTA现货的表现。外盘台韩PTA维持在830美元/吨CIF中国 L/C90天，但国内对于采购外盘现货同样缺乏兴趣。

　　图3：国产PTA 与进口PTA价格日走势