市场研究：政策调控利空连豆 中国需求支撑美盘

　　一、十一月行情回顾

　　11 月份，国内外的豆类市场都创出了历史新高，连豆扮演领军者角色，涨跌均快于美　盘一步，11 月初连豆创出接近4600 点的历史高价，市场的利多主要就是现货供应紧张、农民惜售、油厂收购热情极高等等，而美豆主要炒作的是来自中国的采购需求。但是连豆创出新高后，在政府采取降低进口关税、减免增值税鼓励进口来满足国内需求的打压下，大幅调整，而此时中国的采购来源只能选择美豆，同时在美国原油大幅上扬的带动下，美豆继续上　扬，也在月末突破了1100 美分，正是中国的政策引发了外强内弱的格局，在连豆以大幅下挫来消化利空政策的同时，美豆在高价区横盘整理。

　　国内外豆类主要合约11 月交易情况统计

　　二、十一月数据解读与分析

　　1、 基金持仓情况

　　首先我们看传统基金在CBOT 大豆期货上的持仓状况，今年以来，传统基金在大豆期货上一直持有净多单，而最近几周的统计几乎是不断的增持净多。然后看指数基金，指数基金在期货期权上的净多持仓走势图在10 月份以后就出现了陡峭的上升。基金是推动行情的主要力量，传统基金和指数基金在今年都采取了坚定的做多策略，也保证了价格保持坚挺。但是临近年末，基金需要在年底进行结算，尤其在大豆价格达到历史新高的情况下，基金平仓兑现的风险也在积聚。而我们还需要观察，指数基金在年终和新年初将做出对于商品持仓的调整。　　

　　2、美国周度出口销售报告

　　从9 月起市场进入新的作物年度，在新粮集中上市的季度里，需求备受关注。美国作为出口大国，当然周度出口的数据对价格也会产生一定的影响。从数据来看，周净出口在9月中旬之后几乎都超过了50 万吨，来自中国的需求表现强劲，因为中国国产豆供应趋紧，价格高企，中国政府暂时下调大豆进口关税，由原来的3%下调至1%，旨在鼓励采购商进口大豆。11 月份中国采购的数量成了美豆价格的指引，从周度出口销售数据可以看出，本月中国的购买量接近280 万吨，这主要得益于中国政府为了满足国内需求采取各种措施鼓励进口。而美豆的周度出口销售数据出现了难得一见的百万吨以上的现象，最近3 周，每周净出口销售都在100 万吨以上。美豆强劲的出口需求也是未来支撑大豆价格的主要因素。

　　美豆周度出口检验报告(万蒲式耳)

　　美豆周度出口销售报告(万吨)

　　3、美国农业部供需预测报告大豆数据要点

　　USDA11 月份公布的美国大豆及其产品供需平衡表

　　USDA11 月份公布的全球大豆供需平衡表(百万吨)

　　USDA11 月份公布的全球豆粕供需平衡表(百万吨)

　　4、中国海关进口量

　　中国今年大豆减产，而油脂需求旺盛，因此今年大豆的进口量比较大，从海关进口大豆月度统计可以看出，目前有4 个月接近和超过300 万吨，3 个月在250 万吨的水平，那么剩下的两个月进口量依然会增加，中国加大力度采购美豆，上文我们计算过11 月份采购的美豆有280 万吨，当然这些豆子的船期可能会在明年，但是至少能说明一种趋势，就是今年国内的豆类供应已出现了严重的问题，必须依靠大量的进口来满足国内的消费。从中国大豆进口年度统计图也可以看出，07/08 年度美国农业部预计中国进口的大豆数量在3500 万吨，比上年度增加了20%多。