市场研究：期铜市场将步入调整格局(2)

　　2、上海库存变化

　　上海期货交易所公布的周库存报告显示，截止11月30日铜库存由44855张减少至34438张，较前一周大幅减少10417张，期货库存为12731张。由于进口的减少，中国市场的库存出现减少，而此时国际市场的库存已经持续上升近3月之久。LME铜库存从7月初的10万吨骤增至接近19万吨，但SHFE的库存有所减少，这可能与铜价内外比价失衡导致一些贸易商将精铜转口至韩国仓库有关，注销仓单比例较低显示库存短期内不会减少，但是否仍将以目前的势头增加还要看欧洲和美国地区库存的变化情况。目前来看，短期内上海库存的减少对价格有所支撑。

　　3、国内外铜的比价关系

　　人民币升值因素已经成为影响国内外商品长期比价变化的主要因素，无论是以出口为主的商品还是以进口为主的商品，国内商品价格与国外相同商品价格的比值长期已经呈现出不断下滑的趋势。目前上海铜和LME铜的比价在8.0-8.5之间，比价处于较低水平。

　　由于比价偏低，国内净进口精铜环比呈持续下降态势，导致上海库存大幅下滑，现货升水较高，这对国内铜价有所支撑。

　　4、LME持仓

　　 图：LME3月期铜价格和持仓

　　从最近的持仓变化上，伦敦市场总体持仓量维持在24万手左右上下波动，当铜价逐步回落时，新的资金重新进入，总体持仓量上升到25万手水平。LME大户持仓报告显示，空方占有优势。

　　5、COMEX基金铜期货持仓

　　美国商品交易管理委员会(CFTC)最新统计报告显示，截至11月27日，美国基金在纽约期铜市场的净空头寸为7920手，净空头寸继续小幅增加。

　　综上可知:近期受内外盘比价影响，国内净进口精铜环比呈持续下降态势，上海库存由于铜转出口出现连续减少，而LME铜库存持续增长。总体上全球库存上升，短期对铜价产生压制。从LME及CFTC持仓报告显示，仍以净空为主。