投资报告：燃料油期现补涨强中显弱(2)

　　当期持仓分析：

　　数据显示，当前原油期货上总持仓量处于震荡下行状态，同时非商业净多头寸大幅下降，多头获利了结非常明显。显示市场对冲击100美元心理大关信心不足。也佐证了月底原油的下跌调整行情。

　　同时市场还没有开始炒作冬季需求行情，说明目前今年冬季气候还有较大的不确定性。从历史规律看，对冬季需求行情的炒作至少要有两个条件，总持仓量开始突破上升和非商业净多头寸处于较低水平。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：原油期货总持仓和价格对比 

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　国际能源署将今年全球石油需求增幅下调至1.2%，原因是有迹象显示，高油价已经开始打击消费者对石油的需求，世界主要工业国家的消费者开始对接近100美元/桶的油价感到痛苦。

　　10、11月美国原油库存不增反减，成为推动原油上涨的重要原因。随着炼厂装置运转率开始回升，原油加工量增加，将不利于原油库存的上升，估计原油库存还将下滑。同时馏分油库存并不充裕的现状增加了市场对冬季供应的担忧。

　　l结合基本面和技术分析，国际原油冲击100美元重要关口的信心不足，12月份有可能步入下跌调整。冬季气候的不确定，也使得对冬季需求的炒作还没有得到市场持仓结构的验证。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油： 库存增加，定价偏高

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　新加坡燃料油价格略有下跌，高位震荡。新加坡基准180CST混调燃料油现货月末报价为493.5美元/吨，当月创出历史性高点在527.65美元/吨，刷新了今年 7月20日前一波创出的高点410美元/吨，也超过去年7月17日创出的高点365.45美圆/吨。新加坡燃料油市场在原油和船供油需求带动下始终处于强势。渣油库存处于均值上方，定价则偏高。截至11月28日新加坡渣油库存为1324.6万桶，较上周增18.5万桶。

　　相应地，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差位于-11美元/桶左右，价差有所扩大。去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　自今年5月以后，新加坡燃料油与原油相比，走势逐渐趋弱。但10月新加坡燃料油走势几近疯狂，强于原油。新加坡燃料油市场的长时间坚挺是上海燃料油期货补涨的基础。去年下半年亚洲燃料油市场转化为严重的供过于求，去年8月以后新加坡燃料油一路下跌，在11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。

　　图八：新加坡燃料油库存