投资报告：黄金牛市回头 基金空中加油(3)

　　三、 黄金与其它金属关联情况

　　美元的持续走弱是商品保持高位的有效支撑，最近几月以来美元继续走弱，并屡创新低，根据市场预期12 月份美联储极有可能继续降息，美元在短期内料难走强，进一步下跌对于大宗商品的未来行情非常有利。

　　图9. 美期金与伦铜和期银比价

　　从美期金和伦铜的比价来看，年内均值为0.10，自11 月中下旬以来，黄金加速上涨，而铜展开调整，导致黄金与铜比价不断上涨，目前已达0.12 左右的年内高点，预计未来可能会有向均线回归的过程。

　　同样从美期金和期银的比价来看，年内均值为0.52，自8 月以来，黄金加速上涨，导致黄金与银比价不断上涨，目前也是处于0.56 左右的年内高点，预计未来金价的上涨极有可能会带动银价的上涨。

　　四、 综述及操作建议

　　在美元持续走弱和油价高涨的情况下，11 月黄金也屡创新高，距历史高点仅一步之遥。随着原油百元整数关口压力过大选择回调以及美元指数创下两年来的新低后温和反弹，黄金也选择了高位调整，虽受油价颓势拖累但黄金走势依然要强于原油。

　　根据11 月份公布的经济数据，美国经济状况并没有明显的改善，12 月份降息预期强烈，预计美元会继续走弱，对金价中线起到了一定的支撑作用。从供需角度来看，黄金的供应基本保持稳定；印度黄金消费传统的时间特性会降低印度第四季度黄金需求，中国的黄金首饰需求和投资需求仍然旺盛；全球金融形势的不确定性和美元的持续走弱导致黄金的投资需求加大。从本月的金价高位调整来看，基金减仓幅度不大，CFTC 非商业净持仓仍然有172390 手，而在金价跌破800 美元/盎司时，StreetTracks 黄金基金选择了增仓，从一定程度上也验证了由于信贷和股市的不确定性挥之不去，避险资金对黄金的需求持续增加，从这个角度来看，黄金的下跌空间有限。但是原油如果选择继续调整，必将会对金价的上涨形成压力。

　　从技术分析来看，美黄金连在调整至773.4 美元后快速拉起，反弹至837.2 美元后继续掉头向下回调至791 美元，触碰到布林线下轨后再次反弹，790 美元以下承接较活跃，有较强的支撑。目前黄金上升通道基本保持，综合来看近期可能会选择三角形或楔型整理，整理结束后有望延续上涨趋势；但如果回调中低点击破前期回调的773.4 美元低点，不排除会转化为一个中期的箱体整理。

　　中大期货 卯木