市场研究：金属反弹抛空机会犹存(3)

　　月线上看，年初低点支撑尤为重要。基于前述供需平衡的分析，笔者认为其不会被破掉。

　　图九：沪铜日线图

　　结合前述基本面分析以及当前的技术图形，笔者认为下跌过程只走了一半，指数上5万关口将会测试甚至不排除出现更低的情况。但鉴于当前沪铜的库存和价差情况，对于进一步的下跌空间，应保持谨慎。

　　就明年上涨行情的高度而言，考虑到中国采购节奏，在全球经济背景不出现严重恶化的前提下，仍有望达到7万一线的高度。

　　四、操作建议

　　依据沪铜指数日线图，快速反弹的主要压力区在56600-57000。在此抛空，下档支撑位分别是54000、52000、50000、48000。54000支撑位若不破则中线空头退出。

　　五、锌市下跌之路犹漫漫

　　1、四季度过剩体现，08年过剩压力很重

　　大规模的复产和扩产导致锌矿产量和冶炼产能的快速扩张，08年进入供应过剩时期，根据多家机构的预测，这种过剩将持续到09年。在10月的伦敦金属年会上，主要机构均预测08年供应转为过剩，过剩量在20万吨到35万吨，相比之下，06年全球短缺30万吨，07年为过剩到短缺几万吨不等。

　　国际铅锌小组8月数据，全球锌市持续短缺2.8万吨，但8月当月年内首次转向过剩6600吨。8月锌加工费大幅上升到360美元，加工费的上升直接反映出精矿供应的增加，相比之下，06年加工费最低时仅30美元。到10月，显性库存由最低点开始反弹，两市现货则转为贴水，说明此时供应过剩已由生产和消费环节溢出，库存将进入持续回升期。

　　从时间上看，市场刚刚出现过剩，过剩的压力还会在08年增加。从库存看，显性库存由最低的6万吨到目前达到8万吨，仍处于极低水平，如果过剩的预期是真实的，那么库存还有很大的增加空间，而现货方面目前在平水到小幅贴水，随着库存的增加还有下降的要求。从这些角度看，价格的下跌过程才刚刚启动，还有很长的路要走。

　　笔者以为，趋势性的下跌已经结束了第一段流畅的下跌，但下跌过程还远未结束，可能会以矿山重新减产为筑底的信号。

　　2、急跌之后出现惜售

　　最近两周锌价下跌幅度非常之大，而本周以来伦敦库存不再增加而是转为持续的小幅下降，沪锌本周库存也转为下降。伦敦现货本周也转为平水到小幅升水，沪锌价格略有升水。从炼厂到下游各生产环节均已处于亏损状态。受此影响，炼厂出现惜售情绪，市场也出现一些逢低买盘。当然，买盘能否继续还有待观察，而炼厂面对较大的现货库存压力利用价格回升争相出货的可能性也很大。

　　由于在当前的价格下不管矿山还是炼厂都还有较好的利润，其扩产的冲动不会停止，由于产量增加超过需求，供应压力只会持续增加。因此短暂的价格回升无非是等待进一步的现货积累和下一次下跌。

　　六、技术分析

　　图十：伦锌月线图

　　月线上的大头肩顶量度跌幅在1500美元，2200美元是本轮上涨以来的0.382位，破此位，2000整数关口的支撑不具有实际意义，真正有力的支撑可能在1700美元。

　　图十一：伦锌日线图

　　技术上主要的反弹压力位在2500-2550，更弱的反弹压力则为10日均线，逢高抛空，等待月线上的下跌目标。

　　图十二：沪锌指数图

　　沪锌压力在19000-20000，为中线抛空区。由于此前的下跌过于迅猛，反弹可能维持的时间稍长，宜将主要压力位放在2万关口。然而现货市场方面价格回升力度不大，因此对反弹高度还是需要谨慎。

　　七、操作建议

　　操作建议：19000视情况少量抛空，主要抛空位置在接近2万的位置，如果期价破17000，则下档支撑在14000。

　　倍特期货 邓宏