推出股指期货的六大猜想(5)

　　猜想5

　　推出并不一定导致股灾

　　在飞机没出现之前， 很多人以汽车的眼光感觉看飞机觉得风险很大， 但是飞机出现故障的概率比汽车、火车还低，只不过是人们心理的感觉。 投资者对股指期货的感觉也是如此。

　　因为 A 股市场没有推出股指期货的任何经验，所以当前几乎所有关于期指推出对市场影响的研究均不同程度参考了国际市场的经验。从历史上看，海外股市股指期货推出前后市场受到的影响大致分三种类型。第一种是持续上涨型，以美国、 英国、 德国和我国香港比较典型；第二种类型是先涨后跌型，典型代表是日本；第三种是快速下跌型，典型代表是韩国。

　　全球公认的金融期货之父、芝加哥商业交易所(CME)荣誉主席利奥•梅拉梅德不久前公开指出，“很多人认为，股指期货的推出会导致股市崩溃， 这样的担忧和指责是没有道理的。 举例来说，英国、日本等国都曾经历过

股票市场的崩溃，但当时并没有股指期货。美国芝加哥商业交易所率先推出股指期货后，美国股市曾经历起起伏伏，包括1987 年的股灾。 这一过程中，众多国际证券机构及个人都对衍生品市场对全球股市发展的影响进行了多方面的调查研究， 得出的一致结论是：股指期货有助于金融市场稳定，而不是带来很多风险。”

　　北京首创期货经纪公司副总经理程功也同意此观点。 他表示：“1987 年美国股灾， 当时舆论整个对股指期货产生了质疑。 后来经过很长时间研究成果表明，1987 年股灾并不是由于股指期货， 而是因各种大型蓝筹股的股价泡沫与公司丑闻等一系列风险积累到一定程度后释放的结果。随着时间的推移，机构参与的程度越发广泛， 股指期货大致会经历一个陌生到发展再到质疑， 最后到休整和快速成长的过程。”

　　程功进一步讲到，美国自 1987年以后在对股指期货进行定性的时候， 认为衍生品市场极大地降低了对冲风险的成本， 扩大了对冲风险的机会， 而这些风险在期指推出之前都无法有效地进行规避。因此，美国的金融体系比 30 年前更为灵活、更为弹性。且 1987 年后美国股市依然保持了长期的发展， 这与金融衍生品的发展有着极其密切的关系。

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