消费季节性淡化 铜市震荡行情延续(3)

　　四、剖析中国消费

　　尽管10月是传统的铜消费旺季，但中国消费买盘并未启动，消费的季节性淡化成为本月铜市的最显著特征。中国需求怎么了，中国因素威风不在了吗？

　　1、宏观调控使得铜的整体需求

　　从国内精铜的进口数据可知，中国铜进口从去年12月开始加速，其中今年3月份的进口量创下了历史最高记录(突破30万吨)，随后逐月下滑，到今年8月份进口量已经下滑到了去年下半年的水平。精铜进口量下滑，一方面反映国内铜供应宽松，另一方面也体现了前期一系列的宏观紧缩政策可能已经在慢慢发挥作用，国家紧缩银根，银行严格控制信贷后，终端消费商流动资金缺乏一定程度上会限制对铜的整体需求。

　　2、理性采购

　　实际上中国市场的消费并没有太多变化，只是在高铜价和铜供应充足的背景下，下游消费商的采购策略发生了变化，由传统的买涨不买跌的采购行为转化为买跌不买涨的零散式采购。追逐低铜价的同时排斥高铜价，一旦价格回落，那么现货市场的买盘将再度调动起来。高昂的价格令下游铜材加工厂资金承压，甚至部分企业利润大幅减少。因此尽管目前处于传统消费旺季，但大多数厂家均表示旺季不旺，开工率同去年同期相比有所下降(绝对采购量仍是增加的)。他们目前的采购策略是根据订单情况即时购铜，偏低的开工率、昂贵的原料价格是限制他们入市的主要原因。因此，目前消费商对消费时机的选择非常谨慎，对价格更加敏感。价格一旦到了65000 以上，消费商的买盘就非常谨慎，大家都以一种相对观望的心态，排斥高铜价。

　　67000元/吨以上的高价对铜消费商具有很强的抑制作用，这一点从长假前下游备货热情降低已可看出。愈加理性的国内消费者对伦铜能否在高位持稳持怀疑态度，不会盲目地追随外盘上涨，因此离场观望成了目前阶段部分企业的选择。预计当铜价回落至64000元/吨左右国内消费者的买兴会再度被激发。

　　3、终端消费持续稳定

　　首先电力行业下半年增速不减。工业的快速增长导致用电需求居高不下，今年1-9 月全国发电量同比增长17.8%，为三年来同期最高水平。从全年的情况来看，15%的发电量增速是可以预期的，下半年将迎来装机容量投产的高峰期。与此同时，发电设备的增长也维持在高位，由年初的650.25万千瓦增加至8月份的1175.42万千瓦，增长率达到81%。 因此，预计下半年电力行业对铜材的需求将有可能大幅增长。

　　其次家电行业仍维持高速增长。虽然空调行业的季节性非常明显，但总量仍维持高水平。今年1-8月份空调产量达到6692.38万台，同比增加了24.4%，6月产量为1138.86万台，创历史最高水平，而在7-8月消费淡季，产量也同比增长11%，随着消费旺季的来临，9月份之后空调的产量将逐步回升，这对于国内四季度铜消费有明显的促进作用。

　　最后房地产市场的持续快速增长，将会提升建筑业的用铜需求。

　　上半年全国房地产开发投资同比增长28.5%，增幅比同期提高4.3个百分点；商品房销售面积同比增长21.5%，增幅比同期提高5个百分点；商品住宅销售额同比增长36.8%，增幅比同期提高13.9个百分点。

　　五、下月行情展望

　　1、美国房地产市场疲弱尚未见底，铜市受此拖累，上升空间有限。

　　2、中国经济持续快速增长，电力、家电和建筑行业发展势头良好，我们对07年中国铜消费的增长保持积极乐观的态度，

　　3、中国经济高增长的同时，宏观紧缩作用逐步显现，终端消费商的资金供给紧张。四季度中国消费买盘尚未启动，消费买盘对入市时机的谨慎选择使得季节性消费淡化，供过于求的基本面令铜价承压，市场偏空，短期仍以震荡格局为主。

　　金瑞期货 王丹平