消费季节性淡化 铜市震荡行情延续(2)

　　2、中国经济增长偏快 宏观紧缩力度不变

　　今年国内前三季度宏观经济数据显示，中国前三季度国内生产总值(GDP)同比增长11.5%,其中第三季度GDP同比增速也为11.5%。1-9月全社会固定资产投资同比增长25.7%，城镇固定资产投资增长26.4%；1-9月居民消费物价指数(CPI)同比上涨4.1%，食品类价格同比上涨10.6%，其中粮食价格上涨6.3%，工业品出厂价格(PPI)同比增长2.7%。其中，中国1-9月规模以上工业企业完成增加值同比增长18.5%，社会消费品零售总额同比增长15.9%。另据国家发改委经济研究所的预测显示，受北京奥运及政府换届景气影响，2008年我国宏观经济将继续保持高位增长，GDP增速在11%左右，并将进入周期性繁荣的顶部区域；经济形势可能在2008年下半年或后年进入温和调整期。

　　我国经济持续高增长的同时，也存在一些问题：经济增长偏快，价格上涨较多，投资增长过快等，因此政府将会继续加强和改善

　　今年央行已经5次提高基准利率，8次上调存款准备金率至13%，达到10年来的新高。财税部门也出台了调减利息税、发行特别国债等具有紧缩作用的政策。

　　图：中国宏观经济走势

　　三、目前国内供给相对充足

　　10月国内外铜库存均呈现增长态势。上海期货交易所铜库存由上月的47791吨，增加至56931吨(截止10月26日)，增幅达到19.1%，现货持续贴水格局。 LME铜库存也由上月的13万吨，增加到16万吨，增幅达到24.9%，亚、欧、美库存均有所增加，亚洲和欧洲库存增加明显。在国内外比价偏低、国内铜供应充足的背景下，中国近万吨转口铜流向韩国交割(与在国内市场上出售进口铜亏损530-670美元相比，再出口大约只亏损100美元)，这是导致LME亚洲库存增加的主要原因。此次库存的全面增长反映全球各个区域市场上，均出现了供过于求的情况。

　　2007年6-8月，国内有大量的新增产能上马，从而导致铜精矿大量进口。8月份的进口铜精矿再度达到56万吨的创纪录水平，表明后期国内铜产量将连续增产，减产风波影响已经弱化。1-9月废铜的进口量为405.3万吨，同比增长了16.6%。8月份国内精铜产量同比增长26%，达到31万吨，1-8月精铜产量同比增长15%，达到217万吨。在扩建产能逐步投产后，预计9-12月的精铜产量均能维持在29-30万吨左右，这将使得07年国内精铜产量达到335万吨。国内冶炼产能的扩张使得对铜的进口需求重点转向废铜以及铜精矿。

　　9月精铜和废铜进口的增加，令市场误解中国消费买盘将启动，实质上是加剧了国内铜供应，进一步打压铜价。9月精铜的进口量上升至10.2万吨，较8月增长17%，同比增长46.2%。精铜进口的增加很大程度上源于贸易商对传统季节性消费的判断。9月进口废铜量为56.1253万吨，8月进口废铜量为49.9076万吨，9月份较8月份进口量增长6.2177万吨，较去年同期增长16.6%。经过调研，我们发现 9月废铜进口量增加可能有如下几方面原因：首先，进口贸易商凭经验认为9-10月份是中国需求旺季，因此在7月份就增加了废铜订单量，有贸易商表示7月份增加废铜订货量20%左右。其次，由于铜精矿缺乏和高价的影响，国内冶炼厂增加了对废铜的需求。另外，经历过海关的严查后，废铜的进口贸易有所恢复。

　　图：国内铜资源进口和产量情况