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股指期货影响之争：大牛市会否由此改变http://www.sina.com.cn 2007年11月14日 09:26 《钱经》杂志
股指期货的“波动平衡”之争 关于推出“股指期货的影响”，《钱经》编辑部有着截然两派的观点： 以“实战派”作为指导思想的编辑部主任张先生认为，作为一个期货品种，股指期货不但有一般期货品种的风险，更同时兼具强烈的指向性，就是会加剧他的标的--权重股--在市场中的波动性，进而把影响扩展至整个市场。统计数据：从全球范围看，股指期货推出前股票市场指数普遍表现为上扬，但推出后又会表现出一轮下降行情。在机构还不是占据市场主导地位的资金的情况下，突然加剧的波动可能让散户尤其是今年第二季以来新入股市的新兴投资者如临大敌、草木皆兵，惶恐中抛出股票。 以“理论”指导思想的王小编则坚决拥护期货产品的套保功能，更何况衍生品期货投资的“不二定律”决定了投资者的习惯是“持单不过夜”。衍生品期货套利者赚钱靠的是方向，通常状态下只要方向盘断正确就可以获利，他们并不指望长期持有，而套期保值者又不在乎短期波动，所以，股指的快速变动只影响套利者，并不影响股指的整体走向，甚至能促使资金流向优质的指标股。更何况，股指期货套利者赚的是做反向单投资者的钱，并不是股票投资者的钱，何惧之有？ 我们无法说服持有不同观点的他人，因为期待与担忧并存。 很多投资者对股指期货之所以期待，是因为做空--大盘下跌的时候也有机会赚钱，以前的股市是单边的，只有上涨才能赚钱，如果遇到长期下跌的熊市，投资者只能选择卖出股票，以减少损失；但担心同样存在，股指期货会导致“做空”力量形成，结束单边上扬了两年多的牛市么？ 股指期货带来的是“更具列的波动”还是“更有效的投资机会”，我们将把市场中可能遇到的问题更详细的拆解开来，请专业投资者从其他市场的经验和他们专业的分析中逐一寻找答案，为您提供更有效和立体的信息。 提问1：“大牛市”会由此改变么？ 文/尹宏 理论和海外市场实践表明，股指期货的推出与股市下跌之间没有必然的联系。从海外市场经验看，股指期货的推出使得套期保值、套利的需要激增，指数化投资逐步盛行，带来期货与现货两个市场交易量同步快速增长。股指期货上市后股市可能出现短期的调整，但长期整个市场将会延续牛市的走势。 以美国、英国、德国、香港市场为例，美国1982年4月21日推出标普500指数期货之时，标普500指数尚不足200点，十八年以后达到创纪录的1552.86点，其后虽然经历了“9·11”的跌势，但股指期货年均交易增幅达到30%，股指价格也重归升势；英国FTSE100指数期货于1984年5月3日上市，其后连续十七年牛市，指数一路从1000点左右攀升到了6000多点；德国DAX股指期货于1990年11月23日上市后，指数在11年间持续上涨了600%；香港在1986年推出恒生指数期货，当年证券交易量增长60%，随后十年增长20倍，恒生指数期货也从千点跃升到万点，作为权重股的恒生银行等大盘蓝筹股票更是完成了数十倍的涨幅。 从长期来看，就期货市场对现货市场的影响而言，期货市场不会影响现货市场活跃度，也不会显著加剧现货市场波动。学者们曾经对亚洲地区做过16例有关股指期货与现货股指波动性的实证分析，结果显示：波动性不变的占11例，波动性减少的占2例，而波动性增加的只有3例。这表明，股指期货的存在通常并不会增大股票指数的波动。在某些情况下，其之所以会加大股指的波动，是因为股指期货的价格发现功能，它能改善现货市场对市场信息的反应模式，但这种波动有利于提高股市的有效性。 虽然股指期货推出不是行情将走弱的动因；但是，如果从国内市场的现状分析，不能排除股指期货推出后成为大盘涨势结束的诱因。因为，股市经过两年多的超级牛市行情，股指已经从不足1000点上涨到6000点，相当多数的蓝筹优质股票的估值已高，市场本身存在着强烈的调整需求。 目前国内市场受权重股的影响很大，如近期少数的银行、地产等大型蓝筹股地疯狂上涨，就能使得指数节节飙升，股指已经被机构集体推高的权重股所左右，而疯狂的指数使得市场增添更多不确定因素，加之几乎在所有市场中表现的“上扬--回落--平稳”的规律，投资风险不可谓不大。 总体而言，股指期货的推出时机和市场是否有足够的准备是非常重要的，这将决定于于股指期货能否平稳登陆市场。如果能把握时机，在股指处于相对适中的位置，在蓝筹优质股处于合理估值区间中，大型蓝筹股相对稳定时推出股指期货，将有利于市场的平稳运行和长期发展。反之，投资者就需要注意可能将面临的冲击和风险。 《钱经》点评： 为了减少股指期货推出后对市场的冲击力量，部分红筹股和H股开始回归提速，中国人寿、中国平安、交通银行等重量级股票加速回归之后，9月份建设银行、中海油服和中国神华等密集发行，10月又将迎来中石油。增加大蓝筹股数量是为了让大盘变得更加厚重，提高市场操纵者的成本与风险，稳定投资者信心，从而达到维护市场稳定的目的。 投资者自身也应加强投资教育，对新产品带来的变化有足够的心里准备。 相关报道：
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