市场研究：期铜再见贴水 短期跌势难止(5)

　　2007　年的需求趋势，中国的繁荣弥补“非中国”的疲弱

　　在昨天的报告里，我们强调了中国是支撑2007　年全球需求增长速度的主要角色。在下表，我们总结今年至今的数据，中国和中国以外其它地区的一些关键商品增长速度。在这里，我们使用了多个国际团体报告的全球数据。另外我们使用了我们自己对中国的计算，这可能会跟其它的资料有一些小的差别。

　　图：今年迄今的表观需求增长(千吨和百万吨)

　　2007　年需求增长最强劲的是铝(同比增长10.7%)、钢(＋7.8%)和铜(＋7.3%)。对于铝和铜，中国的强劲增长无疑(分别同比增长43.5%和39.2%)带动了全球增长。对于碳钢，非中国的需求增长保持令人吃惊的强劲，报告俄罗斯、中东和印度今年同比增长10-20%。值得注意的是，铝和钢这两个增长最强劲的商品，中国仍是明显的净出口者。

　　图：中国以外的月度需求同比变化，趋势正变弱

　　图：中国表观需求，需求增长速度强劲(但有一些放缓)

　　最值得注意的是数据中国以外的镍需求小幅崩溃。据国际镍业组织的数据，在1-8　月份期间，尽管中国需求强劲增长，非中国的需求同比下降了9.5%，拖累世界需求同比下降1.9%。

　　今年1-9　月份，世界不锈钢表观需求同比约增长3.7%。我们估计同期非中国的不锈钢产量同比下降了6.3%，中国的产量同比增长刚好超过50%。

　　有意思且令人有些意外的是今年迄今中国的需求增长最低的是锌(同比增长仅7.4%)。考虑到1-9月同期镀层钢板报告同比增长50%，这是前所未有的。

　　锌的异常可能归因于国内锌产量被低估(其进入我们表观需求的计算)，或者说反映了有一些对锌的替代应用存在。

　　西南期货　贾铮