市场研究：期铜再见贴水 短期跌势难止(3)

　　COMEX　铜持仓

　　报告日期：2007　年10　月30　日　总持仓量：86，013

　　注：COMEX　期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二COMEX　期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　一周铜现货行情

　　一周铝现货行情

　　一周锌现货行情

　　数据解读

　　中国9　月铜、铝产量、净进口量及表观消费状况

　　中国氧化铝表观消费依然处于高位　

　　中国原铝产量及表观消费再创新高

　　中国精铜表观消费近三个月持续增加

　　行业新闻

　　机构观点：

　　巴克莱资本称年底之前中国铅产量仍低于产能

　　巴克莱资本(Barclays Capital)周一称，估计在今年年底之前，中国铅产量会小幅提高，但是铅产量仍低于产能水平。

　　数据显示，中国9　月铅精矿进口量同比下滑了40%，因现货价格高涨，估计中国今年下半年铅精矿进口月均下滑70,000 吨，这将抑制中国铅产量增速。

　　该报告称，估计中国的铅净出口量料非常低，因为“国内的铅产量仅仅能够大体满足国内强劲的需求。”

　　报告称，中国铅出口量下滑将导致亚洲铅市供应趋紧，现货铅升水位于高位，这将令三个月期铅价格获得支撑。

　　LME　三个月期铅触及5　日高点，目前报每吨3,705　美元附近。

　　JP　摩根预计08　年铜铝价格拟下跌

　　JP　摩根称，因库存的不断增加可能会导致供应过剩，其预计2008　年铜铝镍价格有望下跌。

　　JP　摩根金属分析师Jon Bergtheil　预计明年现铝价格为2,306　美元／吨，较今年的2,664　美元／吨下跌13%。其之前的预计为2,256　美元／吨。

　　Bergtheil　表示，“短期库存大幅增加使价格承压。”其预计明年全球供应过剩519,000 吨，较今年提升33%。Bergtheil　于2　月份正确的预计今年镍价至少下跌25%。镍价已从5　月份的高点下跌了35%。

　　今年伦敦金属交易所铝价已下跌了10%。因中国产量的不断提升，伦敦金属交易所库存已激增32%。

　　Bergtheil　表示，逐渐上涨的电力成本及美元贬值可能会导致冶炼厂盈利减少并引发减产。预计2011年全球供应短缺18,000 吨，随后可能达到580,000 吨。

　　明年铜价预计为6,950　美元／吨，较今年下跌4.6%。其表示，随着库存的建立，我们预计2010　年年底其价格将跌至目前的一半。

　　摩根士丹利：明年基本金属价格将全面上涨

　　近日，摩根士丹利在报告中称，由于基本金属需求上升、供应吃紧，尤其是中国需求持续强劲，其将上调铝、铜、锌及铅等基本金属的预估价格。

　　摩根士丹利预估明年全球铅价将达每公吨4000　美元，较4　月预估价大幅提高116%。对于今年铅均价预估，在报告中也上调47%，为每公吨2800　美元。

　　此外，预估明年铝价则为每公吨2866　美元，较4　月时预估价提高18%，预期今年铝均价则为2690美元。

　　报告估计全球铜市2007　年供应缺口为13.6　万公吨，明年更将扩大到14.1　万公吨，上调2008　年铜价预估到每公吨8267　美元。

　　此外，摩根士丹利认为，明年全球锌价预估为每公吨3307　美元，较其4　月早期时的预估高出7%，但他们将今年的预估价下调3%，为3417　美元。

　　麦格理银行称中国2008　年精炼铜进口量料下滑7%

　　麦格理银行(Macquarie Research)周三在一份报告中称，估计中国2008　年精炼铜进口量料下滑约7%至130　万吨，但是中国铜需求料不会明显放缓，如果铜价出现修正，估计铜需求料反弹。

　　该行在报告中称，尽管今年中国铜冶炼产商的获利空间已经缩小，但是冶炼产商的产能扩张步伐仍在加速，中国金属消费需求强劲增加料令中国的精炼铜进口仍维持在较高的水平。

　　数据显示，受国际铜价高涨等影响，中国铜冶炼行业的固定资产投资大幅增加。

　　该报告称，铜冶炼产能迅速扩张也导致冶炼厂商的获利空间缩小，估计1-8　月期间，中国铜冶炼产商的利润同比下滑12.4%至61.4　亿元。

　　但是该行在报告中称，估计中国的精炼铜产量仍会继续增加，因为许多国有的铜冶炼企业仍需要以接近全部产能的状态生产，尽管铜精矿的加工精炼费用下滑。

　　该报告预估，中国2008　年国内精炼铜产量料为385　万吨，精炼铜表观消费量料较2007　年增加10%。

　　该行表示，这一预估是基于中国铜终端消费商的库存水准较低作出的，消费商所持有的库存在第二和第三季度大幅下滑，而目前，铜价接近纪录高位，处于持有成本考虑，终端消费商也不愿意持有太多的库存，所以，明年他们需要进口铜。

　　“我们认为，如果明年铜价出现明显修正，估计中国精炼铜需求料强劲反弹，因为终端消费商需要补充铜库存至适当的水平。”

　　贝尔斯登上调08　和09　年黄金价格平均预期

　　国际知名投行贝尔斯登(Bear Stearns)将2008　年黄金平均价格预期由650　美元／盎司，上调至775　美元／盎司，预计2009　年均价为750　美元／盎司。

　　贝尔斯认为，全球各国央行遵从的通货再膨胀政策(reflationary policy)将继续为商品价格提供支持。

　　同时，基础和贵金属创纪录高点将继续支持金价。

　　贝尔斯登预计，未来6-9　个月，现货金价格将突破875　美元／盎司，，同时将08　和09　年白银均价预期分别上调至14.50　美元／盎司和15　美元／盎司。

　　另外，贝尔斯登重申其对贵金属的“加码”评级。

　　今年1-7　月全球铜市供给量较需求量短缺31.8　万吨

　　国际铜业研究组织(ICSG)周一经季节调整後的数据显示，今年1-7　月全球铜市供给量较需求量短缺31.8　万吨，去年同期则为短缺2.6　万吨。　ICSC　称，全球精铜产量为1,047　万吨，消费量为1,079　万吨。

　　Nyrstar　公司称年底之前国际锌价料维持在目前水平

　　全球最大的锌产商----比利时Nyrstar　公司周一称，估计在今年年底之前国际锌价料维持在目前水平。

　　该公司一位高层人士称，“估计年底之前，国际锌价料维持在目前的水准，这一水平仍高于历史平均水准。”

　　他表示，估计明年的锌价料大体与目前持平，但是他补充称，锌市基本面前景看好，锌价仍有上行潜力。

　　八面来风：

　　Codelco　公司将2008　年发往亚洲客户的铜升水下调11%-14%

　　贸易商周五称，智利国有的Codelco　公司已经将2008　年供应给亚洲多数客户的精炼铜的升水下调了11%-14%

　　交易商称，该公司明年发往韩国的精炼铜为较LME　现价升水每吨99　美元，发往日本和中国台湾的精炼铜，升水为每吨102　美元。

　　今年，该公司发往上述三地的铜升水约在每吨115　美元。

　　交易商称，目前，该公司尚未与中国大陆的买家达成升水协议。

　　周五0812 GMT，三个月期铜报每吨7,849.85　美元，铜价自年初以来已经上涨了24%。

　　一位在首尔工作的国际贸易公司的高层人士周五称，智利Codelco　公司周五早间已经通知上述地区的客户下调升水事宜，

　　他表示，“明年发往韩国的铜升水为每吨99　美元。”

　　Codelco　公司为全球最大的铜产商，该公司的铜升水被视为区域铜升水的基准。

　　贸易商指出，之前市场已经预期该公司将下调明年的铜升水，因为现货铜升水已经下滑，因为现货市场的供应已经不像去年那样紧张。

　　贸易商称，目前韩国的现货铜升水为90　美元附近。

　　东京一位贸易商称，“事实上，中国市场铜需求有点儿疲弱，所以Codelco　公司可能会在确定铜升水时考虑进这些因素。”

　　Codelco　公司本月早期宣布下调明年发往欧洲的铜升水至每吨115　美元，今年为125　美元。

　　分析师指出，该公司下调明年的铜升水，这显示精炼铜市场的供应已经不像去年那般紧张。

　　JP　摩根的分析师Michael Jansen　称，“我们认为，关键是所有的各方(包括Codelco　公司)已经意识到全球精炼铜需求较为正常，尽管铜精矿市场供应紧俏。”

　　该分析师补充称，该公司下调铜升水，这样市场人士认为明年下半年铜价将下滑就是情理之中的事情，因为届时市场供应将转为过剩。

　　“但是，铜升水的下调幅度还不是很大，铜升水仍位于高位。”

　　一位上海的贸易商称，年初以来运费已经大幅上涨，且估计明年还将上涨，这样，该公司下调铜升水的意义就更大了。

　　“因为海运费走高，所以他们就不能获得太高的铜升水。”

　　但是分析师Michael Jansen　称，该公司下调铜升水并不意味着铜市偏空。

　　“按照FOB　价格计算，Codelco　公司的升水下调幅度并不大，因为运费已经上涨。”

　　中国今年精炼铜供应料过剩360,000 吨

　　一家国内分析机构周三称，估计中国今年精炼铜供应料出现360,000 吨的过剩，这将令国内铜价承压，并抑制未来数月中国的精炼铜进口需求。

　　分析师称，“中国精炼铜进口增加和国内产量提升是造成精炼铜供应过剩的原因所在。”

　　该机构在报告中预计，中国今年的铜消费量料为425　万吨，较2006　年增加9.1%，之前市场分析师预估区间在420-450　万吨。

　　报告预计中国今年的精炼铜产量料增加至340　万吨，精炼铜净进口量料为121　万吨，这样中国精炼铜料供应过剩360,000 吨，而2006　年中国精炼铜供应为短缺260,000 吨。

　　该报告称，估计中国前8　个月的精炼铜库存为427,000 吨，同期的精炼铜需求量为277　万吨。

　　报告称，中国终端消费商手中持有约120,000 吨精炼铜，100,000 吨精炼铜存在保税区仓库，还有另外的100,000 吨在现货市场上，剩余的存在私人仓库中。

　　今年前9　个月，中国精炼铜进口同比大增98.1%至1,182,058 吨，特别是上半年进口量猛增。前9个月的精炼铜出口量则同比下滑了59%至93,375 吨，这样，前9　个月中国净进口精炼铜1,088,683 吨。

　　前9　个月，中国精炼铜产量同比增加16.1%至2,501,700 吨。

　　该报告称，在今年下半年，至少有500,000 吨新精炼铜产能投产。

　　中国一位大型贸易商的高层人士称，“市场人士担心精炼铜供应过剩，特别是，明年仍可能出现供应过剩。”

　　该高层人士称，精炼铜供应过剩将促使贸易商减少明年的精炼铜长期合同采购量。

　　该报告认为2008　年，中国精炼铜消费量料增加8%，至458　万吨，国内精炼铜产量料增加15%至390　万吨，精炼铜净进口量料为680,000 吨，进口量料较今年下滑44%。