铜价调整基本到位 新一轮上涨行情即将启动(2)

　　铅市场： 震荡回升

　　LME铅价上周(10月29-11月2日)震荡回升，一周上涨了53美元。伦敦铅这两周出现震荡走势主要受到库存增加的影响， 上两周LME铅库存分别增加了7350吨和1500吨，库存总量升至40300吨。但是在3500美元明显受到买盘的支持，因此显然价格不看跌的。需求仍然保持旺盛，现货升水保持在50美元以上。

　　沪铅现货市场也表现出震荡，铅价最低探至24300元附近。在伦铅3500美元获支撑后，信心有所恢复，铅价止跌回升，24300元-24500元/吨成交增多。但持货者本周看多，低价位惜售，周末铅价重新立上25000元/吨，后市主要看消费。

　　图5：LME、SHFE和上海现货铅价格走势图

　　基本面方面，铅市场处于供应极度紧张的状态，所以继续上涨没有悬念。

　　我们认为，LME 期铅短期在3500美元区再次获得支撑后还会继续上涨，年底前最高到5000美元是有可能的；沪铅现货在24000元一线获得支撑后市会继续上涨，年底前最高到30000元一线；约12月20日左右到位；其后会有1个半月的调整。

　　锡市场：稳步上扬

　　LME锡价上周(10月29-11月2日)震荡回升，一周上涨了100美元。由于基本面的良好支撑LME锡价表现稳定向上，16000美元附近的逢低买盘使此价位支撑牢固。多头买盘寻机欲突破17000美元的前期高点，推升锡价再上一层台阶。库存增加不多，只有500多吨，但是现货需求却并不是很强，现货处于贴水状态，因此后市能否突破主要看消费了。

　　沪锡价表现平稳，在经过了上周14.6-15万元的窄幅盘整后，以云锡为代表的品牌锡依然坚持15万元/吨。经历了上周低价抛售后，市场流通领域持货有限，如能配合外盘的上扬，沪锡价格有望出现突破。

　　图6:LME、SHFE和上海现货锡铜价格走势图

　　如果我们撇开金融市场方面的波动，从锡市场面临的基本面格局来看，支撑价格的因素依然强劲。第一，在全球经济增长强劲的背景下，电解锡的消费非常乐观，西方国家从10月开始又进入消费旺季了，国内锡消费则一直保持比较旺盛的消费水平；第二、由于出口关税的限制令中国电解锡出口巨减，对国际市场的供应压力减轻；从长期看，长期牛市的格局还会延续；从短期来看，行情的发展决定于中国的消费买盘何时启动。

　　我们认为，LME 期锡已经在160000美元一线获得支撑，还会继续上涨，目标20000美元；沪锡现货在150000元一线再次获得支撑后市会继续上涨，目标在200000元一线；约12月初到位；其后会有1个半月的调整。

　　镍市场：逐步推升

　　LME镍价上周(10月29-11月2日)震荡回升，一周上涨了400美元。LME镍31000美元支撑稳定，上周窄幅运行在31000-33000美元区间。由于四季度镍市需求有望好转，在伦镍库存持续增加的背景下，镍价仍稳定上行。

　　沪镍市场上周在27万元附近徘徊整理，几度试图上冲，但由于消费疲软而未果，预计随着伦镍的反弹，沪镍将有望突破28万元。

　　图7:LME、SHFE和上海现货镍价格走势图

　　我们认为，LME 期镍已经在300000美元一线获得支撑，还会继续上涨，年底前目标40000美元；沪镍现货在270000元一线再次获得支撑后市会继续上涨，目标在350000元一线；约12月初到位；其后会有1个半月的调整。

　　期货数据图表

　　表1：LME一周交易行情

　　表2：LME持仓信息

　　表3：LME铜铝锌合约升贴水

　　表4：LME一周库存变动信息

　　表5：上海期货交易所指定交割仓库库存周报

　　表6：美国CFTC铜市场持仓结构表

　　宏观财经要闻

　　1、国企监事会主席季晓南:大型国企整体上市时机成熟

　　国有重点大型企业监事会主席季晓南今日在本报发表的文章指出，目前一批大型国有企业整体上市的条件基本具备，时机已经成熟。有条件的大型央企应积极以A+H的途径来实现整体上市。　　

　　文章称，整体上市有利于提升整个上市公司的经营业绩和估值溢价。到2006年底，央企资产总额达12.2万亿元，净资产3.6万亿元，销售收入8.1万亿元，利润7500亿元。同时，央企控股的上市公司(A股)资产总额为2.6万亿元，净资产0.7万亿元，销售收入4.9万亿元，利润4000亿元。大量优质资产通过整体上市注入股市，无疑将会大幅提升中国股市的内在价值。

　　季晓南提出，企业在整体上市过程中有三点需要把握：一是资产能够全部进入上市公司的应尽可能进入，对无法进入上市公司或与上市公司无关的资产，尽可能先剥离出去，再整体上市，最好不要留存续企业；二是分步实施整体上市时，一定要慎重选择部分资产先行上市，除特别需要一般不要搞某一主业的小部分资产先行上市；三是有条件的应尽可能选择A+H的途径，即按照同股、同时、同价的原则在内地和香港分别发行股票，这是国资监管部门和证券监管部门都认可的整体上市方式。

　　季晓南还提出，大型国企整体上市还需要对一些问题进行认真研究。一是国有企业整体上市后的持股机构问题。企业整体上市后，持股机构是国资委还是国有资产经营公司，即国有资产管理体制是二层架构还是三层架构，或是其他模式，这个问题有待于在实践中继续探索。二是整体上市后母公司的定位和作用问题。如果母公司要真正成为投资(控股)公司，需要对存续资产不断进行整合、改造，将具备条件的资产不断注入上市公司，将不具备条件的资产逐步剥离出去。三是整体上市如何促进公司治理结构完善和经营机制转换的问题。应尽可能在集团层面实现国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制企业。不能将搞好国有企业的希望全部寄托在整体上市上。四是整体上市与双层或多层上市公司的关系问题。从提高企业集团执行力和内部一体化管理水平考虑，企业整体上市后，下面二级或三级公司不宜上市公司过多。

　　2、条件已基本成熟 股指期货推出初期门槛要高一些

　　日前，中国证券业协会、中国期货业协会等7家行业协会联合主办、格林集团承办的“中国金融衍生品大会(2007)”在京举行。全国人大常委会副委员长成思危在会上表示，当前推出股指期货的条件已基本成熟，推出股指期货有利于促进股市做空机制的建立，有利于股市的稳定发展。不过成思危同时表示，目前推出国债期货、汇率期货等品种的时机还不够成熟。

　　成思危表示，发展金融衍生品对我国来说意义重大。从最近美国的次级债危机可以看到，各国金融市场的联系越来越密切。但我国在抗风险能力上、在运用金融工具的避险方面还缺乏经验，这就造成我国在国际上金融竞争力的薄弱，在国际市场上的话语权还有所不足。另外，我国金融体系的效率与发达国家相比还是比较低的。比如说我们的银行人均利润要比发达国家银行低得多，我国股市和期货市场也存在着一些需要解决的问题。

　　他说，我国股市目前尚没有做空机制的情况下，就像一辆车，只有前进档，没有刹车档和倒车档。如果这样，车只能往前开，股市涨的时候大家才能赚钱，股市掉就都被套住。而随着近年来我国社会主义市场经济体制的发展和金融体系改革的进展，发展金融衍生品的条件正在逐渐具备。当前推出股指期货的条件相对来说最为成熟，应该稳步予以推进。他还表示，推出股指期货开始的时候门槛要高一些，以防止投资者一哄而上，造成市场的混乱。等到市场基本成熟以后，才可以考虑推出适应中小投资者需求的指数。

　　成思危同时提醒，要充分估计到发展我国金融衍生品市场过程中可能遇到的困难。这些困难可能包括，投资者的无知和偏见、政府部门职能角色尚需转变、缺乏专业知识和操作经验的人才。

　　关于国债期货、利率期货和汇率期货等品种，成思危认为，推出时机都还不成熟。至于国债期货的推出，还有待于我国国债期限结构的改善和交易所市场和银行间市场的融合。

　　对于利率期货，成思危认为，随着利率市场化的逐步推进，有可能推出利率期货。我国目前已经推出了上海银行间(SHIBOR)同业拆借利率，但是可能还需要进一步的发展完善，才能作为推出利率期货的基础。而对于汇率期货品种，成思危认为可能需要比较长的时间。他说，目前我国实行人民币完全可自由兑换这个目标还有一段距离，而只有在人民币汇率形成机制日益适应市场，并且真正实现完全可自由兑换的情况下，我国才有可能真正的推行汇率期货。

　　3、有10家权威机构预测年内再加息一次

　　昨天，包括北大中国经济研究中心(CCER)在内的14家机构联合发布了今年第四季度的“朗润预测”值，其中13家机构均预测今年第四季度CPI增幅将比第三季度有所回落；10家机构预测今年年内还将再加息27个基点。 今年第三季度我国CPI增长6.2%，而“朗润预测”中的绝大多数机构都表示，第四季度的CPI增幅将低于这一数字，只有一家机构给出的预测值是增长6.4%，即通胀的情形将加剧。对于利率水平的预测，14家机构中有10家给出了4.14的预测值，也就是说他们预测年内央行将加息一次，比第三季度的3.87利率加息27个基点；另有3家机构预测利率将达到4.41，即加息54个基点，只有1家机构预测央行将降息，使利率降至3.60。 对于汇率的预测，14家机构无一例外给出了升值的预测。14家机构预测值平均后为7.38，比三季度末7.51的水平继续升值。今年以来，人民币汇率不断小幅升值，上周末已突破7.5关口，达到7.48。“朗润预测”特约机构除CCER外，还包括国家信息中心经济预测部、中国宏观经济学会、中国社科院数量经济和技术研究所、花旗银行、中信证券等国内外知名机构。

　　4、保尔森：美国房市尚未触底

　　美国财政部长保尔森30日表示，美国住房市场尚未触底，要摆脱次级抵押贷款危机可能需要更长时间。据美联社报道，保尔森当天是在印度新德里出席会议时作上述表示的。他同时指出，美国经济足够强劲，有能力化解住房市场存在的问题。在房市前景问题上，美国最大商业抵押贷款机构——全国金融公司和主要建筑商——KB HOME的看法与保尔森不谋而合。两家公司均认为，美国住房市场未来还面临更多麻烦。在日前举行的一个有关次贷危机对经济影响问题的研讨会上，全国金融公司首席执行官安杰洛·莫兹罗表示，美国房市尚未度过最艰难的时期。他说，只要房价还在下跌，次贷市场形势就将继续恶化并开始影响到优质贷款市场。KB HOME首席执行官杰弗里·梅茨格尔也认为，住房市场在相当一段时间内仍将陷于困难境地。为减少房贷违约事件的发生，全国金融公司上周宣布，将通过提供更优惠利率、放宽还款条件等，使其贷款客户能够继续按揭供房。据了解，这一计划将涉及160亿美元的贷款。

　　5、美联储再度降息0.25个百分点至4.50%

　　美国联邦储备委员会31日决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降0.25个百分点至4.50%，以应对信贷危机及可能产生的经济衰退后果。这是继9月份降息0.5个百分点后美联储再度降息。 美联储在当天会后发表的声明中说，尽管第三季度美国经济增长稳固，金融市场紧缩状况有所缓解，但受住房市场调整加剧等因素影响，美国短期经济增长将会放缓。美联储连续两次降息，就是为了预先消解部分负面影响，帮助美国经济走出金融市场振荡，继续保持适度增长。但声明也指出，这次降息后，通货膨胀上行风险也将会增加，美联储将继续对影响美国经济前景的各种要素进行评估，并在必要时采取行动确保价格稳定，以实现经济可持续发展。外界认为，美联储此番表态，可能预示其认为连续两次降息已足以应对目前市场动荡，未来是否继续降息将变得更为审慎。 包括美联储主席伯南克在内的9名美联储成员对此次降息投了赞成票，但美联储成员、堪萨斯联邦储备银行行长托马斯·赫尼希则主张维持利率不变而投了反对票。另外，美联储当天的会议还一致决定将贴现率再降低0.25个百分点，即降至5%。

　　金属市场信息

　　1、铜及铜材进口量大幅增加 专家:这仅仅是开端

　　据最新海关统计，今年1-8月，我国进口未锻造的铜及铜材(以下简称"铜")大幅增长，合计进口191.3万吨，价值130.6亿美元，比去年同期分别增长42.7%和75.3%。我国目前已经成为国际市场上最大的铜采购国。

　　"我国市场需求持续高涨，政府的宏观调控以及国内铜价高于国际铜价等因素刺激了铜进口的增幅，这仅仅只是一个开端。企业要联合起来，提高自身在国际市场铜价上的话语权。"中国有色金属加工工业协会常务副理事长兼秘书长萧今声在接受本报记者采访时表示。

　　据萧今声介绍，1-8月，我国铜进口呈现了一些显著的特点。一、加工贸易进口占5成以上。1-8月，我国加工贸易方式进口铜99万吨，增长6.1%，占同期铜进口总量的51.8%；同期，一般贸易方式进口铜47.1万吨，增长1.9倍。二、主要从拉美、日本、韩国和台湾地区进口。1-8月，我自拉美进口铜57.1万吨，增长1.3倍；自台湾地区进口铜26.5万吨，与去年同期基本持平；自日本进口铜20.4万吨，增长29.5%；自韩国进口铜20.2万吨，增长12.1%。自上述几个市场合计占同期铜进口总量的65%。三、进口未锻造的铜占9成以上。1-8月，我国进口未锻造的铜122万吨，增长96.4%，占同期铜进口总量的63.8%；同期，进口铜材69.3万吨，下降3.7%。

　　"近年来，国内建筑、电力、制造等行业迅速发展，带动了铜制品需求快速增长。同时，随着国际制造业逐步向中国转移，我国铜加工行业产能迅速扩大，进一步推动了铜需求增长。"萧今声告诉记者。

　　与此同时，国家加大了铜行业内部整合重组力度，停止了一些不符合环保和能耗要求的小型铜矿企业生产。自今年8月起，我国进一步调高了铜矿产资源税。"这些措施在降低国内铜行业污染排放和能源消耗的同时，客观上放缓了国内铜产量的增长步伐，拉大了国内铜供需缺口。"萧今声如是说。

　　此外，据有关人士表示，今年以来，国内市场铜价格上升幅度较大，目前国内现货价已上涨到65000元/吨，与伦敦LME铜价相比较，国内铜价高出国际市场铜价近10个百分点。随着国内铜价快速上扬，国际市场铜价优势显现，国内企业加大了进口力度。

　　"我国铜行业近几年来发展迅速，但是由于进入国际市场的时间比较晚，在应对进口带来的冲击上没有什么优势。"萧今声指出，目前国际市场已被一些大型企业所垄断，如澳大利亚的必和必拓公司，并且在采购中给中国企业提出了苛刻的条件。

　　对于我国铜进口总量的大幅增加，萧今声告诉记者，"这仅仅是一个开端，大量的需求下的进口必然会导致国际市场铜价的走强，国内铜价高于国际铜价的现状也会使国内铜加工企业盈利空间的降低。"他认为，政府应加强对进口环节管理和指导，合理安排采购铜资源，支持和协助企业在国际市场进行公平的采购，鼓励国内有条件的企业"走出去"，通过参股、收购或兼并国外铜矿生产企业等方式，稳定进口铜渠道来源，确保铜资源供应安全。同时，企业更要联合起来，提高自身在国际市场铜价上的话语权。

　　2、中国西部矿业公司计划提升铜产能

　　中国第二大铅矿产商--西部矿业公司周二(10月23日)表示，将提升位于下属位于西部省份的两座铜矿的产能。 该公司还是中国第四大锌矿产商，称将在2010年前使内蒙古一西部矿业公司同样将增加位于青海省一座铜矿的产量，到2009年，从最初设计产能500,000吨增加至750,000吨。

　　3、中国铝业将把铜业作为下一步的重点发展项目

　　据有关媒体报道，中国铝业股份有限公司董事长肖亚庆在十 七大期间接受媒体采访时表示，中国铝业目前正在调整发展战略，从单一铝业公司转向多金属国际化矿业公司，未来希望在铜和稀有金属上有所发展。肖亚庆亦表示，中国铝业正在向多金属国际化发展战略转型，铜业将会成为下一步发展重点。针对节能减排问题，肖亚庆说，十 七大报告倡导的科学发展观使中国铝业更加坚定建设“生态铝业”的决心。

　　权威机构评论

　　麦格理：10月基本金属库存增加但仍处在历史低位

　　十月份的可利用库存数据(主要指交易所库存、生产商、消费商数据)表明库存总体上升，并且基本金属市场处于过剩的边缘(或粗略的平衡)。总体来说，库存量于2007年前十个月已增长了28，600吨，其中铝、锌、镍等金属的库存量增长较大，从而很大程度上弥补了铜与铅库存量的下降。

　　图1：基本金属名义价格和报告库存