投资报告：胶价十一月将具明显动荡性(4)

　　本月日圆汇率大幅震荡，给日胶带来些许震荡，东南亚预期供给紧张的状况影响目前市场，而从沪胶与日胶两市场连续价的比值来看，本月比值在上月底基础上出现明显回落，体现出国内与国际胶的价差的再度扩张，国内在此过程中针对国际胶消费性买入欲望会有所遏制，而对国内胶价依赖性会加强。

　　图13. 日圆汇率及日胶走势对比

　　图14 沪胶及日胶即期比价

　　从胶种之间关系看，本月新加坡市场RSS3 胶与20FOB 胶价格较上月底出现明显上涨，两者之间价差也出现一定程度扩张，目前两者间价差水平维持在110美圆附近；此外，国内标胶与进口国际20 号胶之间贴水程度较上月底再次出现扩张，与RSS3 之间贴水状也出现明显扩张，国内标胶相对外胶的又出现一定价格优势，但随着国内农垦的逐步停割，会出现一定的惜售情形。

　　图15 新加坡RSS3及TSR20价格及价差

　　图16 沪胶及新加坡RSS3价格及价差

　　点评：十月份胶市场继续回升，基本面东南亚方面持续的降水影响提供了极大的助益，特别是在随后数个月间东南亚是全年当中重要的旺产期，供给如真出现明显的短缺，对胶价的支持作用是不言而喻的；但这另一方面也提示我们，后期天气的不确定性带来的是胶价走势运行的不稳定性也可能随之加大，相关市场结构关系显示，目前胶市的上涨氛围虽浓，但似乎仍缺乏一定的坚实性，换言之，胶价后期高位的反复可能会加大。但需注意的一点是，随着时间的推移，市场受利空制约的可能性会逐步缩减，整体上涨节奏应不会受到根本性影响。