投资报告：胶价十一月将具明显动荡性

　　内 容 摘 要

　　十月份国际国内胶价继续出现回升，国内走势偏弱并与国际胶价差再次扩大，传统供给面上东南亚目前进入全年最旺时期，但持续的降水对割胶造成影响，并给当前市场上涨带来一定的想象空间，但气候因素的变数仍在，这可能会使得后期胶价运行过程中的动荡性加大；国内供给后期逐步进入停割期，显然随着时间的推移，胶市受制于利空因素影响的机会会逐步缩减。

　　整体走势评估结果显示，胶价整体已逐步回复到上涨节奏过程当中，但短期持续的大幅上拉使得市场根基尚显欠缺，市场或许仍需要有个整固的过程，或者说，在不伤及整体上涨的基础上，胶价阶段性调整的倾向在四季度随后的时间内仍会存在，但持续的时间以及力度待定，且要视东南亚供给能否恢复以及恢复程度而定。

　　一. 本月行情评述

　　表1 十月份天胶市场简报

　　注：收盘价截止国内当月31日15：00

　　国内市场

　　十月份国内天胶市场继续上涨，预期中的市场回调进行的较为短暂，本月国内市场主力1 月合约月开盘21850 元，最低21250元，最高22925 元，最终收盘22585 元，月收盘上涨735元或3.4%。

　　东京市场

　　十月东京天胶市场出现大幅上扬，表现较国内市场明显偏强，本月东京胶基准合约月开盘258.3 日圆，最低253.9日圆，最高296.7 日圆，收盘292.4 日圆，月收盘上涨34.1 日圆或13.2%。

　　图1.上海天胶连续价格

　　图2.东京天胶连续价格

　　综合两地市场而言，本月胶市由于受整体基本面利多支持继续体现出较强的上冲欲望，供给方面东南亚方面降水仍然偏多造成供应紧张，国内产区则在11 月份后逐步迎来云南和海南的停割，加上价格持续走高后的惜售行为，国际国内价格十月走势偏强。整体上来看，随着时间的推移，市场利空打压的力度将会逐步减弱，当然前提是东南亚主产区的供应继续紧张，毕竟随后一段时期是东南亚的名义产胶旺季，综合评估走势后期胶价宽幅动荡的机会加大。

　　二. 基本面背景以及相关市场结构变化

　　1.基本面背景

　　近一个月以来天胶供给面仍然处于明显的紧张过程中，东南亚主产区降水情况仍在，对供应产生明显制约，本月印尼﹑马来开斋节结束后供应出现恢复，但对比紧张程度仍显得不很充分，东南亚地区整体供给并不乐观；国内产区目前开割形势仍处正常，但随着11 月份的到来，产量会逐步出现萎缩直至停割。本月泰国三大交易市场原料胶供给量仍然偏少，降水影响明显，对目前整体供给产生的影响要视降水的持续程度及力度，毕竟后几个月是东南亚全年当中重要的产胶旺季时期。

　　图3.泰国三大交易市场原料胶供给及价格

　　图4. 国内5#标胶及乳胶现货报价及成交均价