投资报告：终端需求将主导PTA市场行情(3)

　　3、MEG市场

　　由于PTA 让出了聚酯生产的成本空间，相当一部分聚酯工厂并没有下决心大幅度大面积的调降负荷，从而给MEG腾出了巨大的上涨空间，由于MEG上涨1000 元仅相当于聚酯成本上调340元，而PTA 下跌一千元等聚酯成本下调860 元，换句话说，PTA 跌1000 元可以让MEG 上涨2500 元而不让聚酯工厂增加成本，这也是为何目前PTA下跌1000 元之后，MEG 上涨5000 元左右仅让聚酯工厂损失利润在800 元/吨，仅仅侵噬了原先聚酯产品的利润，相当一部分聚酯产品还有利润空间，聚酯负荷没有长时间大面积的下调内因即是如此。

　　对于聚酯工厂来说，只要有一定的正现金流或是少部分负现金流，其都不会考虑停产，一来会损失相当一部分固定客户，二来资金的周转和银行资信会出现问题。因此一部分停减产的工厂一段时间之后都恢复开车，从而为MEG的不断上涨带来动力。 MEG 的上涨动力之二在于MEG 供应出现的巨大问题。由于沙特装置出现的减量缺口在10 万吨/月左右，而且北美等地的MEG检修相当频繁，欧洲和亚洲等地的老MEG 装置故障也不断发生，这些老装置运行时间超长，负荷也长期在高位运行当中，MEG 的供应出现真空也成为欧美价格暴涨的源因。由于全球的MEG 需求增长在90-100 万吨/年，而今年仅有年中的南亚和年初的上海石化开车，MEG 供应增量最多只有50 万吨左右，11 月份辽化如果15 万吨开车也远水不解近渴，因此从全球和全年MEG 供求平衡看，全球MEG 的需求无法满足、MEG 供应日渐紧张，MEG 库存逐步消化，一旦MEG 装置出现巨大问题，而需求不能得已迅速减退应对的话，MEG暴涨成为必然。

　　目前来看，这两大源动力，一是PTA下跌导致的聚酯成本下调抵消了MEG价格上涨造成的成本上升，从而为聚酯负荷的减缓下调奠定基础，也为MEG 的继续上涨提供动力。二是MEG需求萎缩之速度无法跟上MEG供应下降之速度，MEG 的供应缺口无法得到罐存的弥补，无法得到南亚新增量的弥补。这两大源动力似乎依然存在，MEG 的上涨之能量似乎无法消失，就象PTA 下跌之压力无法消失一样。熊市不言底，牛市不言顶似乎在商品市场，在聚酯原料市场上得到了让人瞠目结舌的痛苦的验证。

　　装置方面：

　　浙江华联三鑫从10 月19 日起关闭1 号EPTA 装置，进行为期两周的检修。这是1 号PTA 装置在今年进行的第一次检修，预计该装置在11 月3-4日恢复运行。

　　华联三鑫在9 月末关闭了2 号和3 号PTA 装置，主要原因是库存水平偏高，而市场行情疲软。上周初该公司刚刚重启2 号PTA 装置。而3 号装置依然处于停车状态，可能在近期重启。1 号装置和2 号装置的产能均在60-65 万吨/年。而3 号装置的产能为60 万吨/年。

　　据10月23日消息，珠海碧辟

化工计划于12月启动其位于广东省新的产量为90万吨/ 年　的PTA装置。届时，该装置将会是第一个运用英国石油公司(BP)最新技术的装置，单线产量可达到100 万吨/年。珠海碧辟化工是石油化工大亨——英国石油公司(85%)及富华集团(15%)的合资企业，目前珠海地区PTA 装置产量为50 万吨/年。

　　据报道，台化公司(FCFC)计划在2008 年初开始运行位于宜兰县龙德的新的PTA-PIA切换装置。此套新装置的产能为40 万吨/年，预计在今年12 月或明年1 月初竣工，将成为公司在龙德的第2 套PTA装置，另一套PTA装置的产能为70 万吨/年。另外，台化公司在麦寮还拥有2 套产能均为50 万吨/年的PTA 装置，并将在宁波投产一套60 万吨/年的PTA装置。

　　辽阳石化计划近日重启其27 万吨/年的老PTA 装置，并关闭其53 万吨/年的新PTA 装置。其20 万吨/年的MEG 装置计划11 月中旬开车。

　　台湾东展兴业计划在十月末关闭位于台南44 万吨/年的装置进行例行检修，为期2 周。

　　韩国三南石化计划在10月至11月关闭检修其四套装置。其30万吨/年的一号QTA装 置将在十月末关闭，为期10 天。其30 万吨/年的二号PTA 装置 和60 万吨/年的三号 QTA 装置将在十月中旬关闭，为期2 周。其50 万吨/年的4 号QTA装置将于11 月中旬 关闭，为期7-10 天。韩国三星石化公司计划在10 月中旬关闭位于蔚山42万吨/年的二号装置，检修为期8 天。该生产商表明它本身仍未运营位于同地方20 万吨/年的一号装置。 韩国高合化学公司位于国内65 万吨/年的三号装置，9月9-20日关闭检修。公司同时 计划在10月初关闭其25 万吨/年的一号装置，进行为期10天的检修。此次检修将提 升一号装置异酞酸的生产能力。公司也计划在10 月10-20日关闭其35 万吨/年的二号 装置进行检修。

　　日本三井化学计划在10 月中旬重启位于岩国38 万吨年的三号装置。该装置本月中 旬关闭，进行为期一个月的检修。该生产商也计划在十月末关闭位于同地方20.5 万 吨/年的一号装置，检修为期一周。该公司在同地方产能16.5 万吨/年的二号装置将 在11月中旬关闭，为期一周。

　　泰国暹罗三井计划把位于该国Map Ta Phut、45 万吨/年的一号装置停车检修至月 底。

　　暹罗三井是东南亚最大的PTA 生产商，在同地方拥有三套装置。其50 万吨/年的三号装置　将如期在11月停车检修2周，而另一套装置45万吨/年的目前没有检修计划。 泰国IndoramaPetrochem正考虑是否在10月中旬关闭位于国内70万吨/年的装置， 进行为期4 天的检修。

　　公司将在下个月做出决定。

　　印度尼西亚Polyprima Karyareksa位于国内48 万吨/年的装置自今年中开始，一直维 持较低的运行负荷。低利润和原料缺乏导致该装置间歇性关闭停产。印度尼西亚国家石油公司计划将位于该国Plaju、 22.5 万吨/年的装置至少关闭至年 底。因为运营利润微薄，该装置自一月起一直闲置。印度石油公司位于Panipat、55 万吨/年的装置，因为机械故障，运行负荷约为85%。公司计划在十月下旬排除该故障。印度信诚实业(Reliance Industries Limited)计划在10 月末关闭位于Hazira 、64 万吨/年的装置，为期2 周。

　　图7：国产PTA 与进口MEG价格日走势

　　

国产PTA 与进口MEG价格日走势图。(数据来源：中国化纤信息网) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　4、下游市场情况

　　江浙半光切片市场货源仍处偏紧状态，此情形下部分前期下降负荷的厂家考虑到自身出货紧张纷纷表示有上调负荷的倾向。但目前下游库存量仍难消耗，市场成交价格难以由高居不下的的原料来拉动。今浙江个别企业报价下调，康鑫、新凤鸣跌百元现均报价11000 元/吨(现款)；江苏地区报价持稳：盛虹现报11200 元/吨(三月承兑)；金雪报11000元/吨(现款)。 现主流成交略降至11000元/吨(现款承兑)附近，浙江地区有贸易商出货10800元/吨(现款自提)。盛泽市场半光切片价格平稳，半光聚酯切片主流目前盛泽市场报价10950元/吨三月承兑送到出售。

　　聚酯市场目前处在艰难境地，市场矛盾依旧，下游需求无改善迹象；同时资金紧张状况未见明显缓解。国庆期间，国内涤纶长丝行情因银行资金交割不便问题就表现低迷，聚酯工厂的产销率在此间普遍维持在6 成左右，而有形市场中间商的交易较之聚酯工厂更要差一些，很多贸易商向笔者反映在国庆期间其交易量多为“白皮”。这种态势下，无论聚酯工厂还是贸易商都对国庆长假后的市场行情寄予厚望，希望长假结束后长丝市场交易能够迅速好转，从而有效扭转行业颓废的局面。但事与愿违，从节日结束后国内涤纶长丝市场的产销情况看，其市场行情依旧延续着节日期间的低迷表现，聚酯工厂的产销率继续保持在6-7成左右，厂家的库存量也由此普遍提高到了15 天左右，产品价格重心在库存增加的压力之下也不断下移，节日后各类常规产品的价格均有100元/吨的下跌以国内主要长丝市场盛泽市场为例，节日后盛泽市场DTY 产品价格已经出现松动，部分贸易商开始下调产品报价50-100 元/吨进行促销，但下游织造企业买跌的心理更为明显，销售方面，市场上DTY全消光丝走量还可以，DTY半消光系列产品交易压力很大；FDY系列产品价格今天也小有调整，特别是一些报价比较高的FDY50D 产品价格开始回落，交易方面，FDY 产品的交易也不景气，前几天销量一度上升的常规产品FDY63D、68D 产品的交易甚为低迷，主要是经过前期的采购后，目前市场对该产品的需求进入到了一个“缓解期”，市场上FDY系列产品中最为走俏的当为FDY150D/96F 产品，另FDY有光丝也有一定销售量。POY产品价格也表现低迷，厂商对部分产品价格都开始下调。

　　利空因素主要有：

　　1、聚酯上游主要原料PTA行情持续下跌，成本支撑乏力。

　　2、国家宏观调控加强，加息、出口退税政策的取消、加工类贸易限制政策，下游需求的低迷下拉了涤纶长丝行情。

　　3、近期聚脂行业集中扩容，引发的价格战冲击涤纶长丝行情。如盛虹化纤新产能的投产，桐乡新凤鸣化纤二期20 万吨聚合装置的投产，桐昆集团一套200 吨/天聚酯直纺装置的投产等。

　　4、综合分析

　　下月市场预测*

　　市场主要利空因素

　　第一，资金紧缺成为困扰聚酯工厂和融资商的最大问题，迫使他们抛售手头的PTA 以求加速回笼资金。

　　第二，PTA 生产商的巨大库存压力无法消释，无论是调整合同货折让公式，还是以现货价格买断出货，都难以得到现金紧缺的聚酯工厂响应。

　　第三，从下游聚酯市场看，当前涤丝库存已处于相对高位，而产销形势仍没有实质性好转的迹象，终端纺织品市场保持旺季不旺的特征，整体接单形式仍不理想。节后MEG 市场继续高位运行，11 月合同再度重磅出击，聚酯成本压力突出，生存面临严重威胁，只好继续加大降负力度。

　　第四，PTA 期货市场大幅下挫对现货市场形成打击。

　　第五，上游PX 市场阴跌不止，心态持续低迷。受上述众多利空因素联合打击，PTA 现货市场已跌破盈亏平衡点，形成超跌局面，可谓心力交瘁，能否出现技术性超跌反弹尚待观察，但考虑到资金链条异常紧张的问题难以解决以及PTA 巨大的社会库存无法有效释放，对后市的期望值难以调高。

　　中大期货 程为

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