投资报告：终端需求将主导PTA市场行情(2)

　　(二) 国际原油市场

　　沙特国务大臣10月30日表示,即使沙特阿拉伯的原油增产幅度超过计划,也可能无法帮助创纪录的油价回落。原定增产计划于11 月1 日起实施，记者询问沙特会否在12 月初的石油输出国组织(OPEC)会议上同意进一步增产,对此这位国务大臣回答道："我不认为额外的增产会起到作用。"

　　与此同时，投资银行雷曼兄弟将2007 第四季布兰特原油价格预估上调10 美元,至每桶85 美元。"包括地缘政治、自然和金融因素的一个独特组合改变了短期油价前景。"雷曼兄弟在研究报告中称。据该机构称,本季截至目前,布兰特原油平均价格为每桶81.50美元。伦敦洲际交易所(ICE)即期布兰特原油月末结算价报87.44 美元。雷曼兄弟还预计美国指标西德克萨斯中质油的均价将较布兰特原油高2.50 美元,隐含波动率显示,当纽约商业期货交易　所(NYMEX)12 月轻质低硫原油期货合约在11 月15 日到期时,其价格超过每桶96.50 美元的几率为50%。NYMEX-12 月原油期货月末结算价报90.38 美元。但是值得注意的是,如果石油输出国组织(OPEC)在11 月17 日利雅得会议上宣布再度提高产量,那麽油价将大幅下降。稍微有不同看法的是高盛，高盛分析原油价格近期可能回落,因贫瘠的炼油利润率促使炼厂不得不降低需求,但油价下滑的压力将是短暂的。油价下滑的压力将会是暂时的,因相对较低的　油品库存暗示一直维持较低的炼厂开工率是不太可能的,且原油基本面依旧强劲。此外,更重要的是看涨期权集中在每桶90 和100 美元暗示油价仍有潜力进一步上涨。

　　国际

能源署(IEA)执行干事田中伸男在出席能源会议间隙对记者说,创纪录的高油价尚未给石油需求增长带来严重影响,称石油消费国的石油储备足以应付供应冲击。“我们尚未看见需求增长出现任何的大幅放缓,但出现了一些从石油向天然气的转换。”田中伸男说,“库存水准足以应付任何供应中断。”他排除了IEA 动用紧急储备供油的可能性。“IEA 上次动用紧急储备还是在2005年丽塔和卡崔娜飓风过後。“我们不准备仅仅因为油价高而动用紧急石油储备,除非真的发生供应中断,否则不会动用紧急储备。"

　　图4：国产PTA现货与纽约原油期货收盘价对比

　　

国产PTA现货与纽约原油期货收盘价对比走势图。(数据来源：路透、富远) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三) 其他相关产业链情况

　　1、 石脑油市场

　　亚洲轻质馏分油价格创下纪录新高，但石脑油名义贴水加深,印度供给充足引发市场担忧，12 月上半月公开规格石脑油合约升至每吨806.00 美元，10 月份累计上涨66美元。12 月上半月和下半月船货之间的正价差，也就是所谓的名义贴水，自每吨2.50美元扩大至4.00 美元。一名汉城的终端用户说,"印度的供给超出我们的预期，这将继续打压裂解价差，甚至可能延续到明年。"尽管台湾和韩国的需求回升，但印度的超额供给令11 月船货贴水进一步加深。印度炼厂迄今为止已经至少售出或供应了51 万吨11月船货，总供应量预计将逼近100 万吨。供给充足促使科威特石油公司(KPC)将2007年12 月-2008 年11 月船货有期合同价格定在每吨升水14 美元，较前次合约价降了7美元。12 月上半月伦敦洲际交易所(ICE)布兰特原油较石脑油裂解价差处在每吨133 美元，略低于昨日的134汽油较石脑油升水上涨0.92 美元至8.36 美元，Arcadia从BP 手中买入11 月14-18 日装运的92 号汽油,价格为每桶95.60 美元。高于昨日的成交价94.50-94.60。

　　图5-1：石脑油(日现)与纽约原油期货收盘价格日走势

　　

石脑油(日现)与纽约原油期货收盘价格日走势图。(数据来源：路透、富远) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图5-2：国产PTA现货与石脑油(日现)价格日走势

　　

国产PTA现货与石脑油(日现)价格日走势图。(数据来源：路透、中国化纤信息网) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、PX 市场

　　目前PTA市场值得关注的是PTA供应商的减产力度大小和芳烃市场走向。目前亚洲PTA供应商减产力度不小，几乎所有的PTA 国外供应商都有减产停产动作，涉及产能高达600万吨，而如果这些产能停产时间在两周左右的话，可能影响亚洲地区30 万吨左右的供应量，从这一角度来看，国内PTA 供应商的库存有因此消化的可能。当然，中国聚酯负荷的下调，这一点应该成为PTA 止跌的理由。而芳烃市场上，原油石脑油的暴涨带动了MX市场，也波及PX现货市场，因此后期原油和汽油市场走势以及PX现货走势值得关注，当然，以目前的下游形势看，成本的作用力还将在很长一段时期内受制于需求作用力。

　　日本出光出台十一月PX 合同倡导价在1200 美元/吨CFR，较十月报价上涨了50美元，供应商高报十一月PX报价的出发点无非是原油大涨已经高不可攀，石脑油成本已经无法忍受，但显然，原油的大涨对于PX 市场的作用力已经相当 有限，且不说MX 市场丝毫没有起色，即便以目前的PX 供应来看，大量的PTA 供应商减产给予PX 市场的压力也相当之大，从下表的PTA装置减产力度来看，亚洲PTA装置减产造成的PX需求减少量估计也在20 万吨以上，无论是国外装置还是国内装置，PTA 负荷的全面降低已经不可逆转，而且以目前的PTA 销售形势以及聚酯形势和下游资金情况来看，PTA 负荷的上升还有相当的时间。因此可以肯定的是，PX 十一月合同的高报仅在市场心态上有一定影响，但从根本的供求情况来看，PX 供应商除非有相应的减产动作，否则的话，PX 十一月合同的谈判又将是相当艰难漫长的过程。本周各大PX 厂家趁着这段时间集体停车检修，因此PX 供应有所将少，价格有所回升，目前市场价格在1100 美元/吨FOB韩国附近。

　　图6：国产PTA与FOB 韩国PX 价格日走势

　　

国产PTA与FOB 韩国PX 价格日走势图。(数据来源：中国化纤信息网) 点击此处查看全部财经新闻图片

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